多重利好因素共振 市场短期仍然向好

　　一、市场行情概况

　　上周市场全线上涨，成交量有所放大。上周一、周二两日两市成交额只有3200亿，创下2月份以来的新低，成交量的低迷显示市场信心不足。后半周在外围环境有所好转、美联储降息预期增加、北向资金大幅流入、证监会修改重大资产重组办法等多重利好因素的作用下，市场向上突破3000点，成交量也显著扩大。从市场风格来看，大盘风格与小盘风格旗鼓相当，上周创业板涨幅4.8%、中证100涨幅5.0%，差异不大。全周来看，上证指数涨幅4.2%。从行业来看，非银金融、计算机、传媒、休闲服务、电子表现较好，周涨跌幅分别为10.16%、7.55%、6.37%、6.33%、5.58%；而农林牧渔、建筑材料、有色金属、房地产、钢铁表现较差，周涨跌幅分别为-1.55%、1.74%、1.93%、2.25%、2.53%。截至周五收盘，上证综指报3001.98点，周上涨4.16%；深证成指报9214.27点，周上涨4.59%；创业板指报1523.81点，周上涨4.8%；中小板指周上涨5.03%，沪深300周上涨4.9%，上证50周上涨5.5%。

　　基金方面：上周各类型基金全线收涨，股基债基双牛。权益类基金多数涨幅在3%以上，普通股票型基金表现最好，偏股混合型基金表现最差，债券型基金也出现大涨。近1周的市场出现的转变，指数震荡横盘转为向上突破，往后看延续这种趋势的概率大。主因是全球央行降息预期强烈、外围环境的边际变化、资本市场的改革、科创板的正式开板等因素利好市场，此时最好的策略是持有基金以待上涨。主题基金方面，金融、TMT板块涨幅靠前，布局大金融的价值基金和布局创业板的成长风格基金都有较好的表现。农业板块是表现最差的板块，农业主题基金表现靠后。指数型基金、股票型基金、混合基金、债券基金、QDII基金周平均收益分别为4.03%、4.25%、3.06%、0.5%、3.97%。

　　二、一周场外基金业绩表现

　　三、资产配置建议

　　近1周出现了一些明显影响市场的信号。全球的货币宽松周期基本确认，上周欧央行、美联储都举行了议息会议，整体的基调都偏鸽派。欧央行行长的讲话表达了短期经济将继续疲软的看法，称将采取降息甚至负利率的措施来维持经济增长；美联储的议息会议较之前也出现了一些偏鸽的表态，经济活动的表态由稳固转变为温和，固定资产投资的表态由放缓转变为疲软，对未来的利率路径删除了保持耐心的表态，市场对7月份降息的概率预测为100%。外围环境出现一些积极的变化，人民币汇率出现企稳的迹象，北上资金开始大幅流入，上周净流入199亿。资本市场的改革预期升温，上周上市公司重大资产重组政策有所放开，有助于激发市场的活力；同时科创板也将于7月初推出，短期内金融稳定仍是较为重要的考虑因素。央行上周也在公开市场操作上继续投放资金，维持总量流动性宽松的局面不变，银行间资金利率也较低。综合上述因素，资产的配置建议是看多权益市场，债券市场的信用层面出现一定的危机或有波动，当前时点更看好权益市场。

　　四、天天基金投资策略

　　年初至今，上证指数涨幅20.4%，创业板涨幅21.9%，中证100涨幅29%；从目前的市场风格来看，市场的风格偏向以中证100为代表的蓝筹白马风格。随着A股纳入MSCI的因子扩大，A股加入富时罗素指数，未来外资配置A股的资金将显著的增加，外资的偏好一向是以消费为代表的白马股，预计这一风格将会得到延续，因此继续看好价值蓝筹风格基金，例如易方达中小盘、易方达蓝筹稳健、景顺长城内需增长等。短期内科创板企业上市将是资本市场的重大事件，科创板的正式推出可能会利好相应风格的板块，短期内成长股可能会有一定的表现，优质的成长风格基金可能会取得超额收益，例如华安媒体互联网混合、交银阿尔法、金鹰信息产业等。以蓝筹风格型基金为底仓的配置，再选取部分优秀的成长风格基金可能会是一个较好的基金组合。

