兴业证券张忆东：中国经济明年有望见底 长期看多中国资产

　　从深秋到寒冬，市场目前可能处于底部区域，投资者应对中国未来保持信心。

　　10月19日，“廓清迷雾洞见未来”——证券时报2018“金翼奖”港股通公司价值盛典上，兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师张忆东作了题为《从深秋到寒冬，全球金融市场规律重演》的主题演讲。张忆东认为，中国经济明年中期有望见底。

　　三座大山压制港股市场

　　就目前全球经济环境，张忆东认为“三期”叠加，“三座大山”压制港股市场。全球货币环境收缩期、中美大国关系调整期、中国经济周期下行期，这三期叠加，见底改善的平衡点还没有找到，至少还有2到3个季度才能熬过最苦的日子。

　　张忆东指出，上述“三期”叠加催生了“三座大山”，就是美债利率上行(全球债务风险恶化)、风险溢价上行(风险偏好恶化)、全球经济基本面下行。未来几个月，在三座大山的压制下，新兴市场乃至全球股市都凶多吉少。现在的美国股市就像8月之前的教育医药消费等强势股，投资者须警惕四季度美股补跌风险。

　　中美过去近40年以合作为主导的阶段结束，竞争对抗为主导的阶段刚刚开始，中美关系急转直下。何时改善？张忆东认为，至少需要等待中美双方阶段性妥协，特别是美国妥协，这需要美国经济，至少美股恶化。长期来看，中国已经是世界第二大经济体，引发大国博弈很正常。“像春夏秋冬一样，到了一定层面以后指望妥协、认怂，没有出路，只有自己坚持正确的事情，进一步改革开放，我们中国经济的竞争力还是很强的。”张忆东补充说。

　　中美关系解铃还须系铃人。今年11月之前很难有突破，预计转机最快也要到今年12月。”张忆东说。

　　明年中期中国经济有望见底

　　从全球角度观察中国市场，A股已“先跌为敬”，主动收缩趴在下面。“如果把全球当作一个大股市，每一个国家的股市作为一个股票，你会发现新兴市场，特别是A股以及港股，我们属于先跌，当它跌无可跌的时候，自然会反弹。”张忆东说，从全球的角度来说，中国市场有相对收益，现在高高在上的，恰恰是美国、印度等市场，可以考虑做空。

　　张忆东指出，中国经济的小周期(库存周期)已经进入下行阶段。从2016年二季度作为起点算起，这一轮的库存周期已经见顶回落，未来两三个季度可能会进一步下滑。因为中国经济先主动收缩、调整，到2019年中期，中国经济可能在全球率先见底。

　　从中期角度来看，新兴市场乃至全球股市都是凶多吉少，港股和A股也不容幸免。乐观来看，今年12月中美或达成一些协议性内容，会有部分反弹。美国股市调整到一定程度时，美联储就会降息。明年中期，6月或8月份美联储很可能会降息。

（文章来源：证券时报）

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