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从发现风险起步:百亿基金经理的投资心得

2020年01月08日 09:57
来源: 中国基金报
编辑:东方财富网

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  19年资管老将迎来新产品,具有保险公募基金复合背景的泓德基金副总经理邬传雁,即将担纲泓德丰润三年持有期混合基金的掌舵人,迄今,他共管理了4只权益类基金,经历了几轮牛熊,管理规模稳步攀升,目前在管规模已达116.91亿。

  从业背景与过往经历使得邬传雁的投资思维与其他人差异鲜明,他说,发现风险应是投资的起点,而这也形成了他独特的投资风格。以下,他将通过定义和细分类型,在新基金操盘中规避实质性风险,适当承担优秀股票的正常合理波动,来获取卓越公司的长期投资收益。

  放弃短期择时 仓位持有好股票

  数据显示,邬传雁管理的泓德远见回报基金2016-2018年全年收益率分别是5.42%、10.34%、-11.18%。截至12月31日,该只基金2019年年内回报也超过50%,在各个时间段的收益都大幅跑赢大盘指数,并表现出领涨抗跌的特点。

  邬传雁说,知道投资收益来自哪里,才能在股市的涨涨跌跌中有所进步。他管理的基金,长期稳健收益的来源来自于发现投资风险,并有效管理投资风险。在投资中,他通过对风险的深度认知和思考,规避掉不想要的投资风险,承担适当的正常合理波动,获得了长期的投资回报。

  他认为,目前国内理财市场还处于比较关心收益率的初级阶段,对投资风险的关注度相对欠缺。他说,将风险引入投资流程以后,他发现操作策略的风险和个股的实质性风险是两大主要风险来源。

  具体到操作策略上,是依靠波段博弈赚钱还是寻找投资品种的时间价值赚钱,成为不少投资人纠结的问题。

  在他看来,短期博弈还是长期持有涉及到的核心问题是仓位管理,而仓位的变动幅度和频率可以涵盖绝大多数的交易策略。而长期的实践证明,频繁的波段操作是长期风险较大的策略,波段操作频率越高,犯错的概率就越大。短期操作的部分成功案例可能会强化自身认知,并在未来错失大的行情,大多数波段的投资者虽然付出很大的机会成本,长期的结果往往是白忙一场。

  他认为,如果彻底放弃短期择时,潜心追求取决于时间的个股的长期价值,就可以在经历过无数次的涨多跌少之后,获得最为满意的投资回报。

  从目前邬传雁管理的泓德远见回报、泓德臻远回报、泓德三年丰泽等多只基金的仓位看,今年三季报的持股仓位皆在9成附近,在没有出现极端情况下,高仓位持股是他一贯的风格。

  而当选择摒弃波段交易后,他的本职工作就不再关心市场波动,而将精力全部集中在区分好资产与坏资产,分辨好股票与坏股票,“这才是我们这类基金经理的本职工作”。

  深挖品种风险 “我100%的时间都在发现好股票”

  在解决了操作策略风险后,邬传雁更加关注的是投资品种的风险。

  他说,应该区分投资品种的实质性风险与市场的正常波动。前者是指个股的踩雷风险,包括财务造假、经营持续恶化、无法兑付债务等,在目前A股市场,实质性风险仍是低频的现象;后者是股票在市场情绪、基本面变化、资金流动等综合因素影响下,股价逐渐回归投资价值的过程。

  他总结道,投资者往往无法区分实质性风险与正常波动的区别,为了逃避波动而卖出优质个股,是很多投资者无法赚取长期超额收益的根源。

  他认为,从规避品种风险的角度来说,就是寻找到长期特别好的股票,并长期坚定持有。好股票并非一路上涨,也是有正常波动的,但与容易产生实质性风险的坏资产相比,好资产会跟随自身投资价值长期向上的特点,获得持续的成长。因此,坚持长期拥抱好资产就是最好的策略,当选定好股票之后,投资无非是一场关于耐心的比拼。

  “我100%的时间都在发现好股票。”在投资中,他不断学习和丰富自己对产业、对公司、对业务、对治理文化的认知,心无旁骛地优化好股票模型。

  “持股仓位、持仓品种是两大最重要的风险来源,只有把这两个环节的风险拿掉,基金净值才能呈现出较低回撤的特点。”他说。

  精选发展空间巨大 行业里的好公司

  以风险认知来规划投资,邬传雁认为,在投资中要对公司的发展空间有合理的预期。

  他分析,要想增加对公司发展空间相对确定的看法,需要拉长投资视野,从宏观经济转型、经济微观结构变化等长期角度评判资产的优劣。

  目前,在宏观经济面临发展拐点,国内劳动力、资本、技术等领域都面临较大长期变化的背景下,过去40多年投资盈利的模式也会发生较大变化:一方面,随着未来经济领域面临的重大变化,未来少数股票长期上涨的结构性牛市可能会成为A股市场的常态;另一方面,以市盈率为标准评估资产估值的指标也面临失效的风险,绝对估值的方法可能才会适应新的投资生态。

  对应上述投资逻辑,邬传雁看好创新药、传媒领域高端精品内容子行业、科技和新能源等行业。

  他解释说,一是看好具备消费刚需和科技因素的创新药领域,随着老龄化时代的到来,具备支付能力的中老年人对创新药的市场需求会越来越旺盛;二是看好传媒板块以高端、精品内容为布局方向的子行业,优质内容、好的文化创意总会带来市场的青睐;三是看好计算机、电子、新能源等行业,这些领域都是可以提升产业效率,未来改造各行各业的重要力量,其中,新能源中的光伏兼具资源可持续利用和环保优势,也具备很大的成长空间。

  在找到发展空间巨大的行业后,还要坚守不能踩雷的底线,这就需要精选到靠谱的公司管理团队

  邬传雁表示,他要在这些发展空间相对较大的行业里,自下而上找到特别靠谱的管理团队。这样的管理团队要具备远大理想,致力于长远做伟大的事业,在价值观上具有利他思想,在一个好行业里努力打开发展空间。

  “我们的新基金就是在全市场去找到卓越的公司,未来10年以上都不会被市场淘汰的公司,并长期拥抱好的资产,为投资者带来长期稳健的投资回报。”邬传雁称。(CIS)

(文章来源:中国基金报)

(责任编辑:DF528)

 
 
 
 

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