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从统计数据看A股投资的日历效应——2019.11月三周评

2019年11月18日 16:27
来源: 云鼎基金
编辑:东方财富网

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  一、 市场概述

  下图是11月第二周市场各主要指数表现:

  本周重大消息面:

  1)【科技部正式启动6G研发】据科技部11月6日消息,为促进我国移动通信产业发展和科技创新,推动第六代移动通信(6G)技术研发工作,2019年11月3日,科技部会同发展改革委、教育部、工业和信息化部、中科院、自然科学基金委在北京组织召开6G技术研发工作启动会。

  会议宣布成立国家6G技术研发推进工作组和总体专家组,其中,推进工作组由相关政府部门组成,职责是推动6G技术研发工作实施;总体专家组由来自高校、科研院所和企业共37位专家组成,主要负责提出6G技术研究布局建议与技术论证,为重大决策提供咨询与建议。 6G技术研发推进工作组和总体专家组的成立,标志着我国6G技术研发工作正式启动。

  2)【国务院宣布全面取消券商、基金、在华外资银行业务范围限制】金融行业全面对外开放时代终于来临。 11月7日,国务院印发进一步做好利用外资工作的意见。意见指出,全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制,丰富市场供给,增强市场活力。扩大投资入股外资银行和外资保险机构的股东范围,取消中外合资银行中方唯一或主要股东必须是金融机构的要求,允许外国保险集团公司投资设立保险类机构。 2020年取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资持股比例不超过51%的限制。 在此之前,10月11日,证监会明确取消期货公司、基金管理公司、证券公司外资股比限制时点: 2020年1月1日起,取消期货公司外资股比限制; 2020年4月1日起,在全国范围内取消基金管理公司外资股比限制; 2020年12月1日起,在全国范围内取消证券公司外资股比限制。。

  3)【重磅突发!期权大扩容:新增3大产品,T+0,可做空,全是沪深300在经过了1700多天之后,ETF期权终于再添新品种,这次连股指期权也来了。 证监会新闻发言人常德鹏11月8日表示,证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作,按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权,中金所上市沪深300股指期权。下一步,证监会将指导交易所做好各项准备工作。 2015年2月9日,上海证券交易所上市国内首个ETF期权品种50ETF期权,距今已经过去1733天。 期待已久的期权新品种来了,谁将最为受益?ETF所属基金公司、券商、对冲基金是三大受益者,同时,ETF期权和股指期权的推出也有助于加快外资入市的步伐。。

  二、从统计数据看A股投资的日历效应

  所谓日历效应,是统计学的结果,代表行业在不同阶段上涨下跌的概率。从历史表现来看,A 股市场往往具有较强的“日历效应”,透过现象看本质,A股日历效应现象的背后往往隐含了基本面的逻辑支撑。

  我们选取申万一级27个行业(剔除综合)作为样本,覆盖时间从2000-2019整20年的季度、月度数据进行统计,分别得到季度日历效应数据和月度日历效应数据。

  A股季度日历效应统计

  1、一季度特点:春季躁动年年有,市场普涨、赚钱效应全年最好

  从过往20年季度数据看,A 股一季度表现较好,上涨概率较高,特别是2月份市场上涨概率接近90%,俗称春季躁动。春季市场容易躁动的原因可能来自多方面,一是春季包含春节“红包”行情和两会行情;二是春季经济数据较少,经济基本面走势较难证伪;三是春季气温回升,投资者情绪容易“春心萌动”。另外,为了满足旺季开工的资金需求,一季度信贷投放往往较高,市场资金面较为宽松。

  具体到月份看,由于在 1月底前市场需要普遍完成业绩预披露,尤其是创业板为代表的科技类成长股受到增速不达预期或商誉减值爆雷的风险,导致成为压制风偏的主要原因,使得金融板块与稳定板块1月份表现相对占优。

  但进入二月后,市场进入普涨格局,尤其以电子、计算机、化工等成长板块显著好于其他板块,背后原因主要是1月中旬公布完前一年度的年度数据后,到 3 月中旬,市场将进入经济数据的真空期,而在披露了年报预报之后,“轻装上阵”科技板块业绩确定性反而更强,在经济数据真空期更加受到资金的偏爱。

