科创板近了 创投的春天真的来了?

　　备受期待的科创板相关细则终于落地，创投圈沸腾了！

　　“在当前资本市场相对低迷的情况下，科创板给VC/PE带来了新的希望之光。”纽信创投创始合伙人吴强在接受《国际金融报》记者采访时兴奋地说。

　　1月30日晚间，科创板将试点注册制改革方案落地。上交所负责科创板发行上市审核，证监会负责科创板股票发行注册。

　　创投机构偏好哪类项目

　　吴强对本报记者表示，在科创板红利下，投资机构或将逐渐偏好投资“科创”项目，投资资金“流向”科技创新型企业。相对而言，过去“风口型”投资现象减弱。总而言之，科创板有利于创投基金的投资，最终将促进国家科技创新型企业的发展。

　　科创板并试点注册制实施意见指出，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

　　其中，上市标准五中提到，“医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件”。

　　启明创投主管合伙人胡旭波对《国际金融报》记者表示，科创板将成为投资机构退出渠道之一，有望促进创新药企的投融资活跃度，将长期利好创新药行业发展。

　　“制定了五套上市标准，主要是为了包容处于不同发展阶段的企业。将优先考虑高速发展到成熟期的企业。”上交所相关负责人称。

　　中信证券表示，科创型企业备受资本青睐，但存在初期研发投入高、盈利模式不清晰、或者行业技术革新速度快等特征，可能为企业发展带来更多的不确定性。

　　长期来看，注册制完全成熟后的科创板会出现纳斯达克以及香港市场的“二八分化”，只有真价值、真成长的企业可以享受高估值，垃圾企业则只有退市的出路，并进而带动整个A股的估值重构。

　　创投减持退出更灵活

　　科创企业高度依赖创始人以及核心技术团队，未来发展具有不确定性，需要保持股权结构的相对稳定，保障公司的持续发展。

　　为此，科创板配套规则对科创企业股份减持作出了更有针对性的安排。其中，为创投基金等其他股东提供更为灵活的减持方式。在首发前股份限售期满后，除按照现行减持规定实施减持外，还可以采取非公开转让方式实施减持，以便利创投资金退出，促进创新资本形成。

　　一位不愿意透露姓名的创投人士对《国际金融报》记者表示，科创企业上市提供了新渠道，有望成为继IPO、并购之后创投机构退出的另一条主渠道，有利于促进一级市场流动性。

　　从私募股权的“募投管退”四个环节分析，科创板给一级市场带来了“退出更灵活”等福音。

　　吴强告诉《国际金融报》记者，在“退”“募”方面，科创板增加了退出渠道，提高创投流动性，行业更为活跃，尤其是有助于缓解资本寒冬下募资难的困境。至于投资和管理，要看VC(风险投资)/PE(私募股权投资)自身定位，毕竟科创板主要面向科技创新型项目。

　　科创板令人兴奋，但未来发展也存在不确定性因素。

　　对于流动性本来就偏弱的一级市场而言，“退出”尤为重要。二级市场的流动性会传导至一级市场，科创板未来是否会成为有效退出渠道备受关注。甚至有人担心，新三板流动性不足的问题是否会在科创板重现。

　　基岩资本投资部总经理范波对《国际金融报》记者表示，科创板与新三板不一样，注册制对上市企业是有门槛的。事实上，上市公司的质量和数量是影响流动性的主要原因。一方面新三板上市公司“供给过多”，另一方面投资门槛比较高，从而导致出现流动性不足。

　　此外，对于科创企业未来发展的不确定性，新华社也表示，作为一个新生事物，科创板在改革推进过程中，难免可能会出现一些波折。比如，上市新股可能被爆炒，上市企业也许发展失利，投资者也需要适应更加市场化的交易制度等。但是，对于市场参与者来说，更多的理性、耐心和包容同样不可或缺。

（文章来源：国际金融报）

(责任编辑：DF384)