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涵德投资秦志宇:大浪淘沙 量化私募再次起航

2018年10月07日 08:46
来源: 中国基金报
编辑:东方财富网

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  量化投资发展至今已有40多年的历史。传统投资分析方法基于企业未来现金流贴现的估值,带有大量主观性且操作复杂的缺点,而量化投资基于现代金融理论,结合计算机技术,从基本面、技术分析等多种角度出发,深入挖掘数据,使用回归、统计的方法建立资产定价模型预测未来收益,通过做多、做空、对冲等市场操作对冲风险实现预期盈利,长期表现相对稳定,在国外市场多受追捧。

  国内量化私募的发展

  国内量化投资的起步较晚,在2008年金融海啸中,大批海外从事量化研究的华人相继回国,量化投资开始逐渐迎来发展热潮。在其后的数年间,量化产品从主流的ETF套利向指数基金、股指期货套利、股票中性、程序化期货等内容丰富。量化私募基金由于交易设置相对灵活,在量化领域有着更多的交易实践。特别是股指期货出炉后,私募向对冲基金的转型尤为便捷。

  量化私募的发展和股指期货的动向有着密切的联系,2010年股指期货上市初期,近远月合约、期货现货间都有稳定的溢价,套利策略、股票Alpha策略表现相对稳定,量化投资也迎来一轮迅速的发展。根据对央证经研院数据库的整理,2015年6月至2016年1月之间,中国A股遭遇两次股灾。沪深300下跌超40%,整个私募基金平均收益亦下跌10%,而私募量化基金却表现出优秀的抗跌能力。在7个月的时间,独立市场变化,上涨3.3%。2014-2016年,私募量化产品的成立情况呈井喷状态,三年一共成立了7226只私募量化产品。

  2015年9月,由于股市异常波动,中金所推出股指期货监管措施,市场流动性大幅萎缩,这对量化基金无疑是一次巨大的冲击,虽然2016年新成立私募量化依旧达3150只,但监管对股指的进一步限制,导致增长速度再次减档。2016至2017年间,因为基差严重贴水、市场风格转换等原因,量化私募大幅缩水,经过一轮优胜劣汰,具备投研实力的量化团队也开始积极探索新的生存方式。

  上半年再次凸显优势

  2018上半年,国内资本市场在一片动荡中度过。从格上研究中心统计的各策略平均投资收益来看,上半年排名前三的分别是主观期货(3.83%)、阿尔法策略(3.47%)、程序化期货(1.43%),后两者均位于量化策略大类里。随着股市的持续下跌,量化基金再次映入人们眼球。以涵德投资为例,公司主推量化Alpha策略和期货CTA策略结合的混合策略,并于2018年推出CTA系列产品线,今年已新发产品三十余支,量化混合、量化CTA系列产品均呈现逆市上扬的特征,资管规模迎来一轮迅速的扩展。

  未来重点在于业绩的稳定,建议投资者理性投资

  目前量化策略中受投资人青睐的主要是期货CTA策略和股票中性策略,主要是因为今年期货市场波动较为明显,期货量化策略有不错的表现,而股票中性策略以多空对冲的方式对冲市场风险,在市场下行的过程中也能获取稳定的超额收益。除此之外,随着下跌势头逐渐收缩,部分投资人对后市预期转好,对标指数并附加Alpha选股超额收益的指数增强策略也成为其配置的重点。

  虽然多数机构都认为市场已经达到一个极好的抄底时点,似乎投资人并不买账。从证券市场交易情况和我们接触到的权益类产品销售情况来看,结果并不理想。未来一段时间里,股票中性策略作为抵消市场风险的绝对收益策略,在市场中仍会保持一定热度,而期货CTA策略作为上半年大热,其表现也会受到追捧。从国外成熟的经验来看,量化绝对收益策略在长期资产配置中具有稳定的地位,而持续稳定的业绩将会成为量化机构得以为继的基垫。

  相对专业的投资机构,由于对市场缺乏理性的认识,在投资中报以侥幸心理,在交易中被情绪左右,往往“追涨杀跌”,难以获取稳定的收益。2018年初,在散户们还沉浸在大白马的喜悦中时,市场已悄然转向,“白马们”的股价开始被收割,市场开始出现波动,A股在波动中下行,多数投资者在这一轮下跌中损失惨重。在未来市场方向不明的情况下,建议投资者从理性的角度出发,对资产合理配置,避免盲目择时。股票中性策略和期货CTA策略均是和市场低相关的绝对收益策略,更适合作为长期配置。

(责任编辑:DF384)

 
 
 
 

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