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经济数据偏弱 市场维持震荡格局

2019年07月16日 10:59
来源: 天天基金

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摘要
【经济数据偏弱 市场维持震荡格局】上周市场调整,各大指数普遍下跌。上周各类型基金多数收跌,主动管理类基金跌幅要少于指数型。基本型下行宽松预期上行仍然投资的主要逻辑,在这个框架下7月份仍然相对看好股票,其次是债券。

  一、市场行情概况

  上周市场调整,各大指数普遍下跌。上周市场在海外降息预期修正、科创板新股大量发行、监管表态趋严的背景下市场放量下跌,开始调整,最低触及2900点附近;两融余额近期也显著下降,回到了年初以来的低位,在9100亿附近,市场情绪较前期下降明显。全周来看,上周指数跌幅为2.7%。

  从行业来看,休闲服务、农林牧渔、化工、食品饮料、医药生物表现较好,周涨跌幅分别为0.02%、-0.29%、-1.24%、-1.42%、-1.58%;而通信、计算机、有色金属、汽车、钢铁表现较差,周涨跌幅分别为-5.38%、-5.27%、-4.67%、-4.52%、-4.36%。截至周五收盘,上证综指报2930.55点,周下跌2.67%;深证成指报9213.38点,周下跌2.43%;创业板指报1518.07点,周下跌1.92%;中小板指周下跌2.99%,沪深300周下跌2.17%,上证50周下跌2.02%。

  基金方面:上周各类型基金多数收跌,主动管理类基金跌幅要少于指数型。指数型基金表现最差,权益类产品中偏股混合型基金表现最好,普通股票型和QDII基金跌幅也在1.5%以上,债券型基金微跌。整体来看各类基金的表现不佳,但要好于市场上各大指数的表现。公募基金抱团的大消费板块仍表现较为稳健,食品饮料、医药生物的跌幅相对较好,大消费主题基金表现靠前。钢铁、有色金属等周期性板块表现靠后,周期主题基金表现较差。指数型基金、股票型基金、混合基金、债券基金、QDII基金周平均收益分别为-1.84%、-1.79%、-1.2%、-0.09%、-1.53%。

  二、一周场外基金业绩表现

  三、资产配置建议

  上周公布了通胀、出口和金融数据,首先从通胀数据来看,CPI同比2.7%符合预期,PPI同比零增长低于预期,CPI的压力主要来自食品项,CPI食品项6月同比8.3%,较上月的7.7%进一步提升,CPI非食品同比从上月的1.6%下降至1.4%,显现出结构性通胀的压力,最新的数据显示生猪存栏、能繁母猪存栏分别下降15%、23.9%,考虑到9、10月份步入猪肉消费的旺季,猪肉价格可能仍会上涨,猪通胀可能会愈演愈烈;监管层严打房地产,工业品需求预计会回落,PPI大概率会转负。6月出口按美元计价-1.3%,进口-7.3%,进出口动能仍较弱,下半年进出口仍存较大的不确定性,预计仍会给经济带来压力。6月社融数据2.26万亿总量超预期,但是结构仍然较差。6月份社融远超季节性,社融的贡献主要来自去年非标的基数较低和地方债的大量发行。信贷数据中中长期贷款仍然较弱,主要靠短贷支撑。社融中占比最高的是房地产融资,考虑到政府对地产的调控,三季度社融或将显著放缓。从公布的数据来看,经济压力下行速度可能加快,若美联储降息,中国的货币政策也将打开空间。基本型下行宽松预期上行仍然投资的主要逻辑,在这个框架下7月份仍然相对看好股票,其次是债券。

基金代码基金简称7日年化手续费操作
003474南方天天利货币B2.89%0.00% 0.00%购买 开户购买
004417兴全货币B2.77%0.00% 0.00%购买 开户购买
基金代码基金简称近一年收益手续费操作
110022易方达消费行业股票20.95%1.50% 0.15%购买 开户购买
001071华安媒体互联网混合25.29%1.50% 0.15%购买 开户购买
基金代码基金简称近一年收益手续费操作
206018鹏华产业债债券8.77%0.80% 0.08%购买 开户购买
675111西部利得汇享债券A10.58%0.50% 0.05%购买 开户购买
基金代码基金简称近一年收益手续费操作
000369广发全球医疗保健(QDII)8.07%1.30% 0.13%购买 开户购买
162415华宝标普美国消费人民币13.60%1.20% 0.12%购买 开户购买
数据来源:东方财富Choice数据,天天基金研究中心,截至日期:2019-07-12

