紧扣政策导向 基金经理“淘金”信用债

　　一度令债基基金经理闻之色变的信用债投资，在政策暖风的吹拂下，又渐渐重回视野。多位债基基金经理表示，在经济下行、货币环境相对宽松的背景下，债市慢牛格局有望延续，而政策大力扶持民营企业，则有望在一定程度上化解债市频发的信用风险。在此基础上，部分中低等级债券的投资价值有可能获得重估，从而为债基投资带来新的淘金机会。

　　信用利差有望收窄

　　历经多次信用违约风波后，大部分债基的配置都集中到利率债和高等级信用债上。这种结构性配置也催生利率债和高等级信用债的价格上涨，形成了债市的慢牛格局。但伴随利率债等上涨空间的不断收窄，要想在明年继续实现较好的收益，基金经理们需要另辟蹊径。

　　债券市场的牛市明年是否延续，是左右基金经理持仓策略的关键。农银汇理基金投资副总监史向明表示，综合考虑经济周期向下，名义经济增长走弱，货币政策宽松，流动性充裕，结合当前债券市场估值并不昂贵，其团队认为本轮债券市场牛市并没有结束，当下依然是投资债券市场的好时机。

　　但历经了今年的上涨，利率债和高等级信用债的空间已十分有限。在此背景下，一些基金经理看到了信用利差收窄的投资机遇。上海某债基的基金经理表示，尽管目前仍能看到不少债务违约事件，但从中央的指导精神和各部委、地方政府的措施来看，扶持优质民营企业的决心和力度都是空前的，这对于此前担心违约而被大幅打压的民营企业债券而言，无疑是个利好。如果随着时间推移，这些民营企业的偿债能力不再受到市场质疑，其债券与高等级信用债之间的利差就会大幅收窄，这将是明年债基投资的好机会。

　　风控仍是重中之重

　　考虑到信用债“刚兑”已然打破，尽管有政策护航，但一些基金经理也强调指出，并非所有的民营企业信用债都会因此脱离“生死线”，部分高风险的信用债仍然需要规避。因此，在期待明年信用利差收窄的新行情时，基金经理们也特别强调风险控制的重要性。

　　中欧短债A基金经理王慧杰表示，今年三季度债券市场围绕三条主线展开行情：一是资金面总体平稳，二是信用风险发生分化，三是多重因素导致长久期债券收益率处于震荡走势。在此市场环境下，债券基金投资应当以风险管理为首要目标，严控信用风险，主动规避民企产业债，力争稳健操作，防范估值风险和或有的违约风险。

　　某基金公司固定收益部负责人也表示，在经济下滑的背景下，信用风险的控制是重中之重。而在许多评级机构公信力不够的背景下，基金公司需要建立自己的信用评价系统，来真实有效地评估信用风险。他告诉记者，自己就已在内部建立了一个比较复杂的信用分析模型，由专职信用分析的员工通过产业结构、财务结构、政策导向等针对不同的信用风险进行独立评估，以最大可能地控制住信用债的投资风险。

（文章来源：中国证券报）

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