重回配置区间？可转债基金后市如何演绎

　　股市震荡，债市避险。攻守兼备的可转债基金表现又如何？

　　步入二季度，权益类市场陷入调整，相对小众的可转债市场却表现出了避险特征。数据显示，截至5月16日，二季度上证综指跌幅为4.37%，同期中证转债指数跌幅为2.22%。与此同时，10年期国债收益率自5月份以来一路下行，债券市场行情回暖重新引起业界关注。

　　1、可攻可退波动较小

　　今年一季度，受益于A股市场的强势反弹，加之增量资金的持续流入，转债市场取得不俗收益，但个券之间仍然有分化。数据显示，截至5月16日，年内中证转债指数涨幅为14.87%，同期上证综指涨幅为18.52%。受益于此，可统计数据的79只可转债基金中，年内最高涨幅为东吴中证可转债B(51.99%)。

　　二季度股市震荡调整也让可转债市场受到波及。在大量资金借助ETF入场、4月份经济数据超预期等因素影响下，债市曾一度短期承压，10年期国债收益率在4月底突破3.4%。

　　不过，自5月份以来，央行宣布降准，银行隔夜利率一度大幅回落至1%附近，10年期国债收益率一度下行8个BP(基点)左右，资金市场流动性相对更加宽松。与三大股指相比，中证转债指数在二季度顶住了市场调整的压力，二季度涨幅为-2.22%，好于上证综指(-4.37%)、深证成指(-6.19%)和创业板指(-9.44%)的表现。与主流宽基指数相比，仅次于上证50指数(-1.66%)。

　　整体来看，可转债市场波动略小于股票市场。去年股票市场大幅波动期间，上证综指跌幅达到24.59%，而中证转债指数跌幅仅为1.16%。公募基金方面，截至5月15日，今年二季度以来，可转债基金平均净值增长率为-2.62%，略好于股票型基金(-3.23%)和偏股型基金(-3.05%)。

　　作为可转债基金的重要投资标的，可转债拥有股债兼具的特征，素有“可攻可退”一说，其回报率和波动率介于股票和债券之间。国金证券表示，由于股票的波动远大于债券，因此在股票持续上涨期间，转债的“进攻特性”会凸显，虽然转债涨幅不能和股票媲美，但表现好于债券。而在股票持续下行期间，转债的“防御特性”会凸显，跌幅小于股票。

　　截至5月7日，今年以来共有50只公募可转债和13只私募可转债发行。

　　2、债券风险不可忽视

　　尽管债券市场近期有回暖趋势，但仍不能小觑信用债市场暴雷的威力。近期，业内传出富贵鸟破产重整计划草案，其中，债务清偿率低至2.5%。而如此低的清偿率，甚至连利息都无法覆盖。一旦上述方案得到通过，普通债权人基本上都将严重亏损。这也导致多只公募基金不幸“躺枪”。

　　此外，受去年债市违约拖累，部分债券型基金仍未走出“踩雷”的泥潭，比如踩雷“16信威01”的信达澳银纯债、东吴优信稳健债券和东吴鼎元等。数据显示，截至5月15日，信达澳银纯债年内净值下跌33.85%；东吴优信稳健债券A/C年内净值分别下跌4.91%和5.05%；东吴鼎元双债A/C年内净值分别下跌6.74%和7.06%。

　　数据显示，截至5月15日，年内共发生64只信用债违约事件，合计违约金额高达428.46亿元，近两年违约债券数量和金额已经超过2015年至2017年总和。

　　长盛基金表示，可转债的债性只有在转股价格远远高于股价的情况下才会凸显，在转股价格和股价较为接近的阶段，可转债表现出与正股相同的波动，如果此时市场出现调整，可转债下跌的幅度也会很大；另外，由于可转债基金可以加杠杆操作，牛市后期再加大杠杆也是十分危险的。

　　3、可寻找超额收益机会

　　证券市场专业人士王斌伟认为，近期权益类基金调整是市场回调的缘故，长期来看，可转债具备配置价值。

　　对于后市可转债市场的投资策略，中信证券明明债券研究团队表示，权益市场的反弹始于绝对低位的估值水平以及利好政策的推动，转债市场的反弹则始于价格所提供的安全垫，以及增量资金的持续流入。

　　展望未来，该团队表示，转债市场的核心目标已经从大势判断向结构判断转移，如何取得超额收益成为比何时入市更为关键的问题。落实至具体策略层面，主要有两条投资主线值得重点关注：一是行业景气度出现边际改善迹象的相关板块，具体建议关注基建、金融、通信、新能源等板块；二是基于盈利驱动的逻辑，具备逆周期属性的相关板块，具体建议关注大消费、TMT、环保等板块。

（文章来源：国际金融报）

(责任编辑：DF384)