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万家基金 2020年国内宏观展望

2019年12月24日 13:25
来源: 万家基金
编辑:东方财富网

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  1.1经济:2020年GDP增速预计6%左右

  我们预计2020年GDP增速6%左右,略低于2019年,但整体增速同2019年三季度的6%比较接近。节奏来看,预计前高后低,上半年偏强,下半年略转弱。

  今年以来,政策持续稳增长,社融增速显著回升,经济在一季度曾经阶段性企稳,但5~8月外部摩擦升级,对出口企业信心造成了打击,经济承压。

  近期,经济数据再次出现积极变化。11月官方PMI回到50上方,相比10月的49.3明显改善。11月工业增加值从4.7%回升至6.2%,也出现明显回升。工业品价格表现强劲,市场对经济预期出现积极变化。

  我们预计经济阶段性企稳的状况会延续。

  首先,随着中美阶段性协议达成,我们预计海外经济复苏将延续,从而有利于出口修复。11月,摩根大通全球制造业PMI为50.3,连续四个月回升,制造业是本轮全球经济下行的主要力量,欧美各国实际内需尚佳,随着美联储宽松效果的显现,以及中美阶段性协议达成,全球信心的提振,我们预计全球制造业的修复将延续,海外经济整体将趋于改善,中美是世界两驾马车,二者的协议对全球经济正面驱动预计较强。全球经济阶段性向好,这一方向预计相对明确。

  其次,中国政策仍相对积极,稳增长仍是主要关注点。经济工作会议基调来看,仍强调六稳,强调积极财政政策,和灵活适度的货币政策,降低社融融资成本。

  最后,当前库存整体处于低位,随着经济预期修复,可能出现一定补库存行为。汽车经过连续两年的压抑之后,景气度预计也会逐步恢复,11月经济数据已经看到汽车对工业增加值和消费的正向贡献。

  对于基建,我们持相对中性看法。市场普遍对明年基建增速有较高期待,但我们预计基建增速难以明显回升,缺乏显著的基建动力,合意的项目匹配存在一定难度。随着贸易形势缓和,出台刺激措施意愿有限,同时稳增长的基调仍在,基建增速预计能小幅回升。节奏方面,前高后低可能性较大,因为年初要提前发行一万亿专项债。

  消费方面,我们预计会小幅回升。汽车是当前拖累消费的主要分项,目前汽车景气度有所回升,另外,由于5G应用,手机换机潮来临,电子产品对消费也有正面促进作用。随着油价同比转正,油品类同比增速也会改善。整体消费增速预计稳中略升。

  整体来看,我们预计2020年上半年经济会阶段性好转,一方面是经济内生动能出现一定修复,另一方面,2020年有翻一番目标。下半年经济动能低于上半年。全年来看,经济上行的主要动力在于汽车、出口和基建的小幅改善,以及潜在的库存回补。

  1.2通胀:前高后低,逐步回落

  2019年8月以来CPI持续上行,11月CPI达4.5%,超出市场预期,猪价带来的食品通胀仍是关键,核心CPI(剔除食品和油价)仍在持续回落,目前为1.4%。

  展望2020年,CPI增速预计前高后低,由于春节错位等因素,预计未来2个月CPI将继续上升,1月接近峰值,2月之后将逐步下行,我们预计猪价难以继续大幅上涨,下半年CPI将回落到3%以下。

  PPI方面,我们预计未来几个月逐步转正,但最多不超过2%,然后会再次回落。PPI整体回升空间较有限,原因是工业品价格普遍还在高位,开启大涨可能性较低,预计分化可能性更大。

  1.3宏观政策:财政积极,货币宽松

  12月10~12日,中央经济工作会议召开,对2020年经济工作进行了定调。

  本次中央经济工作会议,时隔多年后再提“三期叠加”(增速换挡期+结构调整阵痛期+刺激政策消化期),强调经济下行压力是结构性、体制性、周期性问题相互交织导致,显示政策对经济大趋势的判断仍是审慎的,表示要做好预案。

  财政方面,本次会议强调“积极的财政政策要大力提质增效,更加注重结构调整,坚决压缩一般性支出,做好重点领域保障,支持基层保工资、保运转、保基本民生”,可见,财政政策基调仍是积极。本次财政重心是:大力提质增效,更加注重结构调整,坚决压缩一般性支出,做好重点领域保障。

  货币政策方面,中央经济工作会议强调“稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导机制,增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小微企业融资难、融资贵问题”。灵活适度与降低融资成本的双重提法,和2015年底会议指示相似,强调继续宽松,但对于力度和持续性,会灵活掌握力度,提出“降低社会融资成本”,除非经济等变量有重大变化,否则利率上行空间被压制。

  地产政策方面,坚持房住不炒,但更强调稳房价,意味着不是一味的压制,地产融资调控已是央行MPA的一部分。

  防风险方面,从三大攻坚战之首,变成了排第三,显示会更加稳妥推进。

  整体来看,依据中央经济工作会议的表述,经济虽然“三期叠加”,但2020年是政策相对平稳的一年,货币和防风险方面,降低融资成本和稳杠杆表述略超预期,去杠杆力度预计较温和,守住风险底线更重要。

  1.4流动性:合理充裕

  中央工作会议表示,稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本。

  这意味着,2020年流动性将继续保持合理充裕。此外,今年11月,央行下调了MLF利率和OMO利率,之后流动性持续宽松,央行态度积极,我们预计流动性宽松局面将维持,明年MLF和OMO降息仍可期待,一季度预计会降准,因为专项债大量发行需要央行释放流动性。

(文章来源:万家基金

(责任编辑:DF528)

 
 
 
 

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