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国寿安保基金吴闻:把握双债机会 高度重视回撤管理

2020年02月24日 08:24
来源: 上海证券报
编辑:东方财富网

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【国寿安保基金吴闻:把握双债机会 高度重视回撤管理】作为今年债市的一大变数,新冠肺炎疫情成为不容回避的话题。 国寿安保基金吴闻认为,全面复工会有序推进,预计政策面相对有利,上半年债市存在交易性机会,转债进入正股驱动的上涨阶段。 据悉,吴闻掌舵的国寿安保尊盛双债债券基金于2月24日开售。(上海证券报)

  作为今年债市的一大变数,新冠肺炎疫情成为不容回避的话题。国寿安保基金吴闻认为,全面复工会有序推进,预计政策面相对有利,上半年债市存在交易性机会,转债进入正股驱动的上涨阶段。据悉,吴闻掌舵的国寿安保尊盛双债债券基金于2月24日开售。在他看来,双债型基金的收益来源于纯债和转债两个市场,以纯债投资提供的票息和资本利得为基础,以转债投资获得收益增强,在不同市场环境下都采取稳健的投资策略,并高度重视回撤管理。

  债市存在交易性机会

  吴闻预计上半年政策面相对有利,或维持阶段性小幅降息,债券市场存在交易性机会。

  作为拥有12年证券从业经历的基金经理,国寿安保基金吴闻具备混合型基金债券型基金的双优投资管理经验,擅长可转债投资和信用债配置,具备固定收益全谱系资产综合投资管理能力,风格较为稳健。

  在他看来,短期债市走势主要关注两个层面:一是疫情对一季度经济增长的影响幅度;二是全面复工的进程。“央行可能阶段性引导利率下行,上半年债券收益率仍有小幅下行空间。”吴闻说。

  对于下半年债市,吴闻表示需要关注稳增长政策的短期影响,以及中期经济增速的影响。短期来看,为实现全年经济增长目标,后期稳增长力度可能会有所加大,利率将有小幅回升风险。中期来看,受CPI回落等因素影响,债券市场将再度迎来收益率下行的机会。结合短期和中期的维度来看,今年上半年债市投资环境更为有利,下半年需要适当关注风险,年底重新关注收益率下行机会。

  对于新基金国寿安保尊盛双债债券的纯债部分建仓思路,吴闻表示,初期将以中低久期、高流动性的思路进行建仓。具体标的选择上,将以高等级信用债为主,辅以中等评级、短久期信用债进行收益增强,避免进行信用下沉。这样构建的组合,久期有弹性,也具有不错的流动性,既能应对机会和风险,也能较好地应对申购和赎回。

  转债进入正股驱动的上涨阶段

  对于转债市场,吴闻认为,核心驱动因素来自股市。如果以沪深300股息率/10年国债收益率为观测指标,当前股市投资价值优于债券市场;如果以DDM模型为股票分析框架,当前分子端企业盈利表现分化,分母端无风险利率趋于下行,与转型升级、资本市场改革相关的投资标的风险偏好提升。总体来看,A股市场机会大于风险,新兴成长型行业的结构性行情可能仍处于主导地位,转债市场也将跟随A股呈现结构分化特征。

  可转债作为纯债的“增益”部分,首要关注的是仓位选择。2018年下半年是值得重仓的时期,当时处于央行降息后期,纯债收益率已经大幅下行,股市仍处在下跌通道,但转债已经提前筑底,随后迎来普涨行情。在经历2019年的上涨后,转债估值明显提升,进入正股驱动上涨的阶段,需要控制仓位、优选个券。

  “当前对于可转债投资的主要思路是‘中等仓位+择券’,结合正股走势、估值水平、下修转股价可能性、信用资质等因素挑选个券,适当实现收益增强。”吴闻说,新基金可转债的主要仓位放在正股业绩稳健、转债弹性较小的品种上,辅助仓位放在与正股结构性行情相关的交易性品种上,适当关注具有下修转股价可能的品种。建仓期转债仓位不会一蹴而就,将在控制风险的基础上逐步建仓。

  高度重视回撤管理

  双债基金一般采用信用债+可转债的配置形式,目前存续中的类似产品中,转债指数在业绩基准中的占比一般在40%-50%,但在国寿安保尊盛双债债券基金的业绩基准中,转债指数占比仅为20%。转债投资的风险回报介于股票与债券之间,是双债基金投资回报的重要来源,也是导致回撤的重要因素,严格控制转债投资仓位是尊盛双债基金的重要特征。

  据吴闻粗略测算,以2月3日A股大跌日作为极端情景来看,当天沪深300指数跌幅7.9%,中证转债指数跌幅3.5%,中债综合全价指数涨幅0.5%,假如可转债组合涨跌幅与转债指数相同,那么20%可转债仓位的双债基金净值跌幅约为0.2%,比50%可转债仓位的双债基金跌幅小1个百分点。由此可见,20%附近的转债仓位更能抵御极端情况下的回撤风险,更符合债券基金投资者对回撤容忍度较低的风险偏好特征。吴闻表示,将控回撤放在首位,宁愿降低最大收益,也要尽量避免净值大幅波动,从而为投资者提供更优质的持有体验。

(文章来源:上海证券报)

(原标题:国寿安保基金吴闻:把握双债机会 高度重视回撤管理)

(责任编辑:DF528)

 
 
 
 

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