如何躲避隐瞒真相的企业

　　在证券投资中，我们会遇到一些隐瞒真相的企业。相对于经营情况比较差的企业来说，这种企业更糟糕。

　　如果一家企业的经营状况比较差，只要这种差的情况已经被投资者了解，就不会有什么大问题。投资者可以要求更低的估值、更高的债券收益率，通过组合投资的方式，获得一个稳妥的投资架构。退一步来说，即使这种情况变得更糟糕，投资者也往往会心有准备。这就意味着即使情况变得更糟糕，价格的下跌也不会厉害到哪里去。

　　但是，如果这家公司隐瞒了真实的情况(一般是糟糕的情况)，而投资者又不了解这种情况，那么这种打击往往更加致命。投资者会把一家有实际问题的公司，误认为是好公司，从而给出很高的估值，还会加上很重的仓位。结果，当这家公司突然爆出惊人的问题时，市场的恐慌会给其股价以严重的打击。从高估值到低估值的过程往往极其痛苦，比起经营本来就差的公司，从低估值到更低估值的过程更加痛苦。

　　那么，投资者怎样鉴别这类隐瞒真相的公司呢？高估值的公司看看股票价格就能发现，基本面差的公司翻翻报表，也基本就能了解个七七八八。但是，隐瞒真相的公司，却需要更加细致、机智的分析方法。

　　首先，投资者需要了解报表中有没有特别不匹配的地方。比如现金流和收入不匹配，利润率和行业其它公司相差太大，利息收入和账面现金相差太大，税收增长情况和收入利润情况不匹配，员工工资和公司描述的经营情况不匹配，等等。

　　由于财务报表和附注是一个系统工程，所以隐瞒真相的公司很难把所有的条件都弥补上。通过仔细的分析，有经验的财务工作者往往能发现一些蛛丝马迹。

　　其次，投资者需要实地了解企业的业务，感受企业的上下游对企业的评价，看看企业在行业中的地位、在消费者中的口碑，与财务数据体现的情况是不是一致？有没有出现消费者根本不喜欢企业的产品，但是企业的销售收入却增长很快的情况？有没有投资项目进展缓慢、实地考察根本没怎么开工，但是在报表上投资支出巨大的情况？企业高于行业的利润率，是否能被企业的产品比对手更优质所证实？

　　这种从各个渠道实际了解企业生产经营的方法，被菲利普﹒费雪在著作《普通股票和不普通的利润》中称为“小道消息聊天法”。在使用“小道消息聊天法”了解企业时，投资者会遇到自己能力的边界。简单来说，生活中经常遇到的企业，如果是和自己工作专业相关的企业，会更容易了解一些。而日常生活工作中不容易接触到的行业，比如一些B2B的行业，比如提供商业服务、商业机器、行业中间半成品的行业，就比较难以了解。

　　这时候，投资者应当认识到这种边界的存在，不要妄图一下超越。过度尝试超越这种边界，往往会带来不够准确的判断。投资者应当果断的甄别出那些自己不太可能真正了解的行业，学会对这些投资机会说“不”。当然，有条件的话，投资者也应当逐步尝试去拓宽自己的边界，以期在遥远的将来，能够有能力判断更多的公司。

　　然后，投资者还可以借助新闻媒体的力量，寻找是否有对一家公司的质疑分析。在现代这个信息社会，一家公司要完美地隐藏自己所有的问题、扮演非常正面的角色，是很困难的。总是会有一些新闻媒体，从各个角度，挖掘出背后隐瞒的真相。所以，借助新闻媒体的分析，往往可以了解需要大量工作才能分析出来的问题，收到事半功倍的效果。

　　此外，分散仓位也是躲避隐瞒真相的企业的有效方法。对于任何投资者来说，想要完美规避市场上任何一个问题，无疑是不现实的。资本市场的问题错综复杂，许多问题出在投资者没有可能了解的细分领域，甚至是上市公司主体之外。所以，对于专业的投资者来说，需要依靠仓位的分散来应对无法预测的灾难带来的损失。

　　最后，在甄别隐瞒真相的企业的过程中，投资者一定要排除这类思想，就是“市场总是有道理的”“市场一定是正确的”“那些高薪的专业投资者一定是正确的”。如果投资者过于相信市场的现行价格和估值，认为“既然报表这么好、股价这么好，就不能有什么问题”，那么这种丧失警觉性的态度本身，就会导致糟糕的问题。

（文章来源：证券时报）

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