  四、天天基金投资策略

  年初表现好的基金主要配置了消费、保险、农林牧渔和部分科技股,近期市场讨论抱团的声音越来越多,认为公募基金抱团的股票预计将要调整,而这些抱团的基金净值也难免下跌。短期内,抱团并不一定会瓦解,从这几个板块来看,虽然中证白酒今年涨幅近80%,动态市盈率估值也在32倍附近,但是考虑到动态上未来几年的成长性,估值并不一定很贵,再考虑到经济下行压力下给这些绩优股一定的估值溢价,当前的估值相对合理。因此,继续推荐大消费及部分重点布局白马股的基金,例如汇添富消费行业、易方达消费行业、富国消费主题、易方达蓝筹稳健、中欧价值发现、银华富裕主题等。短期内政策高层对地产的调控态度趋紧,严格控制信贷资源流向地产,地产股短期可能受到压制,建议短期内回避相关的基金,待宽松政策预期落地可考虑适当布局。

  五、基金学堂

  大消费估值为何总是超科技股一头?

  很多人认为,大消费板块的上涨与估值有关,与行业前景有关。所以,今天我们用估值来横向比较一下大消费与科技股,看看究竟谁更值得投资。

  大消费的典型是白酒股,白酒股的典型是贵州茅台五粮液,一个是酱香型白酒的典范,一个是浓香型白酒的翘楚。贵州茅台按2018年业绩静态估值是35倍市盈率,按今年一季度业绩增长的动态估值是27倍左右;五粮液按2018年业绩静态估值是36倍,按今年一季度业绩增长的动态估值是27倍左右。这两个白酒龙头的估值惊人地一致,业绩增长也惊人地一致,可以说是比翼齐飞。有意思的是,这两个高端白酒的代表业绩惊人地好,但整个行业却并不如大家预期的那么景气,2016年之前白酒产量呈稳定增长趋势,从2017年开始白酒产量开始下滑,2018年白酒产量继续下跌,达到近几年最低值。行业景气度不算太好,反过来可能会凸显龙头企业的优势,这也是为什么茅台五粮液一枝独秀,而其它白酒股并没有跟上的原因吧。

  我们再看一个大消费的分支,就是调味品行业,典型代表是海天味业,这家企业的估值比茅台五粮液还离奇。按2018年业绩静态估值,海天味业达到了惊人的62倍,即便按今年一季度业绩增长的动态估值也达到了52倍左右,况且调味品行业的产品护城河远不如高端白酒宽广,产品的区域性也比较强。从海天味业的业绩增长看,始终处于20%左右的增速,不管是未来产品放量还是提价,似乎优势都不是非常明显,但就是这样一家公司,市场给它的估值是增长率的两倍以上。

  很多人说,茅台股价上千市值上万亿还有一定的道理,比如产品护城河,比如业绩增长。但海天味业也能有接近3000亿的市值和50倍以上的估值,唯一可以解释的,就如部分业内人士所言,大消费细分行业的龙头。

  似乎只要是大消费,就可以高估值。我们说的这个“高估值”,是相对科技股而言。我们再看看科技股,如果说消耗人口红利的大消费行业前景不错,那么投资数以万亿计的5G算是科技行业里景气度最高的了。5G的龙头我们也选两个,一个是5G设备领域综合能力较强的中兴通讯,一个是细分行业的佼佼者安洁科技中兴通讯2018年情况比较特殊,我们按2019年最新的机构预测业绩计算,动态估值是30倍左右;安洁科技属于比较稳健的科技股,按2018年业绩计算,静态估值是18倍,按2019年业绩计算,动态估值大概是13倍左右。

  大家看出问题没有?即便我们按最老套的教科书般的估值比较,大消费的估值其实已经超越了科技股。为什么会这样?这里面有很多因素:比如科技股的业绩稳定性不如大消费,大消费的机构投资者持股比例远超科技股,科技股的商誉减值风险比大消费高等等。但这些理由已经无法解释整个A股大消费与科技股严重失衡的问题了。在几年前,就有投行的研究人员感慨一家茅台的市值等同于整个军工板块,而最近几年A股跌幅最厉害的就是科技股和军工股,所以现在茅台市值与科技军工的比值可能更悬殊更大。最关键的是,从实体经济的角度看,科技又是我们要大力发展的领域,军工资产证券化也是最有吸引力的改革举措,为什么资本市场总是出人意料呢?

  至少现在从估值的角度看,大消费还能靠着业绩增长稳定发展,但未来行情的主流是不是还是它们呢?相信大家自己会判断。

风险提示:

本报告由东方财富证券研究所根据市场公开数据整理发布,仅供参考,东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金观点,不构成投资建议,投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。

上海东方财富证券研究所有限公司

(责任编辑:DF384)

 
 
 
 

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