ETF之父约翰·博格离世 他的一生携被动投资风靡全球

　　全球最大公募基金Vanguard创始人、指数基金(ETF)之父约翰·博格(John Bogle)周三辞世，享年89岁。他于1974年创立Vanguard 集团。目前该集团拥有16600员工，管理的资产规模则超过5万亿美元。

　　在过去的几十年中，被动投资浪潮席卷全球，全球ETF大发展，为超额收益愈发难寻的发达市场国家投资者提供了低成本、简单的投资方式。根据相关研究，全球ETF规模从2010年的1.46万亿增长到了2015年底的2.96万亿，五年时间规模暴涨了102%。2017年，美国ETF的市场份额在2017年已超过总市场基金规模的35%。据晨星数据统计，自1976年到2016年，ETF为投资者累计节省投资成本1530亿美元。尽管寻觅超额收益的主动基金管理人的价值不可否认，但事实证明，低成本指数化投资是较为成功的长期投资策略，越来越多的投资者开始意识到低成本投资的好处。

　　“低成本”已成为Vanguard集团的最重要的关键词之一。Vanguard旗下产品的平均费率仅为0.11%，远低于晨星统计数据中的除Vanguard之外产品的平均费率0.62%。作为低成本投资的领导者，Vanguard集团于1976年在美国推出首只ETF，从而开创了低成本指数投资的新纪元；随后，Vanguard集团将指数投资的专长又扩展至ETF方面。2017年5月，Vanguard集团在上海成立外商独资企业(WFOE)“先锋领航投资管理(上海)有限公司”。

　　Vanguard中国/亚洲区总裁林晓东担任董事长此前在接受第一财经记者采访时表示，“我们把中国作为未来发展的重要市场，Vanguard之所以能在美国能有如此大的规模，是因为发行了很多适合本地投资者的低费率的产品。未来，我们希望和中国本地公募基金合作，发行适合内地投资者的低成本、高质量基金，适合给A股的零售投资者，而不是一味地布局海外。”

　　追忆约翰·博格

　　约翰·博格于1929年5月8日生于美国新泽西。他就读于费城的普林斯顿大学经济系，在1949年柏格于财富杂志(Fortune)阅读到一篇关于共同基金产业的文章──“Big Money in Boston”，激起了他对基金产业的兴趣。

　　一切便由此开始。之后约翰？博格以此作为大学论文的题材，论文完成后博格将文本寄送给该产业中的几位重要人物，随后获得当时经营威灵顿管理公司(Wellington Management Company)掌管人瓦特·摩根(Walter Morgan)的赏识，并让博格于大学毕业后立即到威灵顿管理公司就职。

　　1974年9月26日，约翰？博格自立门户，以英国海将纳尔逊在尼罗河战役使用的船只HMS Vanguard为名，成立了The Vanguard Group。在1975年，博格以复制、追踪“标准普尔500指数”为架构，创造出世上第一个指数型基金“第一指数投资信托”(First Index Investment Trust)，之后更名为现今的Vanguard 500，后在1977年，博格采取旗下基金免手续费(No-load)的销售制度，2012年管理总资产已达2万亿美元，如今则达到5万亿美元。

　　“股神”巴菲特也始终推崇ETF投资，认为相比于对冲基金或其他复杂投资方式，ETF更适合一般投资者。从1993年到2008年，巴菲特多次公开推荐ETF，其中两次巴菲特明确推荐Vanguard旗下的指数基金。巴菲特在2003年致股东的信中说：“那些成本费率非常低的指数基金，在产品设计上是非常适合投资者的，我认为，对于大多数想要投资股票的人来说，成本费率低的指数基金是最理想的选择。”

　　约翰·博格在2000年卸任Vanguard集团资深总裁，并始终资助多家机构，如：费城的国家宪法中心(National Constitution Center)，并于母校普林斯顿大学成立“博格兄弟奖学金”(Bogle Brothers Scholarships)。

　　低成本ETF大发展

　　经过几十年的发展，Vanguard集团公司已成为全球最大的公募基金管理公司之一，业务范围覆盖澳大利亚、欧洲、亚洲及美洲，为2000多万名投资者提供超过400只低投资成本的基金产品以及资产管理服务。目前，Vanguard集团公司在美国管理着187只公募基金(包括ETF)，在美国境外市场管理着214只基金(包括ETF)。

　　值得注意的是，2009年以来，全球被动投资的趋势进一步强化，大量资金从传统的主动管理基金撤离，进入了费率更低的ETF，ETF规模的爆发式增长，成了美国历史第二长牛市的最大受益者。2016年，美国指数基金交易量占到了全市场交易量的30%。

