海外基金经理对待疫情谨慎乐观 避险资产受关注金价创7年新高

　　随着疫情在全球的扩大，日韩的病例数日益增长，伊朗、阿联酋、黎巴嫩及意大利等有新发病例。而世卫组织也指出，全球控制新冠疫情的窗口期正在缩小。尽管中国疫情得到很大程度控制，但如果出现全球蔓延，对全球经济影响将会较预期更广，疫情结束时间也将更久。

　　随着投资者权衡更广泛的地区性疫情对经济增长和企业盈利的影响，焦虑情绪正悄悄蔓延至环球金融市场。一方面，英美等发达市场经济体的多数机构仍然较为乐观，认为仅是短期冲击，市场也在近日创下新高；另一方面，不少跨国实体企业显然对疫情更加悲观，对二季度调低营收预期，日韩市场也呈现出悲观预期，不少资金也流入避险资产，推动金价再创新高。

　　现金配置低

　　海外基金经理仍有乐观预期

　　对于海外市场，尤其是投资中国及亚洲以外的基金经理，在面对新冠病毒疫情的影响仍显得乐观。从指数表现来看，自新冠疫情爆发后，标普500指数自1月24日一波下调3%，随后反弹走高，在2月18日又创下历史新高。

　　不少人认为这种病毒是暂时的，甚至没调整自己的仓位。欧美基金经理已经习惯于相信，疯牛病、非典以及现在的新冠病毒肺炎等疾病只是暂时的现象。美国银行2月份对基金经理进行的全球调查显示，现金仅占投资组合的4%，为2013年3月以来的最低水平。当投资者感到担忧时，他们往往会持有更多现金。相反，他们将资金投入了不断创新高的全球股市。

　　基金经理似乎把这种新型冠状病毒视为一种小问题：它具有破坏性，但在经济和金融方面，很快就能克服它。他们做了两个假设。首先，新型冠状病毒将很快得到控制，被压抑的需求将得到释放，因此其影响是暂时的。其次，如果疫情不能迅速得到控制，政策制定者将采取行动解决问题，推动资产价格飙升，不少海外机构认为，近期每一次病毒大流行之后，6到12个月之后，市场就会上涨。不管怎样，在下跌时买入并不会错。

　　供应链中断影响不可小觑

　　但是，如果新型冠状病毒影响残留，情况会怎样呢？需求可能会很快恢复，但供应方面的问题要大得多。中国企业被整合到复杂的全球供应链中，高度反应的供应链呈现出对“按需生产”的特点，低库存，几乎没有提供缓冲的预案。加上湖北是全球汽车、医疗、电子、航空航天、国防和建筑材料供应链中的一环，疫情已经迫使韩国现代汽车和起亚汽车停产，苹果公司放缓出货速度。

　　随着产量回升，还可能出现恢复瓶颈。大公司的零部件将不得不使用空运，但这会侵蚀利润率。如果供应链持续中断，较小的公司可能不得不寻找新的供应商，或者面临倒闭的风险。目前，商务部已经开始部署积极为各地外资企业复工复产纾困解难。

　　另一方面，如果疫情持续在全球蔓延，对经济的影响将不止于产业链，他国金融市场将直接出现症结。随着日韩疫情的扩散，亚洲风险资产的暂时复苏戛然而止。韩国股市和韩元的预期价格波动升至5个月高点。日元兑美元跌至10个月来的最低水平，对汇率敏感的日本股市也收盘走低，日经股票平均波动率指数创下两周多来的最高水平。

　　海外上市公司比平时更谨慎

　　相较于基金经理的乐观态度，海外上市公司的态度要明显谨慎许多。随着确诊的新冠病毒病例和死亡病例的增加，人们对全球经济增长放缓的担忧加深。包括苹果、可口可乐和宝洁在内的美国主要公司都对这种疾病发出了预警，称受影响公司未来利润将出现下滑。

　　鉴于这种迅速蔓延的病毒，华尔街分析师已迅速下调了下个季度的收益预期。Refinitiv的数据显示，第一季度的收益增长预期已从2020年初的6%以上降至3.2%，降幅为50%。

　　受新冠病毒的影响，公司对二季度财报预期表现得比往常更为谨慎。美国银行指出，相较于较一季度业绩改善，有更多的美国公司认为今年二季度业绩要更差，这一比率创下2014年2月以来的新高。

　　FactSet的数据显示，标准普尔500指数成份股公司中有近一半在一季度的财报电话会议中提到了新冠病毒。这些公司在中国的平均收入敞口为7.2%，而标准普尔500指数成份股公司的平均收入敞口为4.8%。

　　高盛推低成本做空中国产品

　　反向ETF受追捧

　　环球投资者对中国股市的关注一直在上升，一方面是因为中国股市的重要性日益上升，并已被纳入全球指数，而最近几周令中国股市承压的新冠病毒疫情的爆发，则令做空产品成为不少人的关注焦点。高盛和一家研究机构构建了一种“合成”方式，让投资者以更低的成本做空中国股市。

　　总部位于伦敦的研究机构量化视野构建了一个由大约40只与中国相关的美国股票组成的篮子，旨在密切反映中国沪深300指数的表现。高盛已将该指数纳入其在线销售平台，这意味着它可以向客户出售基于该篮子的总回报互换衍生品。

　　有投资者表示，这是一个非常有趣的产品，现在不一定想做空中国，但如果这样做，则可以利用这一篮子股票来把握更为容易。

　　量化视野的主管马诺拉尼估计，借入中国股票进行卖空交易的成本每年可能超过股票价值的10%，而使用这一定制篮子交易的成本约为2%。直接做空中国股票的成本高得惊人，而新的股票组合则为全球投资者解决了一个明显的痛点。

　　此外，不少反向ETF受到资金青睐，反映出在新冠病毒威胁经济增长和投资者信心之际，投资者对从股市下跌中获益的投资兴趣浓厚。

　　金价创7年新高

　　避险资产受关注

　　不少投资者认为，这种冠状病毒将在3月底得到控制，随着冬季的结束，疫情也将得到控制。但随着疫情的扩散，越来越多的人不能确定疫情是否有一个自然高峰。如果这种病毒演变成一场全面的全球大流行，经济增长和市场受到的冲击将远远超过投资者的预期。

　　如果疫情演变可能比华尔街的预期更糟糕，有一些方法可以从糟糕预期中获利。不确定性往往会导致波动性增加，因此一种策略是买入波动性指数，该指数随波动性上升而上升。另一种是购买倾向指数，该指数关注的是在股市大幅下跌时能够赚钱的期权。

　　另一种保护投资组合的方法是投资于安全的避险资产，包括美元、美国国债和贵金属。过去两个月来，这些资产的价格一直在上涨，如果投资者一旦发现他们的观望策略是错误的，价格可能还会继续上涨。

　　以黄金为例，由于担心迅速蔓延的冠状病毒对全球经济的影响，投资者纷纷涌向黄金避险资产，金价创下7年来的最高水平，至每盎司1640.50美元。值得注意的是，考虑到日本对新冠病毒的高敞口，甚至有机构考虑做空传统上作为避险资产的日元。

（文章来源：中国基金报）

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