公私募科创板打新初体验：市场化定价较理性 重视企业质地

　　科创板第一股华兴源创网下询价配售结果日前已经出炉，本周又有睿创微纳、天准科技等多只科创板新股待发，公募和私募摩拳擦掌，积极参与网下新股配售。记者了解到，多数机构现阶段是逢新必打，成立了科创板研究小组，结合市场制定一套详细的估值定价策略，希望能够斩获新股，获取投资收益。

　　公私募踊跃参与科创板打新

　　“第一只科创板股票打新，我们公司申报的基金都入围了。华兴源创定的价格有一定溢价，但没有比A股对标公司高太多，总体感受市场报价比我们想象的要理性。”上海一家小型公募投资总监告诉记者。

　　北京某中型私募总经理坦言，科创板首只新股估值不算贵，而且这次剔除的机构也不多，“主要是参照了现有上市公司的估值，同时考虑企业本身的优势。一般A股打新有一定溢价效应，还要考虑基本面和博弈因素，再结合券商的投价报告综合给出价格。”

　　考虑到科创板对投资者的投资经验、风险承受能力要求更高，全面采用市场化的询价定价方式，将首次公开发行询价对象限定在七类专业机构，因此，科创板打新实际上是非常考验公募、私募机构的专业定价能力。

　　鹏华基金稳定收益投资部总经理姜山表示，科创板通过加强其定价约束，将重点机构询价的中位数和加权平均数的最低值作为定价基准，同时引入保荐机构的风险共担机制，要求保荐机构通过子公司以自有资金进行跟投，杜绝其将风险向外转移。在投资者方面，将报价随意性较高的个人投资者排除在询价主体之外，设立了较高的市值门槛，建立了高价剔除机制，设定10%的抽签锁定，促使投资者报价更为谨慎。

　　招商基金投资支持与创新部总监姚飞军称，公司专门成立了创新企业发行证券上市及创新企业定价小组，并详细制定了定价工作要求及流程指引。“定价小组将客观专业地审核投资定价报告和财务预测模型，在给出定价后，需在公司进行专题讨论及答辩，在此基础上根据市场报价确定最终的投资定价。”

　　呈瑞投资的一位投资经理表示：“科创板打新的询价策略和主板完全不同，我们主要从两个维度考量：一是保荐券商发的投价报告，给出了价格区间；二是跟其他一起参与网下配售的投资者沟通，了解他们对公司的认可度。等未来科创板股票累计到一定数量，我们会建立样本池，判断科创板的平均估值区间。”

　　科创板打新重视企业质地

　　从市场调研情况看，目前公募、私募对科创板打新的热情度极高，不少机构表示初期基本上会逢新必打，相信能获得不错的投资收益。但在打新策略上，机构显得比较审慎，根据不同的公司质地给予不同估值，不会参与炒作。

　　“我们最近获得了科创板网下打新资格，未来公司产品将会积极参与科创板打新，因为政策扶持科创板发展、助力中小微企业是重大战略，同时从投资回报率看，我们判断未来半年科创板新股收益率比主板打新高。”前述呈瑞投资经理称。

　　该投资经理告诉记者，初期有标的上市就会参与打新，等到后续整体打新收益率下降到一定范畴或者破发的时候，才会考虑精选标的。公司投研部门花了一定人力和精力在科创板个股的研究上，后续会基于对估值的考量，设定一个卖出的指导价格。

　　前述北京中型私募总经理也表示，看好科创板套利机会，现在每个科创板新股都会参与，“我们的策略是考虑企业本身，但也要考虑市场情绪，初期肯定是机会大于风险。”

　　公募基金在科创板投资方面花费了更大的力气去研究和制定策略，根本是研究企业价值。

　　鹏华基金研究部总经理梁浩称：“我们将科创板放在整个‘A+H’体系中进行研究和投资；负责计算机互联网、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药板块的研究成员，成立类科创板兴趣小组，设置小组长，建立定期工作机制，综合考虑科创板公司估值、市场情绪、交易机制等因素，进行投资机会的判断。”

　　前述上海小型公募投资总监坦言，科创板打新策略核心是看公司的质地，看其成长性、行业地位和稀缺程度等，还要结合市场热度等综合判断，“第一批公司打新我们都会参与，对于质地一般的公司一定会控制价格，质地优质的公司市场也会给较高价格，因为市场是有效的。”

（文章来源：中国基金报）

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