  站在全年看一季度行情往往容易成为整年中赚钱效应最好的季度,尤其是在2、3月份,市场在春节红包情节和两会炒作预期下市场赚钱效应火爆,尤其科技成长板块的表现在 2 月以后至3月两会前后全面占优。

  2、二季度特点:食品饮料为代表的防御板块的独角戏

  如果说一季度是整个新兴成长板块的狂欢的话,当时间轴走到二季度后,整个盘面上就几乎只剩下食品饮料板块的独角戏了。数据显示,食品饮料板块在整个二季度表现出显著的强势,尤其是在5月和 6月的表现都大幅跑赢沪深 300 指数。

  食品饮料在二季度表现的活跃,其实背后反映的是投资者的一种避险情绪。从沪深 300 指数的表现来看,二季度沪深 300 上涨的概率为 50%,在四个季度中垫底;其中,6 月上涨概率仅有 28.57%,是全年表现最差的月份。因此,在二季度尤其是 6 月份,投资者收益率预期较低,更偏向防御性强、盈利确定性强的板块。

  而新兴成长板块刚刚经历了一季度的春季躁动,涨幅已经较大;春季复工给周期板块带来的上涨预期往往在三月份已经兑现,因此,抱团消费板块成为机构的首选。而其中,现金流较好、盈利较为稳定、行业景气度较高的食品饮料板块往往成为资金最为偏爱的板块,这也是为什么越是在市场指数上涨概率最低的月份,食品饮料尤其是白酒越是成为了资金抱团的板块。

  3、三季度特点:季度后期容易出现科技板块估值切换行情

  从整个三季度表现看,并没有太明显的规律性的板块动向。但分月份看,我们发现科技板块往往在三季度的8月份中报披露季容易提前出现估值切换行情。

  背后原因是自2010年以来,9 月往往是以苹果等品牌为代表的智能手机的新品发布会,所以往往 8 月份消费电子产业链的上涨预期就已经形成,尽管后续四季度手机出货量在新品的带动下表现较好,但消费电子产业链的上涨预期在三季度就已经形成,涨幅已经被提前透支。

  而在近几年,随着华为等国产品牌的崛起,9 月成为手机新品发布的密集扎堆期,8 月消费电子产业链的上涨预期进一步强化,这也进一步增加科技板块估值切换行情的上涨概率。

  4、四季度特点:以稳为主、入冬前往往有一把抢收行情

  在经过了一季度春季躁动,二季度食品饮料防御、三季度科技估值切换行情后,四季度行情特点主要是以稳为主,低估值的银行、家电板块往往在四季度表现较好。究其原因其实是来自于业绩稳定板块在年底往往会出现估值切换的行情,如银行、保险等金融板块及家电等业绩较为稳定的板块,表现为低估值、高分红和高ROE

  但具体分拆月份看,四季度最大的亮点是11月份经常给投资者在年底带来惊喜。数据统计显示11月份沪深300指数上涨概率在65%左右,上涨概率和赚钱效应全年仅次于2月份,分行业看,电子、计算机、建材、家电、房地产都有不小的上涨概率。

  背后的逻辑总结下来主要有四点:1)10月底三季报披露完毕后至第二年的三四月份年报披露中间业绩真空期较长;2)地产行业金九银十销售数据往往不错会对地产产业链板块有所刺激;3)11月份国内外各种主题事件活动较多,如进博会、APEC峰会等等;4)临近年底,各路资金抢在年底结账前抢做一把最后行情机会。

  以上是我们以季度和月度为时间单位统计数据后总结出的 A 股一些常见的日历效应,通过对以上各种效应的原因分析,我们认为,A股日历效应所体现出的一些特征对投资人在具体投资操作是有一定参考意义的,当然历史不会简单重复,日历效应只是平均后的统计现象,不同阶段需结合市场当时的具体环境加以具体分析对待。

(文章来源:云鼎基金)

(责任编辑:DF519)

 
 
 
 

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