首页 > 正文

万家基金:2020年债券及货币市场展望

2019年12月27日 08:35
来源: 万家基金
编辑:东方财富网

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  一、债券市场展望

  展望2020年债市我们认为有望走出小牛市行情,利率有较大概率呈现前高后低态势。

  年初,由于经济预期修复,股市春季躁动,地方专项债发行放量、CPI上行等因素,债市可能暂时缺乏机会,甚至不排除会存有阶段性压力,但预计幅度有限,债券整体牛市的根基仍在。

  在经过2020年年初的一段震荡时期之后,我们预计债市利率将逐步下行。

  货币政策预计会延续宽松,CPI压力缓解之后空间会增加。历史来看,在货币政策不紧缩前提下,债市较难出现大幅回调。例如2012年四季度经济已经企稳,但利率短暂回调后再次下行,直到2013年6月央行紧缩之后进入熊市,2016年一季度,经济已经出现企稳迹象,但利率短暂回调后再次下行,直到2016年11月央行紧缩之后进入熊市。在紧缩之前,回调幅度通常不超过40BP。因此,即便短期有制约债市的因素,回调幅度预计有限。而随着CPI见顶回落之后,货币政策空间会有增加,有利于利率下行。

  CPI预计在2020年下半年会回落到3%以下,2020年年底跌至2%下方,届时货币政策会比较友好。另外,明年下半年是美国大选的高潮期,国际贸易关系影响下风险偏好预计会受到一定影响,届时债市机会也会上升。

  中长期来看,我们预计中国处于降息周期之中,2019年11月的MLF降息是一个开始,降息周期的判断,主要因为中国经济仍处于增速换挡期,刺激政策消化期,和结构调整阵痛期,经济承压与高杠杆同时存在的背景下,宽货币低利率的必要性凸显,利率下行预计是未来几年的趋势,经济阶段性企稳导致的利率盘整或回调,是利率下行过程中的插曲,战略性看多债市。

  此外,全球低利率状况较难改变,随着中国开放提速,外资增持国内债券规模越来越大,目前希腊国债利率低于中国,显示中国债券在全球仍然有较大吸引力。资产荒是全球性难题,中国国债在全球低风险资产中,属于明显的洼地。

  信用方面,整体性价比有所下降,信用利差偏低。明年预计会继续分化。高等级越来越稀缺并受到追棒,跟随利率债联动,而在经济压力与信仰松动之际,低等级则会面临较多压力,低等级内部会分化。

  对于产业债而言,信仰出现松动,交易对手互不信任感增强,导致弱资质主体信用状况弱化,融资难度加大,需重视其信用风险,周期性行业和杠杆较高的企业需要关注。

  对于城投企业,压力较大,由于刚性兑付信仰可能会逐步松动,城投风险需要关注。不过省市、核心区县的主要平台公司总体风险可控,个别规模较小、地位不重要且偿债压力较大的平台公司存在发生风险事件的可能;担保规模过大是重要潜在风险点,城投公司对产业类企业进行的担保,以及平台之间存在互保行为,可能成为信用风险的重要来源。

  二、货币市场展望

  回顾2019年流动性整体保持稳健,但在实际运行过程中,货币政策在细节上进行较多预调微调,整体货币政策基调变化较为明显,对货币市场收益率形成一定程度扰动,但是整体波动幅度不大。从绝对水平来看2019年全年货币政策和流动性层面均保持稳健,流动性未出现趋势性变化。

  延续2019年四季度,实体经济在2020年上半年仍然面临一定程度压力,即便贸易协定第一阶段已经基本签订,实体经济内生压力仍然存在。财政政策上,地方政府专项债额度提前下达,财政政策保持积极,预计2020年会延续2019年操作,货币政策与财政政策会有良好配合。一季度预计会降准维持流动性合理充裕,配合地方债发行和相关项目落地,并且以月度增量投放MLF,投放中长期资金保持银行资产负债表规模稳定。除降准和增量投放MLF之外,预计央行会继续降低公开市场操作利率,以引导金融企业成本下行,继续推进金融企业资金成本下行向实体经济资金成本传导。

  总体来看,2020年流动性来自于两个层面,并且均会继续保持稳健偏宽松:首先货币政策预期宽松,保持流动性数量充足同时引导实体经济融资成本下行;其次财政政策方面预期会实施积极的财政政策,直接为实体经济发展注入流动性。

(文章来源:万家基金

(责任编辑:DF528)

 
 
 
 

网友点击排行

 
  • 基金
  • 财经
  • 股票
  • 基金吧
 
郑重声明:天天基金网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。天天基金网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资决策建议,据此操作,风险自担。数据来源:东方财富Choice数据。

将天天基金网设为上网首页吗?      将天天基金网添加到收藏夹吗?

关于我们|资质证明|研究中心|联系我们|安全指引|免责条款|隐私条款|风险提示函|意见建议|在线客服

天天基金客服热线:95021 / 4001818188|客服邮箱:vip@1234567.com.cn|人工服务时间:工作日 7:30-21:30 双休日 9:00-21:30
郑重声明:天天基金系证监会批准的基金销售机构[000000303]。天天基金网所载文章、数据仅供参考,使用前请核实,风险自负。
中国证监会上海监管局网址:www.csrc.gov.cn/pub/shanghai
CopyRight  上海天天基金销售有限公司  2011-现在  沪ICP证:沪B2-20130026  网站备案号:沪ICP备11042629号-1