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复盘近十年春季躁动:2020年该如何把握 ——2020.1月一周评

2020年01月08日 08:04
来源: 云鼎基金
编辑:东方财富网

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  一、 市场概述

  下图是1月第一周市场各主要指数表现:

  本周重大消息面:

  1)【新修订证券法:全面推行注册制强化信披】2019年12月28日,十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了新修订的证券法,修订后的证券法将于2020年3月1日起施行。

  从1999年7月1日《证券法》正式实施至今已有20年,其中经历了多次修正与修订。而本轮《证券法》修订时间周期较长,从2015年“一读”算起,截至目前已历经4年。和现行证券法比较,修订后的证券法新增了信息披露和投资者保护专章。要点如下:

  (1)全面推行注册制:新修订的证券法明确全面推行注册制。将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求,改为“具有持续经营能力”,同时大幅度简化公司债券的发行条件,取消发行审核委员会制度。

  (2)证券从业人员禁止买卖股票

  (3)内幕交易最高处以违法所得10倍以下罚款

  (4)发行人的发行文件隐瞒事实,尚未发行证券的最高罚2000万元

  (5)披露虚假信息最高罚款千万

  (6)董监高强化责任:对定期报告要签署书面确认意见

  2)【中国11月工业企业利润同比转跌为升增幅5.4%创八个月新高】中国国家统计局周五公布,11月规模以上工业企业实现利润总额同比转跌为升,增幅5.4%为八个月新高,因工业生产和销售增长明显加快,工业品出厂价格降幅收窄。 统计局工业司高级统计师朱虹解读称,初步测算,11月工业品价格变动影响全部规模以上工业企业利润增速比10月回升4.0个百分点。

  据其介绍,11月消费品制造业利润同比增长8.2%,增速比10月加快3.1个百分点;主要受市场需求有所回升、产品价格上涨等因素影响,化工、石油加工、钢铁行业销售增速加快,利润增长回暖。 此外,私营企业和小型企业利润增速加快,国有控股企业和外商及港澳台商投资企业利润增速均由负转正。

  3)【央行1月6日全面降准0.5个百分点,释放8000多亿长期资金】为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。 中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,不搞大水漫灌,兼顾内外平衡,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,激发市场主体活力,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 中国人民银行有关负责人表示,此次降准是全面降准,体现了逆周期调节,释放长期资金约8000多亿元,有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源,降低金融机构支持实体经济的资金成本,直接支持实体经济。。

  二、复盘近十年春季躁动:2020年该如何把握

  2019过去了,2020已经来到,随着岁末年初跨年度行情的提前启动,市场对于春季躁动的讨论也逐渐热烈。

  在此前关于日历效应的报告中,我们对各年内市场风格的相对收益分布进行了统计。整体来看,1月金融板块和稳定板块相对占优,进入 2 月之后成长板块要显著好于其他板块。本篇在此基础上,通过宏观数据、政策与流动性环境、企业盈利周期、核心事件与突发风险四个维度,对 09 年-19 年的春季行情进行复盘,从而找到2020年春季躁动行情的投资线索。

  1、年初的货币政策取向流动性环境对于行情的启动至关重要

  回溯过去 11 年的年底定调和来年一季度的实际政策投放,我们发现在宽松维稳这件事上,政策面常常是“做的比说的多”。春季全面普涨的09 年、 15 年和 19 年,都有货币信用双宽松的加持。反之“最差”年份 10 年和 14年都对应货币政策的收紧(升准、美国 QE 结束)。流动性介于两者之间时则触发结构性行情。

  以中央经济工作会议作为年底定调的准绳,可以看到明确大力强调“稳增长”的只有 08 年和 16 年(对应 09 和 17 年春季行情),其他年份的会议表述基本还是以促转型、促改革为主线的。货币政策口径为宽松或松紧适度的也只有四年,其他 7 年都是维持稳健或稳健中性。

  而在最新的19年底中央经济工作会议上定调是当前经济下行压力加大,把稳增长放在更重要位置,货币政策方面更是强调稳健货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕。央行迅速做出反应,在新年元旦当日就决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。并且表态将继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,不搞大水漫灌,兼顾内外平衡,保持流动性合理充裕。

  监测指标上,SHIBOR 利率可以作为流动性的参考指标。。

  2、金融板块初期胜率非常高,成长板块中后段往往“后劲很足”

  金融板块在春季行情初期的胜率非常高。在过往10年中有 6 年金融板块(银行、保险券商)都跑赢其他风格。唯独没能取得最高超额收益的四个年份,有三年是流动性环境不佳的、或者经济不好但没有进行刺激。

  成长板块在春季行情中后段往往“后劲很足”。在过往10年中有 8 年,成长板块在 2 月或 3月接棒。 在经济和流动性环境偏弱,顺周期板块整体疲软的时候,也有可能在 1 月跑出超额收益(10 年、 14 年)。只有在上述业绩拐点的 17 年春季,成长板块没有任何机会。

  3、如何把握2020年春季行情

  对于 2020 年春季行情,大概率会是一个“经济数据略有改善+一次降准的适度宽松+业绩相对趋势进一步确立”的组合。

  结合历史经验我们认为,2020年 1 月的外部环境符合大金融首先“躁动”的条件。

  战略层面,科技产业趋势仍然是明年最重要的主线。科技细分领域的景气度抬升会进一步确认成长股相对于主板的业绩趋势向上。成长股很有可能一如过去,接棒大金融成为春季行情中后期的主攻手。除了消费电子,科技股会内部扩散,新能源车、传媒、计算机都有机会。

  三、下周展望

  震荡向上


(文章来源:云鼎基金

(责任编辑:DF519)

 
 
 
 

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