首页 > 正文

商誉风暴来袭

2019年01月29日 13:11
来源: 云鼎基金
编辑:东方财富网

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  一、市场概述

  本周(1.21-1.25)是元旦以来的4周,上证50沪深300、中证500、上证综指、深成指、中小板、创业板最大涨幅达到8.63%、9.07%、7.96%、7.3%、9.27%、9.01%、6.82,并且1月份有望收出月阳线,但是,最大的问题是日均成交量不足3000亿元,市场低迷不振。绝大多数的超跌低价股、高科技股、中小盘高成长股能够跑赢大盘,是以银行股、保险股、白马股的下跌和滞涨作为代价的,大盘只是存量资金在结构性板块和个股上的轮动博弈,总体感觉而言,市场仍在蓄势等待……

  下图是1月第四周市场各主要指数表现:

  本周重大消息面:

  1)证监会换帅!易会满接棒刘士余任证监会主席。

  新华社北京1月26日电日前,中共中央决定,任命易会满同志为中国证监会党委书记,免去刘士余同志的中国证监会党委书记职务。国务院决定,任命易会满同志为中国证监会主席,免去刘士余同志的中国证监会主席职务。

  同日,中共中央决定,任命刘士余同志为中华全国供销合作总社党组副书记。

  2)中共中央国务院关于支持河北雄安新区全面深化改革和扩大开放的指导意见

  新华社北京1月24日电中共中央国务院关于支持河北雄安新区全面深化改革和扩大开放的指导意见。

  设立河北雄安新区,个人产权住房以共有产权房为主,严禁大规模开发商业房地产;放宽国防科技领域市场准入;放宽外汇资金进出管制,稳步推进人民币资本项目可兑换;支持在雄安新区设立外商独资或中外合资金融机构;单独核定雄安新区债券额度;支持建立资本市场学院(雄安),培养高素质金融人才。

  3)银保监会放开限制,允许险企投资商行发行的无固定期限资本债券。

  1月24日为支持商业银行进一步充实资本,优化资本结构,扩大信贷投放空间,增强服务实体经济和风险抵御能力,丰富保险资金配置,银保监会将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。

  4)稳步试点注册制,统筹推进发行、上市、信披、交易、退市等基础制度改革。

  1月23日中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平1月23日下午主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议并发表重要讲话。

  中央深改委会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》等。会议指出,要稳步试点注册制,统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革,建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。

  5)中国2018年GDP增速6.6%

  国家统计局1月21日公布的数据显示,中国2018年GDP同比6.6%,预期6.6%,2017年6.8%。

  中国四季度GDP同比6.4%,预期6.4%,前值6.5%。6.4%的增速为约十年新低。前低为2009年一季度的6.1%。

  统计局局长宁吉喆表示,2019年,我国经济危中有机、稳中趋进,有信心、有能力保持经济运行处于合理区间,投资数据有望比去年强劲,物价温和上涨可期,人口红利仍然存在,人才红利正在形成。

  下图汇总了申万一级行业指数1月第四周涨跌幅,银行、电子、汽车涨幅居前:

  二、商誉风暴来袭

  本周A股市场的春季躁动行情逐渐进入中段,政策面、消息面其实还是相对偏暖,但市场走势却仍然比较犹豫,临近月底,中小创板块需要强制性披露18年业绩预告,这其中商誉减值隐含的业绩下修的风险仍然是被称为悬在创业板头上的“达摩克利斯之剑”?关于商誉的来龙去脉,今天就来聊一聊。

  所谓商誉简单点说就是非同一控制下的企业合并在购买日购买方的合并成本大于确认的各项可辨认资产、负债的公允价值净额的差额,即确认为商誉。

  而商誉减值是指对企业在合并中形成的商誉进行减值测试后,确认相应的减值损失。简单理解的话,商誉减值表示此前所收购资产或无法达到此前测算价值,企业从谨慎角度出发提前降低收购原测算资产价值。

  商誉由于不具有可辨认性,所以并不是一项无形资产,无法像无形资产和固定资产那样摊销和折旧,只能通过减值或者出售形成商誉的被购买资产来减计,但通过出售资产并不是一种很常见的方式,并且由于以创业板为代表的商誉爆发式增长是在2015、2016年并购重组最火热的时期,标资产估值虚高,当前很难以更出售,这种情况下也会导致减值发生,更为常见的方式是计提商誉减值准备。总的来说,只要形成了商誉那么减值的风险就永远存在。我们需要防范的是集中、大规模计提商誉减值准备对利润造成的冲击。

  全市场商誉规模情况

  截止2018年3季报,全市场总商誉在1.45万亿。全部上市企业商誉占全部上市企业总资产和净资产比重为0.61%和3.73%。从总量角度看,商誉减值问题对全市场潜在冲击有限。