　　Vanguard中国区投资组合主管陈怡达对第一财经记者表示，相对可预测性、低成本、广泛的多元化投资、税收效率等是指数投资的明显优势。

　　低费率也使得ETF吸引了众多人气。美国主动型基金费率大约每年0.77%左右，而ETF的费率大约是每年0.1%左右，前者是后者的八倍。林晓东也对记者提及，当年Vanguard将自身美国基金的资产加权平均费率从1975年的0.68%降低到目前的0.12%，还不到现在美国基金行业资产加权平均费率0.62%的五分之一。“虽然管理费不断下降，但越来越多人愿意购买公募基金产品，最终的效果是，增加了购买人数、整体行业规模扩大、实现长期稳定回报。”

　　值得一提的是，ETF也被各界誉为“冲击吸收器”(shock absorber)。因为不同于公募基金，当投资者A要卖出手中的ETF时，投资者B正好想接盘，这在法律上被视为赎回交换，ETF经理不需要去市场上出售ETF之下的股票或者其他证券来筹集现金，这样做就不会产生资本所得税，也会吸收原本股票的抛压。当然，当市场出现恐慌性抛售的单边行情时，就另当别论。

　　ETF与公募基金或共同基金的区别在于，大部分ETF都是被动型指数基金，其目的不是为了战胜市场，而是为了获得市场平均回报，即获得市场敞口。“早前挪威央行就曾研究过，投资收益是从哪里来的？研究发现99.3%的收益其实都是从敞口来的，就是指数。除非你受过主动选股的基金经理那样的训练、有能力产生Alpha(超额收益)，否则被动投资远远好于主动投资。这也是为什么近年来越来越多资金流入ETF的原因。” 贝莱德(BlackRock)安硕(iShares)及指数投资亚太区主管陈蕙兰对记者表示。

　　从2008年开始，巴菲特就展开了一场与对冲基金的终极较量。在他看来，与其投资高佣金的对冲基金，不如投资成本低廉的大盘指数基金。一般而言，对冲基金的投资收益可分成两部分：一部分是来自市场的收益(Beta)，另一部分是超越市场的收益(Alpha)。“然而，过去八年间，对冲基金平均业绩均连续跑输标准普尔500指数，巴菲特的言论不无道理。”长年从事对冲基金研究的诺亚研究部主管、香港大学教授夏春此前对第一财经记者表示。

　　当然，巴菲特并非否认主动基金管理人的价值，对冲基金的价值在于获取更高的风险收益比，而巴菲特抨击对冲基金的主要理由在于“成本”。除了2%的初始佣金(不论是否盈利)，对冲基金还征收20%的超额收益提成，因此就净收益而言，似乎低成本的投资指数更适合一般投资者。

　　中国ETF不断崛起

　　市场不断发展成熟的进程中，就历史经验而言，被动投资的力量会不断壮大，因为超额收益将不断收窄。值得一提的是，在2018年的行情中，中国指数基金异军突起。特别是2018年新发的指数基金，破百亿成“家常便饭”，成立速度也超乎业内想象。

　　统计显示，截至2018年12月5日，共成立152只指数基金(ABC份额分开计算)，其中被动指数债券型基金16只，被动指数型基金136只。

　　对于指数基金在2018年受到的市场青睐，华夏基金总经理李一梅认为有五大原因：一是市场有效性在提高；二是A股的机构化大潮中，指数化投资开始真正为机构所运用，工具性的特点开始展现；三是权益市场的选择难度加大，指数产品简单、直观、透明、低费；四是市场信用风险事件频发，指数化投资可以帮助投资者分散风险；此外就是指数基金是理财产品向净值化产品迁移中最简单、快速的选择。

　　已经在中国上海成立WFOE的Vanguard也表示，希望把低成本战略带入中国内地市场，设计更多适合内地投资者的A股公募基金产品。早于MSCI宣布纳入A股的决定前，Vanguard在2015年就宣布，Vanguard新兴市场股票指数基金和Vanguard富时新兴市场交易所买卖基金都将纳入中国A股。

　　2009年，Vanguard开始在中国服务第一家机构客户；2011年，Vanguard在香港成立亚洲总部，扩大在中国市场的客户群和服务范围；2014年，Vanguard开设北京代表处；2015年，Vanguard获得国家外汇管理局单次最大RQFII额度(100亿人民币)，迄今获得的总额为300亿人民币，并于同年率先将A股纳入旗下新兴市场指数基金；2016年，Vanguard获准在中国设立外商独资企业；2017年，先锋领航投资管理(上海)有限公司在上海自由贸易区正式成立。

（文章来源：第一财经）

(责任编辑：DF120)