两融扩容有望达3000亿 难怪券商股AH两地开花 三大政策正打开流动性空间

　　监管政策“三连发”之下，券商股率先感受到了第一波政策利好。

　　在多日连续下调后，券商板块于8月12日迎来强势上扬，成为12日市场反弹的绝对主力，截至收盘，华创阳安涨停，华林证券涨逾6%，中国银河、长城证券、中信建投、第一创业等多股涨幅均超过3%，券商指数涨逾2%。

　　港股市场方面，中资券商股亦成为强势品种，中信建投大涨6%，中金公司涨2.73%，海通证券、中信证券、中国银河、中州证券等涨逾1%。

　　为何券商股在周一走出满地红行情？这与近期以来券商行业内不断迎接利好消息不无相关。就在上周五，两大交易所对两融标的大扩容，同时取消最低维持担保比例；此外，同一天，券商风控指标计算标准出炉，允许券商加杠杆。

　　中信证券认为，修订后的两融新规可以减弱市场下跌过程中平仓共振导致的虹吸效应，两融标的扩容，预计增加两融余额2000亿元-3000亿元，行业净利润提升幅度4.7%。

　　方正证券研报认为，作为信用类业务，两融本身将放大市场情绪，而信用政策的变化、两融重要性的变化也将引导市场情绪的走向。近期以来，从短融、金融债增额，到基金转融通、到证金下调转融资费率、再到松绑两融，成体系全方位推动业务增长。

　　华创阳安领涨券商股

　　就8月12日券商概念股走势来看，华创阳安的走势更引人关注。

　　早间开盘，华创阳安以11.50元/股高开，此后不断震荡，当日振幅达到8.44%，至下午收盘前终于触及涨停，以12.25元/股报收，当日涨幅达到9.96%。

　　事实上，就8月12日行情来看，券商板块持续走强。华林证券当日涨幅为6.22%，银河证券涨幅为4.22%，在近期走势来看表现相对优异。券商中国记者根据数据查询发现，8月12日券商股及券商概念股全部飘红。

　　除了A股市场外，港股市场券商股同样有出色表现。此前，曾有多家券商研报称，券商股在港股市场上价值被低估。而在8月12日，券商股首先在港股市场出现异动。具体而言，中信建投领涨，当日涨幅达到6%；东方证券、海通证券、中信证券等公司涨幅居前，且港股上市券商同样实现“一片红”。

　　上周券商行业迎多重利好

　　昨日券商股上涨，从消息面因素来看，无疑与日前监管出台的针对券商业务的“三箭齐发”政策相关。

　　第一箭：上周五，也就是8月9日，上交所修改两融实施细则，取消最低维持担保比例，并引入“其他担保物”作为维保比例的参考因素；同时，两交易所对两融标的大扩容，沪深两市两融标的股票由950只扩大至1600只；

　　第二箭：同样在8月9日，券商风控指标计算标准出炉，明确新业务计算标准，提升风控指标完备性，这是允许券商加杠杆之举；

　　第三箭：是在上周三，即证金公司下调转融资费率80基点，在业界看来，三箭齐发表明了监管层吸引增量资金入市的实质举动。

　　预计增加两融余额2000—3000亿

　　中信证券研报表示，两融标的扩容前后，两融标的总市值占比A股由67%上升至84。预计增加两融余额2000—3000亿，行业净利润提升幅度4.7%。

　　“两融监管采用逆周期调节机制，当前市场两融平均维持担保比例充足(253%)，业务运作和风险管理模式成熟，近期下调转融资费率和放宽标的范围，体现了引导合规资金参与市场投资，维护市场活力的政策导向，也表明了监管层对于当前两融风险管控的信心。”中信证券研报称。

　　另外，此次修订将原有的两融风控底线统一规定，转变为券商根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力自主决定，可以减弱市场下跌过程中平仓共振导致的虹吸效。

　　增加两融余额2000至3000亿的数据从何而来？近三个月，两融余额相当于区间股票成交额的5.52%，据此计算扩容标的将增加两融余额3481亿元，考虑到对已有标的融资融券分流，在市场中性的假设下，预计扩容将增加两融余额2000-3000亿。

　　以2500亿元增额和3%净息差计算，预计一个完整的年度将增加证券行业净收入75亿元，参照2019年行业业绩预测，对行业收入提升幅度为2.2%；在不考虑经营成本，仅考虑所得税的情况下，预计将增加证券行业净利润56亿元，对行业净利润提升的幅度为4.7%。

　　转融资费率下调，有望提升券商业绩

　　就在8月8日，中证金整体下调转融资费率80BP，研究机构认为，这对券商提供了多元化的融资渠道，有望提升券商业绩。

　　川财证券研报表示，从近两年的转融资交易市场来看，转融资交易余额自2018年4月以来便处于持续下降的趋势中，从最高点1022亿元下降至8月7日的197亿元，降幅超过80%。

　　此次整体下调转融资业务费率，有利于合法合规资金流入市场，参与投资，从而提高资本市场的流动性和交易活跃度。此外券商可以更低的费率从证金公司获得资金，一方面其资金成本有所降低，另一方面融资余额可能得以提升，券商经营业绩有望提高。

　　历史上，转融资费率调低对市场整体走势有一定提升作用。证金公司曾于2014年8月15日、2016年3月21日两次调低转融资业务费率，在费率调低当天，上证综指分别上涨0.91%、2.15%。

　　在此之后一个月，上证综指涨幅分别为5.69%、0.59%；调整后一年，上证综指涨幅则分别达到79.71%、10.37%。整体来看，虽然市场整体走势受宏观经济基本面、上市公司业绩等多个因素共同影响，但转融资业务费率调低通过提高市场流动性的方式，往往对市场整体有一定的提升作用。

　　风控指标调整长期利好

　　另外，上周五，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准》公开征求意见，本次调整主要涉及《计算标准》中证券公司风险资本准备、表内外资产总额、流动性覆盖率、净稳定资金率和风险控制指标等5张计算表，明确新业务计算标准，提升风控指标完备性。

　　券商人士认为，明确新业务风险计算标准，为新业务进一步推广铸造风控基础。华金证券研报认为，本次修订旨在对券商新业务、新产品的风控指标全覆盖、全监控，是在强化“扶优抑劣”监管导向下对证券行业以净资本和流动性为核心监管体系的完善和优化。

　　中银国际证券则在研报中明确表示，修订后的券商风控指标计算标准与两融规则有望为券商带来多重利好：一是有望提升券商全面风险管理能力以满足行业快速发展的需要；二是引导券商开展价值投资，更好服务实体经济；三是场内股票质押业务更趋规范化，股票质押风险可控性增强；四是将助券商更好防范与管理创新业务所带来新的潜在风险，引导创新业务健康发展。

（文章来源：券商中国）

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