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外部不确定性上升 市场震荡偏弱

2019年05月21日 10:07
来源: 天天基金网

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摘要
【外部不确定性上升 市场震荡偏弱】上周北向资金大幅净流出,指数出现周线4连阴。各类型基金多数收跌,连续四周权益类基金录得负收益。主题基金方面,白酒厂商提价,带动食品饮料板块逆势上涨,家电、医药板块也会相对的超额收益,消费主题基金表现占优。

  一、市场行情概况

  上周北向资金大幅净流出,指数出现周线4连阴。上周市场成交量环比前一周有所减少,在海外环境趋紧的背景下市场情绪偏弱,A股走势偏震荡。近期北向资金也大幅度撤离A股,上周单日出现外资净流出超过100亿,全周净流出190亿,是2019年净流出量最大的一周。市场风格上,大市值股票好于小市值股票,中证100跌幅1.8%、中小板跌幅3.4%。全周来看,上证指数跌幅1.9%。

  从行业来看,食品饮料有色金属、农林牧渔、家用电器、建筑材料表现较好,周涨跌幅分别为2.29%、0.27%、0.05%、-0.95%、-0.95%;而电子、非银金融、传媒、汽车、计算机表现较差,周涨跌幅分别为-5.2%、-4.41%、-4.27%、-4.1%、-3.81%。截至周五收盘,上证综指报2882.3点,周下跌1.94%;深证成指报9000.19点,周下跌2.55%;创业板指报1478.75点,周下跌3.59%;中小板指周下跌3.42%,沪深300周下跌2.19%,上证50周下跌2.1%。

  基金方面:上周各类型基金多数收跌,连续四周权益类基金录得负收益。指数型基金跌幅最大,QDII型、混合型基金跌幅相对较小。自4月22日上证指数从3280点附近调整至2900点以下,调整的时间长度近一个月,幅度达到-12%,4月份最后两周市场担忧政策收紧、5月1日之后外围环境恶化的程度超出市场预期。市场未来可能会继续震荡偏弱走势,基金的收益可能也会震荡波动。主题基金方面,白酒厂商提价,带动食品饮料板块逆势上涨,家电、医药板块也会相对的超额收益,消费主题基金表现占优。TMT板块整体表现较弱,科技主题基金表现落后。

  指数型基金、股票型基金、混合基金、债券基金、QDII基金周平均收益分别为-1.73%、-1.44%、-0.95%、0.04%、-0.91%。

  二、一周场外基金业绩表现

  三、资产配置建议

  4月份的经济数据也趋弱。4月份的工业增加值5.4%显著弱于3月份的8.5%,投资消费数据也出现回落;1-4月份固定资产投资增速为6.1%,其中制造业投资增速大幅度的放缓,1至4月制造业投资增速同比增速2.5%,增速回落2.1个百分点,基建投资整体持平上月,房地产投资仍然保持强劲,1-4月房地产投资增速为11.9%,增幅扩大0.1%,主因是新开工增速维持在高位。4月份的数据显示经济仍未企稳,一季度的经济数据好于市场预期主要是受到政策的逆周期调节和短期的春节因素影响,经济增速可能会出现前高后低,弱的结构性刺激和加强改革可能是接下来的重点。近期权益市场调整的时间长达近1个月,这是内部、外部的多重因素导致的。目前来看这种趋势仍未结束,可能还会持续一段时间,市场的情绪也偏弱。人民币汇率最近的贬值速度较快,离岸人民币汇率从4月中旬的6.70上升到最近的6.93,外资近期也大幅度流出,最近两周净流出超过300亿。企业的基本面无法支持市场继续走强,市场对流动性宽松的预期有所加强。大类资产的配置建议优先推荐债券,其次是股票,权益市场有结构性的机会。

基金代码基金简称7日年化手续费操作
003474南方天天利货币B2.89%0.00% 0.00%购买 开户购买
004417兴全货币B2.91%0.00% 0.00%购买 开户购买
基金代码基金简称近一年收益手续费操作
110022易方达消费行业10.17%1.50% 0.15%购买 开户购买
166005中欧价值发现混合A-7.09%1.50% 0.15%购买 开户购买
基金代码基金简称近一年收益手续费操作
519723交银双轮动债券A/B7.18%0.80% 0.08%购买 开户购买
675111西部利得汇享债券A10.01%0.50% 0.05%购买 开户购买
基金代码基金简称近一年收益手续费操作
000369广发全球医疗保健(QDII)13.40%1.30% 0.13%购买 开户购买
161229国投瑞银中国价值发现股票-3.92%1.50% 0.15%购买 开户购买
数据来源:东方财富Choice数据,天天基金研究中心,截至日期:2019-05-17

  四、天天基金投资策略

  回顾今年以来市场表现最好的板块和表现最好的个股,可以发行涨的最好的是与通胀主题有关的农业板块和与外资流入有关的大消费板块,这两个板块的表现最亮眼,农林牧渔年初以来涨幅超过50%,食品饮料涨幅也达48.8%,家电涨幅37%,当然阶段性活跃的TMT和券商表现也较好。市场接下来的主线可能跟改革与大消费有关;外部环境的趋紧导致出口的压力增加,净出口对经济增速的拉动作用可能减弱,稳住经济需要消费和投资拉动,在房地产投资从严调控的背景下不太可能再大的发力,稳住经济需要刺激消费和强力改革,国企改革值得关注,可以关注大消费主题基金和布局改革主题的基金。另外,在市场回调的背景下定投宽基指数是较好的选择,建议加大定投宽基指数的力度,像中证500、沪深300指数基金等。

  五、基金学堂

  基金的规模到底多大最为合适?

