进可攻退可守 私募看好可转债配置价值

　　今年以来，转债市场表现亮眼，中证转债指数年内涨幅超过15%，跑赢沪指。在近日A股的回调中，中证转债指数仍然逆市上涨。私募表示可转债未来表现值得期待。

　　转债与正股相关，年初上涨受益于股市反弹

　　对于可转债的突出表现，私募认为，主要得益于年初的股市上涨行情。

　　乐瑞资产表示，年初股票市场估值与转债期权价值均处于历史低位，转债是性价比极高的资产。随着股市上涨，转债指数表现不错。

　　宁聚投资判断，今年可转债迎来较好投资机会：A股估值经过去年的连续下跌后处于低位，转债对应的正股有较好的上涨空间；而经过连续下跌，市场预期比较悲观，转债转股溢价率低，出现不少面值折价的转债。年初市场回暖后，正股价格的上涨和转股溢价率的扩大使得转债收获较好的涨幅。

　　数据显示，截至8月9日，全市场176只可转债中153只实现上涨，涨幅在10%以上的有67只；面值低于100元的有42只，平均价格108元，平均转股溢价率和平均纯债溢价率均超过20%。

　　艾方资产一直看好可转债投资机会，2014年起开始参与可转债套利，2017年以后大规模进行可转债投资。“可转债是很好的投资品种。首先，发行可转债的公司有一定的基本面支撑，信用风险受到一定的控制；其次，可转债可以理解为一个公司发行的‘信用债+一个奇异期权’。对于量化私募来说，这个期权具有很大投资价值，更是获利的主要来源；同时，从交易机制上说，可转债是T+0、日内没有涨跌幅，估值的修复与利润的兑现比股票要快。”

　　飞旋投资基金经理成华认为，可转债具有长期价值投资机会，是市场上低风险博取高收益的品种。“今年年初是播种期，现在是坚定持有期。近期市场大幅下跌，但可转债溢价扩大，并没有跌多少，在上证指数最大回撤超过16%的情况下，可转债最大回撤仅8%。”

　　盈峰资本另类投资部总监何伟鉴表示，目前上证指数整体市盈率为12.5倍，对应收益率为8%，相对房地产、债市在大类资产配置中具有优势。股市上涨也会对可转债走势产生正面影响，根据过往数据统计，大部分可转债最终会超过130元并成功转股，今年可转债或走出类似2014年的行情。

　　估值较低兼具股性和债性

　　股市近期再次出现明显回调，业内认为，无论从估值水平还是品种属性上，可转债都具有较大的投资价值。分析人士表示，当前股市出现回调，可转债估值随之回落，投资吸引力上升，从绝对价格和估值上都具有配置价值。

　　睿郡资产表示，可转债兼具股性和债性，是复杂环境中应对不确定性的较好选择。A股整体处于低位，长期不悲观，但短期的不确定性在加大。在股市和转债市场的调整中，转债市场估值已经回到1月底时的水平，在较低点位积极布局转债是可取策略。

　　磐耀资产董事长辜若飞表示，可转债兼具股性和债性，在债性提供安全边际、A股整体估值处在历史低点的前提下，具备较大的投资机会。

　　银叶投资表示，股市进入震荡调整格局，叠加债券市场利率债下行空间有限，在信用利差收缩后，可转债作为股债兼备的品种，随正股弹性优势明显，潜力可期。

　　何伟鉴以“下有保底、上不封顶”来形容可转债，对于低风险偏好、投资时间至少在两三年以上的长线资金来说，可转债具有较高的投资价值，当前处于较合适的布局时点。

　　中岩投资预计，三季度指数还将处于震荡区间，趋势性投资仍需等待。可转债在股市下跌时有债底保护，上涨时可以分享正股收益，目前震荡行情中，可以对目标品种择机逢低配置。

　　私募排排网研究员刘有华向记者表示，可转债作为一款“进可攻、退可守”的投资品种，在长期慢牛、短期震荡的市场行情下，受到众多私募青睐。据其了解，2018年很多私募开始涉足可转债投资，策略上多采用股债平衡的配置策略，同时也会参与部分转债套利。

（文章来源：中国基金报）

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