招商基金姚爽：守正出奇 关注结构性行情中的“赚钱效应”

　　2018年的A股市场整体低迷，上证指数全年下跌24.59%。进入2019年，A股市场将如何演绎，哪些板块最具投资机会？近日，招商基金首席宏观策略分析师、基金经理姚爽在接受记者采访时表示，今年的A股市场很可能是结构性行情，其中，高股息品种、逆周期行业，以及具有足够安全边际的大盘蓝筹股值得重点关注。

　　在姚爽看来，当前A股的整体估值处于历史低位，但在当前的底部区间，市场仍有一定波动风险。他预计今年的市场走势可能会类似2012年或2013年，整体缺乏趋势性行情，但局部“赚钱效应”显现，可通过选股捕捉结构性机会。

　　那么，如何捕捉今年的结构性机会？姚爽认为主要来源于三大方向。首先，在经济和利率下行力度较大的情况下，可配置高股息品种。一方面，高股息品种具有较强的防御属性；另一方面，当个股股息超过对应等级的债券收益时，从大类资产配置角度来看，将会变得很有吸引力。

　　“虽然现在A股整体派息率还不高，但全市场中还是有三、四十只股票的股息率超过4%甚至更高，从中能够获取一定超额收益。”姚爽称。

　　姚爽表示，第二个机会来自于部分受益于经济下行的行业。比如，煤价下跌预期下，火电股近期逆势走强。此外，美国利率下跌背景下，资金往往会涌入黄金；航空股则会受益于油价的大幅下跌。总体来看，成本比需求下降更快、或有避险属性的行业此时会有阶段性表现。

　　在姚爽看来，与经济增长密切相关的行业当前应该坚决规避，比如大宗商品。在投资者的普遍认知中，消费股与经济周期关联度相对较低，但一些可选消费及家电、家具等与地产明显相关的行业，目前需保持谨慎。

　　第三个方向来自大盘蓝筹股。“虽然银行、券商、地产等与宏观经济息息相关的蓝筹股基本面并不理想，但是其在估值上具有足够的安全边际。”姚爽称。

　　以银行为例，姚爽表示，当前A股市场的银行股市净率大约为0.8倍，相对于净资产折价20%，其交易估值隐含了7到8个点的坏账率。而很多房地产股目前市净率也仅为4倍或5倍，处于明显低估状态。“券商股去年的估值已经超过了历史最低点，今年虽然经历了一轮上涨，但估值仍然处于历史低位。”

　　对于成长股，姚爽认为，其最主要的推动力在于能否出现清晰的投资主线。“2012年和2013年成长股的结构性机会来自TMT、苹果产业链、安防产业链等，包括一些具有成长性的消费股，但是当前市场环境中还看不到特别明显的成长股主线。”

　　总体而言，在2019年的A股投资中，姚爽建议，投资者可以高股息或大盘蓝筹股为基本配置，同时在细分领域的龙头股中挖掘结构性机会，力争做到“守正出奇”。

（文章来源：上海证券报）

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