泓德基金苏昌景：立足长远 用基本面量化策略获取超额收益

　　曾经在市场上红极一时的量化基金，在近两年的市场波动中并未体现出优越性，也逐渐淡出了投资者的视野，但依然有少数量化基金经受住了时间和市场的考验。截至2019年8月6日，泓德泓益量化混合基金今年以来收益率高达30.61%，远超偏股混合型基金的平均收益。

　　泓德基金量化投资部负责人、泓德泓益量化基金经理苏昌景表示，量化最终还是把人的投资策略通过程序化实现，其核心是人对市场的洞悉。而采取基本面投资策略的量化产品是价值投资的“升级版”，这类产品在日益有效的市场中将获得更广阔的发展空间。

　　揭开量化的神秘面纱

　　在苏昌景看来，量化投资并没有那么神秘，它就是把人的投资理念和策略外化为模型、用程序化交易来对投资进行纪律化和科学化的实现。在量化投资中，数据是基础，人的投资理念和策略才是核心。量化投资和主动投资之间没有绝对的优劣之分，但量化的优势在于可以高效地处理多维度的数据，而且克服了人性的恐惧和贪婪，更具纪律性。

　　苏昌景表示，量化投资的核心还是人对市场的洞悉和观察。“量化模型不是一成不变的，它有一个自适应体系。市场变化会造成原有模型不再适应新市场环境，也恰恰论证了人在其中的核心作用。所以，如果你没有捕捉到市场变化的新因子，模型就会暴露在风险中，造成很大的损失。”

　　苏昌景同时称，模型对于人有很好的辅助和约束作用。“在投资中，人的想法是容易飘移的，而量化投资一旦把正确的理念模型化就会固定下来，能规避人性的弱点并形成制约机制。”

　　苏昌景告诉记者，量化投资策略在国内经历了十年以上的发展历程，2017年是一个分水岭。由于宏观经济环境发生了显著的变化，如退市制度常态化、股票价格回归价值、养老金和海外资金等长期资金的进入对股市稳定和定价水平影响较大，让市场整体效率大幅提升。依靠模型赚波动和定价偏差的收益越来越难，而大多数量化产品还是建立在传统的交易策略模型之上，因而近些年量化产品面临了全新的挑战。

　　“与此同时，以基本面投资策略为核心的量化产品正迎来更加广阔的发展空间。”苏昌景表示，“价值投资的收益来源非常清晰，买入好企业并长期持有，赚企业成长的收益，这对股市的参与者而言是最简单有效的方法。”

　　“升级版”价值投资

　　苏昌景介绍说，即将发行的泓德量化精选混合型基金属于比较典型的基本面策略量化产品，它的收益来源于优质企业的成长，在它的模型中要解决的主要是企业基本面评估和合理解决基本面波动风险的问题，组合回报则来自于优质上市公司的超额盈利回报、动态优化组合性价比所带来的回报以及风险管理所创造的回报。

　　究竟如何用量化实现价值投资？苏昌景表示这并不难。

　　“首先在资产配置方面，我们注重中长期择时，淡化短期择时；其次在交易频率上，作为一只基本面量化产品，我们的交易频率不会很高。再者，个股选择上通过基本面评估模型，衡量企业的治理结构、竞争优势，管理好企业基本面波动的风险，筛选好企业，并利用多因子模型，捕捉市场定价偏差，用有较高性价比的价格买入好公司。最后，通过量化策略实现各行业的分散投资，管理组合换手率。”

　　对于普通投资者，苏昌景认为，在投资中也能践行价值投资理念，比如在大类资产配置中少做频繁择时，多从长期角度持有个股。即便没有复杂的工具，但若把握低估值的买入机会并长期持有，不博弈、少听消息少投机、降低换手率，个人的收益情况也会大大改善。

（文章来源：上海证券报）

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