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中信保诚基金二季度投资策略:全年宽松总基调不变 结构性机会为主

2019年04月26日 16:53
来源: 中国网财经
编辑:东方财富网

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  随着降准、财政支出加快、房地产因城施策等前期一系列宏观逆周期调节政策的持续发力,2019年一季度平稳开局。在政策和估值修复的驱动下,A股也迎来了波澜壮阔的上涨行情。展望未来,我们认为全年宽松总基调不变,经济有望在2-3季度企稳,二季度A股市场将在经济基本面和政策面的博弈中震荡加剧,并等待企业盈利更加明确的企稳信号;预计二季度市场趋势性机会下降,结构性机会为主。

  全年宽松总基调不变

  1季度社融投放8.2万亿,同比多增2.3万亿,社融增速回升到10.7%,宽信用明显见效,实体融资条件明显改善,M1增速明显提升也表明企业资金流动性有所好转。一般来说,融资领先实体经济增速变化约2个季度,因此我们预计经济有望在二三季度逐步企稳,预计实际GDP增速在Q2-Q4维持在6.3%左右,2019全年GDP增速也在6.3%左右。

  伴随流动性的合理充裕以及宽信用的逐步见效,经济企稳预期不断加强,股票市场大幅上涨,一二线房地产市场也有所回暖。进入2季度,宏观政策发生边际调整,4月中央政治局会议认为1季度经济开局良好,好于预期,宏观政策逆周期调节诉求有所下降,推动质量发展诉求有所上升。一方面流动性小幅修正,4月通过MLF置换和OMO方式对冲到期MLF,短期通过降准来投放流动性的概率明显下降;另一方面,1季度财政支出较快,对全年额度存在前移透支,后续力度或将有所收缩。宏观政策动态调整体现出经济和政策之间的微妙变化,但并未影响宏观政策的宽松总基调。一方面,外需和内需均有下行压力,经济尚未真正企稳;另一方面,CPI通胀压力短期尚未突显且PPI后续仍存在一定通缩压力。

  考虑到增值税减税4月开始实施,本轮减税降费效果预计后续将逐步显现。一是企业预期或将有所改善,从而支撑制造业投资;二是增值税减税有助于降低下游消费品价格从而促进消费。

  二季度机构性机会为主

  预计A股(非金融)盈利增速仍将延续下行,拐点最早或出现在3季度。考虑到减税降费的影响后,预计全年盈利增速在5%左右。

  流动性方面,虽然央行货币政策边际调整,流动性小幅收紧,但个人和机构投资者入场明显,MSCI指数扩容仍将带动外资增量资金流入,2季度A股整体有望维持增量格局。市场风险偏好相比1季度或将有所下降,但仍能维持在较高水平。

  从估值来看,当前A股估值已修复到11年以来均值以上水平,横向来看,相比美股、港股等吸引力也有所降低,但中长期来看仍处于合理偏低位置,并未泡沫化。

  展望2季度,市场主要逻辑或将从分母端切换到分子端,无风险利率或风险偏好对估值的提振力量将有所减弱,但经济企稳预期下企业盈利预期改善对市场的支撑力量将逐步增强。2季度A股市场将在经济基本面和政策面的博弈中震荡加剧,并等待企业盈利更加明确的企稳信号。预计2季度市场趋势性机会下降,结构性机会为主。而一旦完成从分母端向分子端的传导,A股在盈利驱动下仍有上行空间。

  配置弱周期与早周期的重叠区域

  结合业绩、政策、资金流动、筹码结构、估值、市场交易特征等几个维度,行业配置上我们建议重点关注经济早周期和盈利弱周期的交叉领域,如家电、汽车、银行、地产等;景气度较高的通信、农业、新能源、部分化工子行业等;以及受益通胀及外资流入的食品饮料、休闲服务、超市等。

  随着科创板渐行渐近,2季度成长板块仍然面临较好的政策环境。但考虑到1季报盈利仍在下滑,相对业绩仍未占优,创业板中报能够触底还有待观察。但从中长期来看,转型升级和科技创新是永恒的主线,可自下而上精选Alpha机会。主题投资方面,建议关注: 5G/新能源汽车/区域一体化/国企改革。

  展望全球,全球经济仍处于流动性收缩的“后遗症”和中美G2互搏的负外部性之中,然延续下行趋势。随着美国经济放缓和美联储偏鸽,美国与其他主要经济体的经济和货币政策从分化逐步走向收敛,可适度降低美元资产,更多配置非美资产,特别是相对吸引力较强的人民币资产。大宗方面,相对看好农产品,黄金仍可关注。

 

(文章来源:中国网财经)

(责任编辑:DF506)

 
 
 
 

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