全球头号对冲基金桥水喊话：中国市场很重要！年度策略报告20次出现China

　　今天(2月11日)，全球头号对冲基金——桥水基金在官网发布了2020年策略及市场展望报告，延续了之前“不投资中国，非常危险”的观点。

　　有趣的是，桥水基金还诙谐地引用了中国的一句谚语：“摸着石头过河”，意在建议投资者，如果你不了解中国，其实可以在中国的投资中“小步前进，积累经验”。

　　对于新型冠状病毒肺炎疫情对全球资产会产生什么影响，桥水基金2月3日发布研究报告指出，疫情暴发后，中国政府采取了有力的控制措施。目前来看，如果疫情很快得到控制，隔离很快解除，经济有望很快反弹。这是2003年非典发生时的情况。非典过后几个月，中国经济和全球经济都开始反弹。现在看，非典对经济的影响是微不足道的。如果此次疫情也如非典一样很快得到控制，它的影响也是可控的。

　　中国在内的亚洲市场潜力很大

　　在2020年策略报告和展望报告中，桥水基金丝毫不掩饰对于新兴市场的青睐，其中格外看好中国市场，报告全文共20次出现China(中国)。

　　桥水基金在报告中称，全球投资者总是更关注西方，关注储备货币经济体。但是，新兴市场中的亚洲市场，实际GDP增长更快，未来生产力增长潜力更大，利率更高，资产回报也更高。

　　桥水基金也坦言，新兴市场存在其独有的风险：一方面，国际投资者仅能触及市场的一部分；另一方面，投资者对相关经济或市场了解有限。此外，市场本身不成熟、部分公司缺乏可靠的审计、公司治理欠完善、海外投资者对这些市场普遍存在文化障碍等，也是必须直面的风险。

　　桥水基金在报告中表示：“即便你不投资中国，你也会受到中国经济的影响。中国经济对其它经济体的经济和市场正产生重要影响”。桥水基金建议，遵从中国的谚语“摸着石头过河”，投资中国从小步开始，积累经验。

　　相较于发达国家市场，桥水基金认为，包括中国在内的亚洲市场潜力很大。

欧美和亚洲实际GDP增长和未来10年生产力增长比较

　　图片来源：桥水基金官网

　　桥水比较了亚洲区域和欧美区域过去一段时间的实际GDP和生产力增长情况(上图红色为亚洲区域情况，蓝色部分为欧美区域情况)。无论过去一段时间的实际GDP，还是未来10年的生产力情况展望，亚洲都显著优于欧美。桥水还预测，未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。

　　目前，桥水基金已在中国境内设立了外商独资公司。2019年11月，桥水基金将这一外商独资公司的注册资本由1.2亿元提升到至3.1亿元。此外，过去一段时间，桥水在海外运营、向海外投资者提供的中国基金——全天候中国基金的管理规模也有了显著增长。桥水基金还获批了私募投资顾问资质，可以与境内的机构投资者合作，为其提供投资顾问服务。

　　“范式转移”进行时

　　桥水基金再度喊话“投资中国”，背后有着明确的理论依据——桥水基金创始人达里奥提出的“范式转移”理论。

　　达里奥曾指出，2008年、2009年之后，全球主要发达国家市场进入超级宽松时期，央行向资本市场注入了大量的流动性，推升了资产价格。与此同时，各国纷纷给公司减税。“但这种模式快要走到尽头了，我们即将面临范式转移。新范式下，经济疲软时，央行刺激市场和经济的手段将变得捉襟见肘；将会有越来越多的债务和非债务型负债(例如养老金和医保)到期，并且再难通过借新还旧来解决。同时，贫富差距增长将带来社会问题，波及资本市场。”达里奥说。

　　“范式转移”会对投资造成怎样的影响？

桥水基金创始人、联席首席投资官达里奥(左)与桥水基金高级组合策略师Jim Haskel对谈

　　图片来源：桥水基金官网

　　在本次发布2020年策略及市场展望报告时，桥水基金提供了一份达里奥接受访谈的视频。达里奥认为，“‘范式转移’之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。”

　　桥水将货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。这两类都是央行调节，最后传递到私有部门，通过私有部门增加借贷或购买资产来调节经济。

　　桥水认为，就美国来说，目前这两种货币政策调节都快走到了尽头。长期量化宽松导致资产价格过高，MP2余地不大。美国的利率水平已经非常低，MP1的余地也不大。唯一的指望就是第三类货币政策MP3，第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。

美国10年期国债收益率走势

　　图片来源：英为财情

　　2020年2月11日，美国10年期国债收益率1.563%，处于历史绝对低位。

全球主要经济体货币政策调节状况

　　图片来源：桥水基金官网

　　上图可见，美国的第一类、第二类货币政策都接近尾声。在中国、欧洲大陆、日本、英国、瑞士、美国六大经济体中，中国的“子弹”最足。

　　桥水认为，中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。央行“子弹”足，经济和市场的潜力就足，从这个意义上来说，中国的潜力很大。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：全球头号对冲基金桥水喊话：中国市场很重要！年度策略报告20次出现China，引用中国谚语“摸着石头过河”)

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