底部最有效的策略是坚定持有

　　今年以来我们被问得最多的也是“市场什么时候见底”。

　　桥水资本的创始人曾说，最重要的事情并不是精准地预知未来，而是知道在当下如何针对可获得的信息做出合理的回应。“靠水晶球谋生的人注定要吃碎在地上的玻璃”。我们多年的投资经验也如此。

　　在一系列政策组合拳的作用下，我们看到制约大盘的关键变量信用利差上行趋势已经得到了扭转，出现了持续回落的态势。衡量银行间资金面和实体经济资金面的利率水平也有了不同程度的改善。政策底已经出现，政策效果也将逐步显现，未来社融数据和M2增速回暖也有望看到，伴随更多宏观和微观数据的改善，投资者的信心会得到提振。

　　资本市场已经出现了一些积极的变化，不同的群体都在“用脚投票”，试图说明A股此刻是机遇大于风险，比如上市公司回购潮、外资持续流入A股等，在过往每一次历史底部，他们的身影都没有缺席。

　　指数的绝对低位很难预测，但当前市场数据已经明白地告诉我们，A股具备了底部特征，而且price in了所有对未来的悲观预期，任何负面信息都可能伴随政策微调出现的效果而成为市场改善的点。而从选股投资的角度来看，确实已经涌现出了一批估值便宜、基本面坚实、成长性确定的好股票。

　　在市场底部，最有效的投资策略是选择能够具备持续增长的好公司，享受未来盈利的增长。从长期投资的角度来看，我们认为在存量经济的背景之下，要寻找长期的投资机会，关注总量数据意义不大，更应该把握好经济结构调整的长期趋势，选择持续扩张的新兴产业和份额不断提高的优质公司。以高技术制造业为例，在今年投资增速放缓的背景之下，高技术制造业投资增速持续高涨，在制造业投资占比持续提升，与传统产业回落形成了鲜明的对比。

　　在经济从人口红利驱动转向人才红利驱动的背景下，中国企业将向微笑曲线两端升级，企业向研发、采购、设计、品牌等方向发展，中国已经出现了一批具备国际竞争力潜力的好公司。

　　这些公司多存在科技和消费两个类别下，比如制度变革医药生物；技术领先的互联网、高端制造业以及新能源汽车产业链等；模式创新性的新零售和品牌垄断的大众消费品领域等。这些价值成长股每年的业绩增长很快且可持续，近期估值又经历了一波下调，到年底经过估值切换，估值又会下跌，因此这些价值成长股现在性价比很高。

　　(作者系星石投资首席执行官)

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