杨德龙：美联储加息进入尾声 新兴市场股市有戏了

　　美联储在北京时间20日凌晨宣布再度加息25个基点，使得基准利率上调到2.25%至2.5%区间。美联储此次加息与之前的市场预期相符，因此对A股的影响并不大，但对美股仍有较大影响。加息消息发布之后，美股便由上涨转为大跌。

　　美联储的这一轮加息周期是从2015年12月开始的，标志着美联储通过加息和缩表两种方式正式退出量化宽松政策。截至目前，这已经是美联储本轮加息周期中的第九次加息。

　　根据美联储主席鲍威尔的讲话，现在美国的基准利率已接近中性利率水平，显示美联储加息周期已接近尾声。最新的点阵图也显示，2019年美联储加息的次数将从之前预期的三次降为两次。由此可见，面对外部的压力，美联储有望放缓其加息步伐。

　　美联储的货币政策具有独立性，并主要根据两个指标来决定是否加息，一个是通胀率，一个是就业率，因为美联储的主要政策目标就是防通胀并保证充分就业。现在美国的通胀率并不高，失业率也处于历史较低的水平。

　　格林斯潘是美联储历史上在位时间最长的主席，他最近指出，美国的经济增长可能会明显放缓，华尔街的狂欢已经结束。这位前美联储主席发出的警告，也是很多美国投行人士所担心的。

　　在量化宽松政策的推动之下，美国的基准利率保持在一个极低的水平，加上以FANNG为代表的科技股盈利大幅增长，美国的股市走出了十年长牛。

　　如今，美股无疑处于高位，估值上也已达到历史高点。当前道琼斯指数的市盈率已经超过26倍，而历史上平均估值只有18倍，可见美股已经到了见顶回落的阶段。美国的牛市可能会在美联储终止本轮加息周期之前就终结。我预计，明年美联储不一定会加两次息，有可能就只加一次息，甚至可能不再加息。

　　根据历史经验，在美联储结束其加息周期时，新兴市场股市将开始有所表现。而在整个降息周期，新兴市场往往会有超预期的表现。2019年可能结束的这轮美联储加息周期，对新兴市场来说是一个极大的利好消息。

　　值得关注的是，中国央行在美联储公布加息消息之前率先进行了定向降息，决定创设定向中期借贷便利(TMLF)，根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，提供长期稳定资金来源。央行表示，定向中期借贷便利资金可使用3年，操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。

　　此举被大家称为“特级麻辣粉”，说明中国央行已经逐步摆脱美联储货币政策的影响。过去两次美联储加息，中国央行都没有跟随，保持了自身货币政策的独立性。

　　中美货币政策的选择不同，中美股市未来的走势也会不同。我曾预测，2019年将会是美股向下调整、A股向上回升的组合。过去3年，中美这全球前两大经济体的股市走势迥异，未来势必会纠偏。

　　至于港股市场，由于今年融资额非常大，加上美股近期下跌的拖累以及A股下跌的影响，今年港股表现很差。一方面流入的资金量在减少，另一方面股票供给却在大量增加，这是今年影响港股表现的重要因素。不过，目前港股的估值已跌到了历史低点，甚至低于A股。因此，从估值角度来看，港股已具有一定的支撑。

　　预计明年港股的表现会强于美股但弱于A股，因为A股在之前3年的下跌中已经充分反映了各种利空因素，甚至是过度反映。而港股的主要风险仍在持续释放，特别是如果在IPO数量上不控制，那么明年港股仍面临来自资金面的压力。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：美联储加息进入尾声 新兴市场股市有戏了)

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