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让暴风雨(波动率)来得更猛烈一些吧

2018年10月10日 16:19
来源: 微信公众号投研帮
编辑:东方财富网

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  最近随着美股各大指数的下跌,恐慌指数开始节节攀升,昨天晚上一度达到过18.38(英国退欧的时候最高达到26.72)。

  我觉得从今年开始波动率逐渐加大就是一条主线,因为美国的加息和缩表会让长短端利率一起攀升,而利率水平的提高某种程度上就意味着风险和不确定——资金成本提高了,一切回报率都要相应提高,否则资产价格就要下跌。

  昨晚10年美债收益率又涨了,达到了7年新高。这就是为什么昨晚美股波动又很剧烈。可预见的未来,只要美联储缩表不停,美债收益率会持续上涨,美股波动率会逐渐加大。做多波动率是大方向。

  从历史上看,10月份是恐慌指数平均值最高的月份,所以现在进入10月,波动率开始加大,貌似很合理:

  再把时间拉长到几十年,我们目前依然处在波动率极低的时期——标普500单日涨跌幅小于1%的天数一直处于高位(黄色),而历史上这种情况通常不会在指数高位出现:

  我认为未来一年,美股恐慌指数会逐渐上一个台阶,也就是从今年年初的11~13水平提高到13~15的平均水平,偶尔还可能蹿上20附近。

  当然,恐慌指数上涨并不意味着股市会跌,而是波动率加大。所以很多人问我美股在高位可不可以做空,我的建议是不能因为价格高就做空,那太危险,如果想对冲自己的持仓或者想投机获利,还不如做多波动率来得更稳妥。

  今年以来,每次VIX掉到12附近时我都动手做多,然后在14以上平仓,搞了好几轮了。当然这个策略的难点在于,VIX涨到14以上的时候你能及时平仓(通常这种时候我们都在睡觉)。所以挂单平仓是必要的。

  我一般是直接做VIX指数的期权,因为期权波动大,指数涨几个点,期权可能就是翻倍的。但一般投资者对期权不熟悉,只能退而求其次做恐慌指数的ETF,比如规模最大的一个——VXX。

  这种ETF有一个特点,就是长期走势一定是下跌的,因为它买的是恐慌指数的股指期货,而这个期货永远是升水的(远月合约比近月合约贵),所以ETF在调仓的时候,买入下月合约的钱都会比持有的当月合约贵,损失掉的叫升水损耗。

  所以VXX这种东西,绝对不能长期持有,你只能在它跌到较低位置时建仓(比如最近20天它的价格在27左右,那跌到27以下时可以分批建仓,涨到29以上分批平仓)。

  但是一定要记得,这个东西的均价中枢是会持续下移的,明年的这个时候,它的过去20天均价大概率低于27。所以切忌长期持有。

  你看它的长期走势,每隔一段时间就会并股一次来提高股价,然后又是持续的下跌:

  复权后的效果是这样的:

  这就是为什么我说VXX是下策,能不用最好不用。开个IB做点VIX指数期权是更好的选择。但是话又说回来,操作期权比较复杂,比如你不能选太远期的期权,那样波动太低,时间损耗也比较严重。你也不能选距离现价太远的行权价,还要看合约成交量考虑流动性问题,等等……

  分享一张图,目前全球市场的估值对比。从这图来看,新兴市场的估值已经跌到了比较吸引人的位置。

  横线是未来12个月预期估值(PE),蓝点是过去10年的估值均值:

  我们目前刚刚回到10年均值的位置,再继续跌下去,长期投资价值就逐渐显现了。

(文章来源:微信公众号投研帮)

(责任编辑:DF384)

 
 
 
 

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