　　五、基金学堂

　　投资ETF基金也要防风险

　　ETF基金的投资优势，近年来越来越得到国内投资者的认可。相比散户投资者时常困扰于“赚指数不赚钱”，买ETF基金更容易分享到股市上涨带来的财富。

　　ETF基金的收益来自跟踪市场指数涨跌，属于被动投资，而多数投资者很难奢求自己跑赢指数。在成熟市场上，投资大师也非常推崇ETF产品。巴菲特说过：“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者往往能够战胜大部分专业投资者”。他在接受媒体采访时表示，投资共同基金或追踪标普500指数等主要股指的ETF，能够经受住所有时间和投资策略的考验。另据一项美国标准普尔道琼斯指数公司的统计(截至2017年底)显示，在过去三年、五年和十年中，美国市场超过80%的普通股票型基金没有跑赢基准指数。换言之，指数化投资成为赢家。

　　无论“牛短熊长”的A股，还是“涨多跌少”的美股，近年来都具有结构性行情的特征。道琼斯工业平均指数与纳斯达克综合指数2017年分别上涨25.08%、28.24%，但纽交所与纳斯达克上市股票当年下跌的占三分之一左右。再看港股，恒生指数2017年上涨35.99%，下跌股票数量占比却近半。在个股并非普涨的市场中，投资者获得良好回报的简单办法是投资ETF基金，而主动投资有可能错过大盘上涨行情。

　　随着A股个股数量越来越多，以及市场不断成熟，优胜劣汰机制显效，未来行情分化的特征可能更为突出。对本身选股能力较弱的散户投资者来说，买ETF基金是不错选择。A股市场上“黑天鹅”事件频发，个股业绩“地雷”增多，不少白马股也出现过暴跌，而投资ETF相当于买入“一篮子”股票，可以有效分散风险。

　　不过，投资ETF基金并非没有风险。若在市场估值泡沫较多的时候，错误地大举买入ETF基金，那么，因大盘下跌带来的损失肯定不小。面对大盘趋势性调整，主动型公募基金可以降低仓位来减少损失，而ETF基金进行被动投资的损失较大。A股上轮牛市结束至今已满4年。截至今年6月12日，创业板指较2015年6月牛市高点累计回落63.5%。同期，易方达创业板ETF累计下跌近65%。假如投资者当时在高位大量买入创业板ETF，那么，等待解套之路将是相当漫长的。

　　近期，ETF基金申购量大增，与A股指数处于相对低位有很大关系。相关研究表明，股票ETF份额与同期全A指数呈现一定的负相关关系，每当市场下跌至阶段低位时，ETF份额却往往创出阶段新高。

　　中国证监会主席易会满近日谈及A股稳健运行的基础时表示，市场估值处于历史低位。上证综指市盈率为13倍，沪深300、上证50市盈率分别为12倍和10倍，比美国道琼斯等全球主要股指都要低。

　　市场人士称，从中长期投资的角度来看，眼下是配置ETF基金的好时机。在长期资金入市的带动下，待A股估值修复，持有ETF基金有望获取不错的投资收益。

　　国内个人投资者对指数投资的认可度不及境外成熟市场，主要原因在于赚钱效应与投资文化的差异。从短期市场表现来看，题材概念炒作快速成就股价翻倍的牛股，而ETF基金既不会单日涨停，也不可能快速翻倍。国内股市投机氛围浓，缺乏长期投资理念，大量散户投资者一心想着“赚大钱、赚快钱”。而投资ETF获得理想回报，不仅需要寻找合适的买入时机，而且建立在长期投资的基础上。

　　市场上ETF基金品种繁多，投资者还需要选好投资标的。例如，2017年的A股行情以白马股为主要强势板块，创业板继续调整。这一年，华夏上证50ETF、华泰柏瑞上证红利ETF全年分别上涨24.97%、16.49%，而易方达创业板ETF与南方创业板ETF分别下跌了12.6%、9.05%。

　　市场上现有跟踪医药、地产、金融、消费、能源、黄金、环保、信息技术、有色金属等行业板块指数的ETF基金，投资回报的差异较大。投资者应避免单一投资某个行业，否则的话，即便买了ETF基金，却不能有效分散投资风险。

风险提示：

本报告由东方财富证券研究所根据市场公开数据整理发布，仅供参考，东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金观点，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

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