理财产品“参公”爆款频出 8000亿券商大集合改造搅局公募

　　理财子公司咄咄逼人的“抢人”大战硝烟未散，8000多亿券商大集合产品的改造又开始刺激资管行神经，特别是近期几只大集合公募化改造爆款产品的热销又为白热化市场竞争添了一把火。

　　日前，东方证券资管旗下首只由大集合产品转型而来的公募基金、中信证券旗下第二只转型大集合——“参公”(参考公募基金运作)产品，同一天开售即成为爆款产品。业内人士预计中信证券红利价值的最终销售额将超过100亿元。

　　至此，在券商大集合公募化改造这一维度，全市场落地产品包括一只公募基金，两只债券型、两只混合型“参公”集合资管计划。与此同时，关于券商大集合的产品变更批文还在不断更新中。

　　东方证券资管有关人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，随着券商大集合产品公募化改造进程的推进，券商作为资产管理服务的提供者，将在资产管理领域发挥越来越大的价值。

　　降门槛调费率

　　“资管新规”落地令券商大集合改造提上日程；2018年11月28日，证监会发布配套文件《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》(以下简称《指引》)，明确存量大集合资产管理业务应当在2020年12月31日前对标公募基金进行管理，并给出了具体改造标准与程序。同时，其规定投资者人数或规模不符合规定的大集合产品，应当在过渡期内逐步转为符合法律法规规定的私募资产管理计划。而对于不符合《资管新规》要求的大集合产品，《指引》也提出了整改规范。

　　具体来看，是否具有公募基金牌照，决定了各大券商对大集合产品的公募化改造存在些许差别。比如，具有公募基金管理资格的东方证券资管，其大集合产品东方红7号自9月26日起转为东方红启元三年持有期混合基金，并在11月4日上线销售。而不具备公募基金牌照的券商资管，主要是将大集合产品改造为“参公”大集合。目前，中信证券和国泰君安资管旗下各有两只“参公”产品，涵盖债券型和混合型资管计划。

　　就转型为公募基金的改造而言，“转型前，公司在充分考虑投资人利益的前提下，对产品费率结构、业绩报酬、封闭周期等方面进行了一定调整。”东方证券资管相关人士表示。

　　值得一提的是，东方红启元混合型基金、中信证券红利价值以及国君资管旗下的君得明，这几只由大集合产品转型而来的混合型公募基金或是“参公”大集合产品，均在销售首日就卖出46亿元。另据了解，截至11月11日，中信证券红利价值的销售规模或已超80亿元，其中，公司本身前后两次分别跟投了4000万元和6000万元。

　　大集合公募化改造产品被市场热捧这一现象的背后，市场环境、管理人资质以及产品费率结构的调整等因素或许都起到了一定的促进作用。一方面，今年以来，权益类基金业绩整体表现良好，投资者对于权益类产品的购买热情明显上升。

　　另一方面，除了匹配经验丰富的基金经理，经过公募化改造的大集合产品，明显降低了申购门槛，并改进了业绩报酬的提取方式。比如，中信证券红利价值的申购门槛由10万元降为1元。在费率安排上，以业绩报酬为例，东方红启元B类份额在分红日、赎回日或基金终止日提取业绩报酬，持有产品年化收益率不超过6%时，不提取业绩报酬；持有产品年化收益率超过6%而不足12%时，对超出部分提取15%的业绩报酬；年化收益率超过12%时，对超出部分提取20%业绩报酬。中信证券红利价值的业绩报酬的提取模式为年化收益率超过6%以上部分按照20%的比例收取业绩报酬；如若未达标准则不收取业绩报酬。

　　公募化改造提速

　　东方财富Choice数据显示，截至2018年11月底，券商大集合产品的资产规模为8565亿元。

　　随着首批5只转型产品的落地，大集合公募化改造的进程颇有不断加速的势头。上个月，广发资管、中金公司各有2只和1只大集合产品分别获得了合同变更批文。据记者了解，近期广发资管旗下大集合“参公”产品将有新动态。

　　广发资管方面还提及，将全面推进后续大集合公募化改造工作，结合公司的投研禀赋和客户需求，逐步将旗下的十一只大集合产品改造成为对标公募基金，涵盖债券型、股票型、混合型以及QDII型等多个类型的产品。

　　“我们计划将适合进行公募化改造的大集合产品改造为公募基金。”东方证券资管相关人士告诉记者，公司旗下还有若干只大集合产品正在进行改造，后续进展公司将及时进行公告。

　　长江资管有关人士也表示，公司具备公募基金管理业务资格，各产品的具体改造方向将结合产品实际情况及公司业务布局确定，改造方式包括公募基金、私募产品或终止。“目前，公司部分大集合的规范工作已获得证监局验收确认，即将按要求向证监会申报变更注册为公募基金。”上述人士进一步指出。

　　华泰证券资管相关人士则透露，公司正积极按照监管要求推进大集合公募化改造，例如对部分产品实施终止清算；控制预期收益类大集合产品规模，做好符合新规的替代产品安排；对于个别整改周期较长、涉及客户较多的产品，已在投资限制、流动性风险控制等方面做出进一步规范，逐步有序地推进整改。

　　在上述东方证券资管相关人士看来，将大集合产品改造为公募基金，具有重要意义：首先，可助力券商资产管理行业大集合改造全面推进，对行业有着重要借鉴意义；其次，助力资产管理行业长期健康有序发展；最后，助力促进资产管理行业回归本源、坚持本源。大集合转为公募基金后，能够在更大范围内为更多的投资者提供资产管理服务，更好地实现普惠金融的意义。

　　此外，也有头部券商将大集合产品的公募化改造视作公司经纪业务向财富管理转型的一个切入口。有媒体引述中信证券内部人士观点称，公司布局财富管理已近一年，中信证券红利价值直销属于转型以来的首次高调亮相。

　　考验投研能力

　　对于大集合产品的整改，大中型券商具有管理能力、渠道资源等方面的优势。而对于整个行业而言，大集合产品无论是转型为公募基金，还是改造为“参公”大集合产品，或许还需要经历不少挑战。

　　上述东方证券资管相关人士认为，大集合产品的公募化改造，需要兼顾原持有人利益，也需要将原有大集合产品的优势与公募基金的优势更好地结合，在份额的设置、费率结构、产品运作形式等方面可以有更多创新。

　　上述长江资管有关人士也向记者指出，公募化改造难点在于：其一，权益板块，产品起点更低，业绩好的产品可操作的营销空间更大，有利于扩大产品规模，难点是需要持续提升投研能力、做好产品业绩；第二，固收板块，产品从固定收益类型的大集合产品转变为净值浮动的基金产品后，一方面券商资管要做好客户端的投资者教育和服务工作，另一方面管理人能否管理好净值稳健的产品是一大考验；第三，业绩收入来源方面，以往业绩报酬作为重要收入来源的方式需要转变为管理规模带来的业绩收益。

　　与此同时，将大集合产品转为“参公”大集合产品，并非为无公募基金牌照券商的唯一选择。上述《指引》鼓励未取得公募基金管理资格的证券公司通过将大集合产品管理人更换为其控股、参股的基金管理公司并变更注册为公募基金的方式，提前完成大集合资产管理业务规范工作。不过，市场上暂时还没有出现运用这一改造方式的成功案例。

（文章来源：中国经营网）

(原标题：理财产品“参公”爆款频出 8000亿券商大集合改造搅局公募)

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