2019私募之“变”

　　行业发展的轨迹，回过头来看往往清晰可循。私募在这些年来经历了无数次的演变，我们见证了投资思路的明显转变，更见证了行业愈演愈烈的分化格局。

　　如果说2019年是充满了变数的一年，那么也是私募前进动力更强的一年：大型私募大胆迈步，探索私募定投模式，降低投资门槛；小私募打造鲜明特色，自谋突围；行业空间更是随着监管部门“扶优限劣”再升级而得以扩展。

　　站在2020年的起点，尽管前路充满未知，但这支集聚了超过13万亿元的重要资本力量，必将继续演绎它不寻常的历史角色。

　　结构之变：资金涌向头部机构

　　自从2014年实施私募基金管理人注册登记以来，私募基金管理人如雨后春笋般涌现，2019年行业规模增幅更是超过1万亿元。

　　据中基协统计，截至2019年11月底，存续登记私募基金管理人共有24494家，存续备案私募基金共有81299只，管理基金规模达13.74万亿元，逐步逼近公募基金最新规模14.02万亿元。

　　在私募管理规模迭创新高的2019年，强者恒强的马太效应在类私募行业体现得越来越明显。

　　格上研究中心数据显示，截至2019年二季度，私募基金管理人数量环比减少了59家，但是私募基金数量、管理基金总规模较上季度小幅增加。以证券类私募为例，管理规模在100亿元以上的私募机构管理的资金量占行业总规模的比例提升至37%，较2018年底提高了5.19个百分点。而管理规模在10亿元以下的私募机构，所管理的资金总量占比已从2019年初的25.62%下降到2019年二季度的15%。

　　在私募行业“二八分化”严重的背后，是小私募产品发行艰难的困境。

　　“业绩好的较大型私募在市场上拥有良好的口碑，尤其是具备较好选股能力和主题把握能力的管理人，管理的规模越来越大，发行产品的数量越来越多，发行的节奏越来越稳定。”某私募销售渠道人士表示，在私募机构纷纷抢占发行窗口期的情况下，小私募更为被动。另外，随着投资者理念的不断成熟，高收益的吸引力有所下降，业绩难以持续的小私募和新私募的产品常常被券商主动拦在门外。

　　沪上一私募观察人士称，二八分化现象是任何行业经过优胜劣汰后的必然结果。经过十余年的发展，私募行业已经走出了一批长期业绩优秀的头部私募，小私募的突围方向更多的在于业绩表现，拥有长期稳定的收益才能在私募行业把握住生存机会。

　　纯达基金认为，中小型私募很容易陷入“做不出业绩、募不到资”的负向循环中，若要在行业中立足，其策略和产品必须向鲜明化、满足个性化需求的方向发展。

　　规则之变：市场准入严格实行“扶优限劣”

　　除了业绩的变化、规模的扩大，2019年私募的合规压力也日益增加。

　　2019年12月16日，证监会副主席阎庆民在2019中国私募基金行业峰会上表示，少数私募管理人一定程度上存在合规意识淡薄、内部治理不健全、专业化水平不高、盈利能力不强等现象，行业整体质量有待提升。同时“伪私募”风险逐渐显现。各类“伪私募”花样翻新，有的变相开展借贷业务，名基实债；有的通过多只产品关联操作，变相自融或利益输送。更有甚者，打着私募基金旗号，行非法集资和诈骗之实。

　　在此背景下，2019年私募行业的风险化解工作明显提速。

　　2019年上半年，证监会组织各证监局对497家私募机构开展专项检查，重点对交易合规性、流动性风险、非法集资风险，跨区域经营私募机构的业务和资金往来、产品嵌套情况、业务隔离、风险隔离等制度的有效性、自融自担和利益冲突等情况进行了检查。浙江证监局更是在2019年10月对20余家私募下发了监管警示函。

　　与此同时，基金业协会在2019年不断出清行业内的违规甚至“僵尸”私募。截至2019年10月底，被列入异常机构名单并对外公示的私募基金管理人达6576家。

　　2019年12月，监管部门推动“扶优限劣”再次升级。证监会发布了新版《私募投资基金备案须知》，相较2018年版的备案须知，主要变动内容包括九个方面：第一，进一步明晰私募基金的外延边界。第二，厘清管理人、托管人职责。第三，重申合格投资者要求。第四，明确募集完毕概念。第五，规范基金封闭运作及例外情形。第六，设置基金存续期限要求。第七，细化投资运作要求。第八，从严规范关联交易。第九，差异化不同类型基金备案要求。

　　基金业协会表示，新版备案须知的发布有利于引导私募基金行业规范发展，防范系统性金融风险。在业内人士看来，自2014年纳入统一监管以来，私募基金行业规模快速增长，但也出现了鱼龙混杂的情况，甚至有些私募“名基实贷”，侵犯投资者权益。新备案须知为私募基金管理人规范运行私募基金提供了具有实操性的指引，有利于私募基金管理人在内控管理机制上更加规范化、制度化，提升私募基金管理人的管理水平。

　　一位私募人士认为，在资管行业，合规是第一位的。“私募监管工作从严将是未来的大方向。私募机构应该树立法律意识、合规意识，守法合规才是长远发展的根本保障。”

（文章来源：上海证券报）

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