可转债井喷发行规模超1600亿 公私募布局转债产品线

　　转债市场的金融制度不断迎来完善。

　　8月30日，证监会新闻发言人常德鹏表示，证监会指导证券交易所发布了非上市公司非公开发行可转债业务实施办法，加强了对民营企业的金融服务。而深交所发布了私募可转债实施办法，拓宽发行主体范围助推民企发展。

　　分析机构认为，虽然私募可转债新规在短期内或难以推动大规模非上市公司私募可转债的发行，但发行规模最终将随着市场的成熟而得以放量。

　　鉴于可转债逐渐从边缘品种进入到投资者视野，公募、私募等机构对此类品种的关注度大幅提升，针对可转债市场的基金产品布局也随之升温。

　　前8月发行规模超1600亿

　　可转债市场的扩容在不断延续。

　　9月1日晚间，桃李面包(603866.SH)发布公告称，公司向社会公开发行面值总额10亿元可转换公司债券获得证监会核准，成为本月首例获核准的可转债发行预案。

　　此前一个月，市场上共有7只可转债发行，分别是晶瑞转债、哈尔转债、翔鹭转债、九洲转债、英科转债、欧派债转和和兴转债，合计发行规模为30.59亿元。

　　21世纪经济报道记者据Wind数据统计发行，截至8月末，今年以来共有96只可转债发行，其中公募可转债共72只，私募可转债共24只。这96只可转债的合计发行规模高达1607.05亿元，是2018年全年的2倍。

　　从单笔规模来看，今年发行规模排名前三的可转债分别来自于中信银行、平安银行、江苏银行，发行规模分别为400亿元、260亿元和200亿元，合计占年内全部可转债发行规模的一半以上。

　　此次私募转债新规的发布，意味着可转债发行主体范围再度扩容，无疑将推动可转债市场发行规模的进一步扩大。

　　民生证券分析指出，私募可转债新规并未改变流动性弱、转股限制多、条款保护较弱等因素，在短期内或难以推动大规模非上市公司私募可转债的发行。但随着对新品种认知的不断深入，制度安排也会日益完善，发行规模最终将随着市场的成熟而得以放量。

　　然而，随着转债市场扩容，部分人士担心转债中长期的供给压力将对可转债的估值造成影响。

　　有机构人士向记者表示，“近期市场上转债供给的节奏虽然暂时有所缓解，但中长期的供给压力将一直存在，过往可转债以往稀缺性定价的逻辑将遭受挑战，转债的估值将受到这一因素影响，其价值将更依赖于正股的价格。”

　　不过，亦有机构认为对转债扩容的压力无需过于担忧。中信建投分析师黄文涛等人分析认为，随着转债总体市场规模的扩容、择券范围的扩大和转债市场表现提升，转债市场的成交量明显增大。因此，虽然今年供给上持续放量，且未来待发转债规模仍然可观，但随着转债择券范围的加大和行情的推升，转债需求和新增资金亦较为强势，转债市场仍可作为大类资产配置需求市场，需求不弱，供给压力并不能看作为影响转债估值的核心变量。未来仍需看市场的整体表现和对资金的吸引力的此消彼长。

　　数据显示，上周全市场可转债累计成交2.23亿手，累计成交金额294.17亿元，日均成交58.83亿元，而上上周(8月19日-8月23日)日均成交65.23亿元。

　　值得一提的是，自7月以来，转债行情略微脱离A股，呈现出“短暂的独立”。今年7月，中证转债指数上涨2.05%，同期上证综指下跌1.56%；今年8月中证转债指数上涨1.1%，而同期上证综指下跌1.58%。

　　有公募受访者表示，“虽然转债具有股票属性，但转债和股票还是有区别的。股票估值可以不停下压，但转债跌到有纯债的价值基本就跌不动了。所以转债的走势虽然和股票密切相关，但也不是绝对正相关。”

　　机构布局转债产品线

　　随着投资者对转债市场关注度提升，公募、私募等布局相关产品的热情也大幅增长。

　　8月30日，主打可转债策略的东方红聚利债券证券投资基金结束募集，据渠道人士透露，该基金总募集规模预计超过10亿元。该水平相较于市场上此前成立的可转债基金的发行规模而言，处于领先位置。

　　记者注意到，今年以来，包括农银汇理、平安、交银施罗德、宝盈都专门发行了可转债基金，其中平安可转债发行规模为9.06亿，位居第一。此外，不少基金名称虽然没有包含“转债”两字，但与东方红聚利一样，均是以可转债投资为主要策略的产品。

　　除了公募基金以外，私募同样非常积极。据基金业协会披露，今年以来共有20只私募可转债产品进行备案。此外，自2017年至今，共有58只私募“转债”基金备案，远超过去多年的总数，这与可转债市场整体的发展情况相符。这些发行转债产品的私募基金公司不乏高毅资产、盈峰资本等业内知名企业。

　　为何在当前时点选择布局可转债？东方红聚利拟任基金经理孔令超提到了三项原因。

　　其表示，首先，过去两年可转债扩容较快，可转债市场估值水平相对于前几年有较大压缩，今年年初时可转债的整体估值被压到了过去十年的最低水平。目前可转债的估值水平虽然较年初略有回升，仍然处于较低的水平。

　　其次，后面还有大量的可转债要新发，有很多投资机会可以挖掘。

　　第三，从大的资产配置来说，可以把资产从传统的债券向可转债切换，因为债券在过去一年半里，债券和理财产品的收益率有比较明显的下行，收益率到了比较低的位置，未来收益空间是有限的。而当前股市水平处于相对较低的位置，现在发行可转债的公司，在未来三年的时间里是存在较大的转股的可能性。如果三年之后可以转股，意味着可转债价格会上涨，现在可转债平均价格只有100元出头，放在三年的时间来看，潜在的收益率或比一般的债券收益率高。

　　对于部分存量可转债基金而言，今年确实迎来了业绩爆发时刻。

　　Wind数据统计显示，虽然经历了明显的回撤，但在年初一波“大赚”行情之下，公募可转债基金年内业绩依然较为优秀。

　　具体而言，剔除转债分级B以外，年内业绩较突出的可转债基金分别是长盛可转债A/C、汇添富可转债A/C、博时转债增强A/C、中欧可转债A/C，收益率均在24%以上。

　　对于未来的投资策略，前述中信建投黄文涛等表示，转债市场未来若有极限压力下的向下测试，可看作是一个大的黄金机会。不用纠结当前左侧已经不像是左侧的问题，也不用担心会错过行情的问题，可以开始切换至右侧思维，跟随正股主线行情去投资，将仓位更多放到已经呈现出确定性的品种中，而减少那些估值已经抬升但正股还未见强势动能的品种。

(责任编辑：DF515)