  基金的规模是我们择基时要重点考虑的因素。有人说基金规模大好,因为规模越大,单位份额分摊的成本就越低。有人说基金规模小好,因为规模小操作灵活。对基金的规模到底多大最为适宜,这个并没有一个公式化的结论。总体来说,要结合具体的基金类型,并且要考虑基金经理的操作风格。

  1、被动管理的指数基金:规模越大越好

  由于被动管理的指数基金仅拟合指数,并不进行主动操作,所以基金经理首先要考虑的是申购赎回对净值的冲击。毫无疑问,规模越大对净值的冲击越小。比如,同为1000万的赎回,如果基金规模只有1亿的话,这1000万的赎回将占基金净资产的10%,被动卖股票的话冲击是相当大的。而基金的规模有100亿的话,占比就只有0.1%,基本没啥冲击。像ETF的话,还有流动性的问题,规模越大流动性相应也会越好。

  所以指数基金都是“以胖为美”,规模越大越好。挑选指数基金很简单,选好指数后,先看费率,然后看跟踪误差。如果跟踪误差相差不大的话,那就挑选规模最大的那个就行了。

  需要特别说明:增强指数基金不适用这一规则。增强型指数基金使用量化模型对指数进行增强操作,本质上是属于主动管理型基金。基金规模过大的话,可能会导致某些增强因子的钝化甚至失效,增强型指数基金要按主动管理型基金来对待。

  2、主动管理的偏股型基金:规模适中为最好

  主动管理型基金规模对业绩的影响相对比较复杂,而且因人而异。我这里简单说一下几个原则。

  第一,规模不能过小。规模过小对于业绩具有负面作用,像信息披露费、审计费、律师费等都是要固定支付的,规模过小的话分摊到单位份额上的成本就越高。而规模过小对主动管理型基金的影响更大。因为基金经理必须要留一定的现金来应对日常的赎回,对正常的操作会造成实质性的影响。

  第二,规模不宜过大。规模过大的话基金经理操作难度会加大。一是需要配置更多的股票。由于公募基金有“双十规则”,并考虑股票流动性的问题,就需要分散到更多的股票之中。比如一个20亿的基金可能配置50只股票就够了,100亿的规模的话可能就需要配置100只甚至更多的股票。而A股市场优质的股票还是比较稀缺的,并且基金经理能跟踪的股票的数量也是有限的。二是可能会影响操作的灵活性。一般来说,规模大的基金调仓的时间要长一些,而且对持仓股票的冲击要更大一些。

  第三,规模对业绩的影响因人而异。如果基金经理是交易型的风格,换手率较高的话,基金规模增加对业绩影响是较大的。如果基金经理是择股型风格,以长期持有为主,换手率较低的话,规模对业绩基本就没多大的影响。像某位知名的基金经理就曾说过:管1个亿和100个亿对我来说其实并没有什么区别,因为我平时交易很少。

  最重要的是看基金经理的能力圈有多大。基金公司一般都遵循这个原则:基金经理管理的规模要和他的能力圈相匹配。

  一般来说,5亿-50亿对主动管理型基金来说都是比较合适的规模。价值五剑在选择基金时基本也是遵循这一规则。对少数优秀的择股型基金经理可以放宽一些。就我个人而言,5-20亿的规模是我比较喜欢的。

  3、债券基金:规模对业绩的影响不大

  债券基金的话,规模对业绩的影响不大。因为债券基金的盈利模式不同于偏股型基金。债券基金的收益来源很大部分都是持有债券到期后还本付息,基金经理也会进行一些加杠杆等操作。总体上看,债券基金经理管理的容量比偏股型基金要大得多,规模对业绩的影响不大。有很多规模超百亿的债券基金长期依然取得优异的业绩。另外,由于我国债券交易主要发生在银行间市场,需要参与者以询价的方式与交易对手逐笔达成交易。规模大的基金公司在债券交易市场上有更强的影响力,资源要相对丰富一些。从这个角度来看,债券基金甚至还具有一定的“规模效应”。

  但这并不意味着债券基金的规模可以无限扩大。可转债是债券基金配置的一个重要的券种,而目前可转债市场不论是容量还是流动性都是比较有限的。如果一个债券基金的过往业绩很大程度上是依赖可转债取得的,那规模对基金的业绩可能就会有较大的影响。

  总之,债券基金在择基时,规模并不是考虑的主要因素,而且要因人而异、因券而异。

  4、货币基金:规模越大越好

  由于货币基金的流动性是要考虑的首要因素,所以货币基金的规模越大越好。

  尽管不同的基金规模对业绩的影响不尽相同,但基金规模过小对业绩有危害,这一点所有的基金都是一样的。基金的规模长期低于5000万元,理论上是有清盘的风险的。证监会也规定,基金的净资产连续20个工作日低于5000万元,需要在基金的定期报告中予以披露。

风险提示:

本报告由东方财富证券研究所根据市场公开数据整理发布,仅供参考,东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金观点,不构成投资建议,投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。

上海东方财富证券研究所有限公司

(责任编辑:DF384)

 
 
 
 

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