  从年份看商誉增速,2014年到2016年商誉增速相对较高,分别是55%、96%和61%。2017年和2018年3季报增速已分别下降至24%和15%。

  从商誉减值角度看,2017年全市场企业年报数据中商誉减值366.1亿,占2016年商誉比例为3.47%(非特殊情况下,企业大多在年报重新评估商誉价值,因此2018年中报和3季报数据或存在失真。暂时未统计)。从全市场商誉减值的计提增速看,2014年至2017年间,除2016年为45%外,均相对较高,分别是94%、144%和220%。

  商誉减值在不同行业间存在结构性问题

  商誉减值风险从全市场总量看相对可控,但是分行业研究看,在传媒、医药、计算机、机械、汽车等方向中部分企业确实存在商誉占比过高问题,需要有所警惕。截至2018年3季报,A股各板块商誉占全市场商誉比重前五行业分别是传媒、医药、计算机、机械、汽车,占比为11.6%、9.8%、7.2%、7.1%和6%。

  创业板存量商誉规模高企,发生减值的空间大

  截至2018Q3创业板(剔除温氏股份 )存量商誉规模为2746.28亿元,占含商誉公司净资产的比重达23.61%。

  业绩承诺集中到期可能是商誉减值风险的一个“引爆点”。业绩承诺集中到期后的两个风险点:

  1)并表业绩大幅下滑:创业板2014-2016年业绩高速增长很大程度上是来自于外延式并购。

  2)发生商誉减值:一旦被并购标的业绩大幅下滑将大概率导致商誉减值,对创业板绩造成双重打击。创业板并购重组高峰期是在2015年,业绩承诺案例中三期为最主要类型,按照时间推算2017年业绩承诺开始集中到期,市场担心随着业绩承诺到期,被收购标的没有对赌压力后出现下滑,一方面导致这部分被并购标的对上市公司业绩贡献大幅下降甚至亏损拖累上市公司业绩,另一方面由于不达预期而可能产生商誉减值,对上市公司业绩造成双重打击 。

  总的来看,2017年是创业板业绩承诺到期数量最多的一年,2018年作为业绩承诺到最高峰后的第一年,出现大量被并购公司业绩变脸的情况可能性增加,从而导致商誉减值风险。

  为什么在当前时点强调创业板的商誉减值风险?

  商誉减值通常集中在年报披露。根据监管要求,上市公司应该定期或及时进行商誉减值,定期是指无论是否存在商誉减值的迹象,公司都至少在每年度终了时进行商誉减值测试;及时是指当商誉所在资产组或合出现特定减值迹象,公司应及时进行商誉减值测试。由于对商誉减值测试的最低要求是至少在每年度终了时进行,所以大多数情况下企业的商誉减值信息是在年报中披露,半年报和季报中仅有少数公司会披露相关信息。

  2019年1月是观测创业板商誉减值风险的重要时点

  创业板年报预告需要在次1月31日前披露完毕且所有创业板上市公司均必须进行披露,从历史披露节奏来看,创业板年报预告的时间点集中在1月中下旬,存在商誉减值风险或明确表明将要计提准备的公司会在年报预告中有所表述,使得创业板成为观测全年观测商誉减值情况的重点。

  在下一周(1月28-31日)将会是创业板18年报业绩预告最密集也是最后的风险释放期,一旦市场能有效抵抗住商誉风暴对市场的打压,那么在最后可见的风险释放后,A股市场包括中小创的天空将会有望以来一片真正的彩虹……

  让我们拭目以待!

  三、下周策略与展望

(文章来源:云鼎基金

(原标题:商誉风暴来袭......)

(责任编辑:DF384)

 
 
 
 

网友点击排行

 
  • 基金
  • 财经
  • 股票
  • 基金吧
 
郑重声明:天天基金网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。天天基金网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资决策建议,据此操作,风险自担。数据来源:东方财富Choice数据。

将天天基金网设为上网首页吗?      将天天基金网添加到收藏夹吗?

关于我们|资质证明|研究中心|联系我们|安全指引|免责条款|隐私条款|风险提示函|意见建议|在线客服

天天基金客服热线:95021 / 4001818188|客服邮箱:vip@1234567.com.cn|人工服务时间:工作日 7:30-21:30 双休日 9:00-21:30
郑重声明:天天基金系证监会批准的基金销售机构[000000303]。天天基金网所载文章、数据仅供参考,使用前请核实,风险自负。
中国证监会上海监管局网址:www.csrc.gov.cn/pub/shanghai
CopyRight  上海天天基金销售有限公司  2011-2018  沪ICP证:沪B2-20130026  网站备案号:沪ICP备11042629号-1