富国基金王乐乐：用聪明贝塔来升级消费投资

　　2019年二季度共新发指数型产品57只，其中包括34只股票型产品。而在股票型产品中，聪明贝塔(Smart Beta)产品的发行规模接近宽基产品，因而再次受到市场关注。针对如何用Smart Beta来提升投资体验、未来我国ETF发展趋势如何等问题，富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐作了解读。

　　Smart Beta和指数增强有何区别？王乐乐表示，Smart Beta和指数增强是两个不同的视角命名，它们之间不存在必然的包含关系。Smart Bata再聪明，也只是优化升级的Beta，它的主动性来自指数编制层面。而指数增强是在Beta的基础上辅以量化投资等手段来获取Alpha。一般情况下，指数增强基金以目标指数作为出发点，依据量化投资多因子模型等进行个股选择和组合管理，并以战胜目标指数为最终目标。

　　王乐乐认为，Smart Beta聪明之处在于，它在指数被动投资的基础上，通过对传统市场规模指数进行成分和权重的优化，增加标的指数在特定因子或风格上的暴露程度，使指数能够整体获取该因子带来的独特投资收益。

　　无论是Smart Beta还是规模指数，其背后的逻辑更为重要。Smart Beta同样有很强的投资逻辑，需要反映指数管理人的智慧与理念。

　　当前我国资本市场并非充分有效，所以指数增强产品可以获得不错的超额收益，这是源于指数本身存在可优化、提升的空间。因此，可以把一些股票按照某种投资理念进行整合，重新编制成符合中国市场特点、能够提升投资者长期业绩的指数，比如军工龙头、消费50、医药50、科技50等，这也是富国基金布局Smart Beta产品缘由。

　　以CS消费50指数为例，它就是在行业主题层面构建符合行业投资逻辑的龙头指数，把三级行业分类中和消费行业相关的行业找出来，然后在每个细分消费相关行业中把龙头公司选出来，构建出反映消费龙头公司走势的指数。

　　总之，Smart Beta指数在一定程度上只是一个代号，其背后的投资逻辑才是真正值得关注的地方，每一个Smart Beta都有其自身盈利驱动源泉，这才是Smart Beta产品的精髓所在。

　　未来市场将如何演绎？王乐乐表示，无论从估值盈利、全球资金角度还是周期角度看，接下来有可能是一个大周期的起点。首先，目前A股市场的估值已经到了比较低的位置，长期来看，估值比较低以后，最起码EPS可以推动股价上涨。其次，目前中国经济的增长依旧比较强势。最后，A股市场属于新兴市场，目前新兴市场处于上升周期。当新兴市场整体走强时，A股市场往往有一波不错的行情。此外，随着A股市场不断开放，未来盈利能力比较好的公司尤其是以消费股为代表的优质公司，将受到外资更多的青睐。

（文章来源：上海证券报）

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