外资巨头开打“价格战” 私募回应：赚钱才是硬道理

　　近日，外资私募巨头贝莱德在国内发行首只私募产品，因管理费率和业绩提成低于国内市场一半而引起市场广泛关注。但业内人士表示，中小私募或许会受到一定冲击，但高净值投资者现在对费率越来越不敏感，主要还是要看基金管理人的长期业绩水平是否稳健，以及基金产品是否找到了风险偏好匹配的投资人。

　　在外资看来，目前A股价值洼地已经出现。有消息称，贝莱德的这只产品在募集资金完成后，将进行一次性建仓，投资范围全是A股股票。

　　相关费率降至国内一半

　　近日，贝莱德在中国发行的首只私募基金产品——贝莱德中国A股机遇私募基金1期亮相。值得注意的是，这只权益类私募基金的管理费率只有0.75%，业绩报酬计提比例只有10%。而国内权益类私募基金的管理费率通常为1.5%-2%，业绩报酬计提比例为20%。相比之下，贝莱德的管理费和业绩提成直降一半。

　　对此，创见研究院研究员高拓表示，外资私募费率较低可能是基于三个方面的原因：第一，相应收取更低费率是一种国际惯例；第二，从A股当下的市场环境看，惨淡行情下客户投资积极性不高，现有私募普遍面临较大赎回压力，而外资私募作为A股新兵，募资压力更大。因此，通过“赔本赚吆喝”先获取客户信任，提升市场占有率，也是外资私募对当下市场行情的一种主动应变；第三，结合商务部近期缩短外资战略投资者A股限售期等政策，外资私募此举也是一种反向回馈——把政策准入优惠通过产品费率的形式返还给国内投资者。

　　面对外资私募的超低费率，上海某券商基金分析师认为，费率打折可能是国外私募机构的一个营销策略。从根本上看，费率代替了主动管理的价格，其实不少外资企业换手率并不是特别高，而国内私募有大量的主动管理在里面，因此费率就会偏高一些。

　　中小私募影响几何

　　今年以来，在募资难的背景下，中小私募挣扎在生存线边缘。而面对外资私募巨头以超低费率入场，市场猜测国内的中小私募或受影响。

　　“从基金发行的角度，管理费和报酬计提比例低，短期内确实对投资者的认购有一定的吸引力。但从长期看，投资者的选择最终取决于基金业绩增长所带来的回报。由于本次是外资私募首次登陆A股，我们认为其未来长期的业绩表现需要观察。”中欧瑞博研究总监刘飞对记者表示。

　　大唐财富高级研究员吴珊表示，贝莱德的产品以量化投资策略为主，该策略超额收益相对较少，所以管理费、业绩报酬提成低也可以理解。另外，外资私募的收费模式与国内私募不太一样，管理费费率0.75%，销售服务费0.75%，加起来也是1.5%，这还未加上其另外收取的0.05%-0.07%行政服务费。“国内私募1.5%-2%管理费会有一半分给渠道，外资私募只不过把这部分费用列在了销售服务费之中，所以综合打包费用和国内私募行业差别并不大。”吴珊认为，这样的低管理费对中小私募的冲击就相对有限。

　　前述上海券商基金分析师也表示，外资私募的超低费率，影响并不是特别大，毕竟中国的私募对国内市场更了解，主动管理能力有先天优势。此外，贝莱德产品的发行量不大，短期内难以撼动现有市场而对中小私募造成冲击，大规模跟风降低费率的可能性很小。

　　“对中小私募或将产生一定的冲击。”在高拓看来，首先是视觉上的冲击，“费率减半”会让人自然地将贝莱德与国内私募的普遍收费标准相比较，对贝莱德产生先入为主的好感。其次是细节上的比较，比如一些老牌私募，在A股拥有多年的成功经验，投资者对其短期回撤的容忍度较高，倾向于仍为其费率买单；但对于中小私募，特别是今年以来业绩不佳的机构来说，投资者本就对其充满质疑，此时在贝莱德这种国际机构“便宜大碗”的号召下，就非常容易被吸引。

　　不过，高拓同时表示，外资私募的费率再低，不赚钱也没有意义，还是需要真枪实弹的业绩比拼。近来包括富国在内的国际基金巨头在华也出现“踩雷”等水土不服症状，外资私募仍需在A股市场证明自己，用真金白银回报投资者的信任。

　　挖掘A股价值洼地

　　有消息称，贝莱德在本次募集资金完成后，将进行一次性建仓，投资范围全是A股股票。“不仅是贝莱德，今年以来外资通过陆股通连续大幅流入A股，包括桥水、元盛等国际大牌基金纷纷入华。”高拓表示，外资私募此举至少传达了一些信号，比如再次证明A股市场目前所处的位置已经到达外资的“甜区”，在外资看来，A股价值洼地已经出现。

　　“外资私募一次性满仓A股，我们认为其表达出的含义有两个：一是其看好A股未来中长期的表现，二是其认为从估值上也已进入值得满仓的区间。”刘飞表示。

　　重阳投资认为，流动性边际改善、风险偏好底部回升共同对股市形成支撑。个股层面继续分化，“择优而选”的大方向不会发生改变。站在当前时点，除了继续坚持“价值发现”的主思路以外，部分在上半年估值调整较为充分的优质龙头企业也有望取得绝对收益。

　　吴珊表示，从最近两个月沪股通、深股通的数据上来看，外资“聪明钱”已经不断进场扫货了，这个位置的悲观情绪正好是机构最喜欢的时候。此外，近期也看到有放量的迹象，所以反弹行情值得期待，但是谈反转或者牛市还为时尚早。

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