公募基金战略性布局可转债机会

　　在债市走高、股市低迷的市场行情中，目前公募基金可配置、具备较好赚钱效应的资产乏善可陈。近期多家公募人士在接受记者采访时表示，目前市场上相对小众的可转债有望接力短债、中长债，在债底保护下成为性价较高的配置资产，不少公募产品开始逐渐战略性配置这一投资机会，预计在明年上半年迎来转债市场行情。

　　可转债纳入多家公募战略性配置资产

　　从证监会最新公布的基金募集申请发现，截至11月9日，今年以来陆续有工银瑞信、南方、广发、农银汇理等机构合计申报了5只可转债基金，其中已有4只产品拿到批文。

　　与此同时，对于可投资可转债的存量产品而言，不少公募也将可转债纳入战略配置。

　　北京某银行系公募固收投资总监表示，目前货基和中短债收益率在下行，他所在公募目前发行的债基主要配置中短债和信用债，慢慢做一些可以识别的风险信用债，但未来信用债的收益率也会下行，明年上半年最好的投资资产便是可转债。

　　该投资总监认为，目前绝大多数转债已经接近债的底部，在这种情况下即便权益市场继续下跌，以债底为保护，可转债向下的空间和风险是相当有限的，而一旦出现反弹，它的相对弹性所能带来的收益远远大于简单做债券所期望的5%-6%的收益水平。

　　然而，作为固收品种中的小众品种，可转债流动性弱、市场交投不活跃，常常不被看作重要的配置资产。

　　北京一位获得“英华奖”的绩优债基经理也表示，一方面，从投资时点看，目前转债市场存量大概是1700多亿，加上可交换债大概2300亿，而现在准备发行的可转债就高达4000多亿，尤其是以几家银行的发行为主，而银行转债的发行量都很大，一定会对转债市场估值和存量债券产生较大的冲击，这个冲击也是最好的买点；另一方面，目前不少可转债跌到了85元到90元区间，债底的特征明显，以现在的价格只要这些转债不发生违约风险，下跌的空间并不大。

　　据上述固收投资总监统计，2006年到2018年转债市场的年化收益约为8%，中债总财富指数年化收益大概在6%，沪深300年化收益大概在10%。“从这个角度来说，在目前这个位置，应该说转债有自己的配置价值。”

　　仍需精选标的蓝筹转债更受青睐

　　具体到投资标的上，不少基金经理认为转债市场很可能是结构性行情，以银行为主的蓝筹转债更受公募基金的青睐。

　　北京一位中型公募债基经理表示，会选择转股溢价率低于15%、转债价格低于100元的蓝筹债券，比如银行转债，因为这类转债在发行期转股溢价率较低，近期股市调整中低于100元面值，每年拿到年化2%的利率，违约风险很低，实际上是很有投资价值的。

　　而转股溢价率较高、存在一定信用风险的民营债，即便跌破了100元面值也不受债基经理的青睐。该中型公募债基经理认为，未来可转债是否可以赚到钱取决于正股的涨跌，现在很多可转债的转股溢价率高达40%到50%以上，正股必须涨幅更多才能消除这一溢价。

　　北京上述银行系公募固收投资总监也认为，首推银行为主的蓝筹转债，大概会在明年上半年逐步出现较好的行情，目前就要逐步提前做转债布局。一方面，明年有一个比较大的热点是条款博弈，条款博弈带来投资机会虽然量不大，但会逐步把转债市场热点带起来。

　　另一方面，转债最后赚的是股票的钱，股票的钱主要来自发行方股东的意愿和能力。在所有发行主体里面，银行转股意愿是最强的，除了交通银行以外，其他银行核心资本充足率都在8%-9%范围内，银行发行的转债必须转成股票才算核心资本。

（文章来源：中国基金报）

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