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华夏基金赵宗庭:科技浪潮对芯片行业发展起决定性作用

2020年02月27日 08:29
来源: 华夏基金
编辑:东方财富网

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  数据显示,截至2月25日,国证芯片指数2019年涨117%,今年涨幅超74%!作为信息产业王冠上的明珠,芯片高稀缺性、高成长性以及景气高格局好的特性决定了其本身是A股当之无愧的“核心资产”。

  当前,芯片国产化进程或将进一步加速,面对火爆行情,如何火速跟进这一投资机遇?

  在2月25日的华夏基金春季线上策略会上,华夏基金数量投资部高级副总裁赵宗庭在线分享了芯片产业链的投资机会。

  芯片产业因具有下游应用广泛、生产技术工序多、产品种类多、技术更新换代快、投资高风险大等特点,产业链从IDM整合制造模式到垂直化分工越来越明确,并已经历了三次空间上的产业转移

  1、全球芯片产业正迎来新一轮景气周期

  从时间维度来看,芯片产业发展具有周期性,其景气周期与宏观经济、下游应用需求以及自身产能库存等因素紧密相关,全球芯片产业从1989年以来也已经经历了三个完整周期,目前,在5G和AI技术的驱动下,超级科技周期的到来正在带动整个全球的芯片产业进入新的景气周期。

  大家可能意识到,科技浪潮对芯片行业的发展起着决定性作用,比如2014-2015年左右的4G落地,就推动芯片指数在2016年开启了一波翻倍行情,随着2019年进入5G元年,芯片行业再次冲高。

  2、美国方面芯片成最受欢迎细分科技类ETF

  美国是ETF发展最成熟的市场,目前有数千只ETF,几乎覆盖了全球市场和全部可投资品种。因此,我们只要观察美国ETF的行情和资金流向,基本就能快速地掌握市场动向,哪个市场、哪个板块是热点非常清楚。美国芯片行业主题ETF持续迎来净流入,尤其是今年以来流入速度最快,芯片行业主题ETF成为今年美国市场最受欢迎的细分科技类ETF。

  美国市场上目前有8只做多芯片行业主题的ETF,最早的一只是iShares在2001年7月份推出的跟踪费城半导体指数的ETF:

  费城半导体指数由费城交易所发布于1993年,是反映全球半导体芯片产业景气的主要指标之一,过去十年翻了约十倍,由于这只ETF推出得比较早,所以目前规模是最大的,大概有25亿美元;

  但是,从成交活跃度和资金净流入看,更受市场欢迎的是Vaneck公司推出的跟踪MVIS US Listed Semiconductor 25 Index指数的ETF,这条指数选取了在美国上市的最大、最具流动性的、活跃在芯片产业领域的25家公司作为成份股,它的成份股可以说基本上就是芯片产业的龙头公司了,可见,代表芯片产业龙头的芯片ETF更加深受美国投资者欢迎。

  还有一点是,大家可能注意到美国上市的这几只芯片行业主题ETF的持仓数量基本都是在30只左右的,我认为主要原因是投芯片产业,最有投资价值的是龙头公司,另外,龙头公司数量本身就不会特别多。

  3、芯片产业链分工环节趋于精细化

  像白酒食品饮料或者家电这些板块,都是我们日常生活中非常熟悉的行业板块,就算不是专业的投资研究人员,凭日常生活经验也能够感受到这些板块中公司经营发展情况,知道这些板块中的龙头公司是哪些,而科技板块尤其是芯片行业是研究门槛最高的行业,研究壁垒非常高,普通投资者可以说几乎没有条件和能力去实现专业深入的研究,所以从个股投资角度上来看效率并不高。而且,芯片行业细分领域较多,行业龙头分散在各个细分领域,研究好每个细分领域的公司难度也很大。

  数据来源:中泰证券、平安证券

  因此,投资芯片行业,行业主题类的ETF可能对于绝大多数人来说是个非常不错的选择。

  ETF(交易型开放式指数基金)一般来说是投资某一特定指数对应的成份股,其基金份额用一篮子股票来进行申购、赎回,ETF很重要一点就是它可以在证券交易所上市交易。

  以我们今天解码的芯片ETF为例,它具有相对于普通的主动管理股票基金成本更低(管理费、托管费更低,交易无印花税,交易只像股票一样收取佣金)、交易灵活(与A股交易一致,卖出资金当日可用,次日可取)、分散风险(分散化投资,分散了个股的非系统风险,避免个股投资“踩雷”。

  大家都能感受到最近几年个股暴雷事件越来越多,通过分散化投资,就可以减少暴雷带来的不利影响)、运作透明(ETF采用指数化投资策略,持股透明,一方面指数成分股可以在指数公司网站查到,另一方面基金公司网站上可以查到ETF的申购赎回清单,里面有基金持仓的一个构成情况,所以是所投即所见),所以,ETF本身有诸多优势,结合前面讲到的芯片行业的研究难度大的特点,通过芯片ETF来投资芯片行业主题是个明智之选。

  芯片ETF(159995)在深交所挂牌上市,投资者可像买卖股票一样直接在二级市场便捷地进行买卖操作,以较低的资金门槛更高效、更方便地参与芯片产业投资机会。

  买入芯片ETF,就相当于买了一篮子国证芯片指数的成份股,比如,买一手(100)股芯片ETF,就相当于买了25只股票,每只股票有零点几股,化整为零,化繁为简,参与门槛明显降低。远峰总刚才演讲中提到的重点股票池中有大概有14只股票属于芯片ETF跟踪的国证芯片指数,占指数权重的82%左右,要是投资者自己去买齐这14只股票,每只股票只买一手100股,用昨天的收盘价来算,大概需要18.8万元。所以,用芯片ETF投资芯片产业的便捷化工具优势也就凸显出来了。

  4、国证芯片指数:芯片ETF的“核心”

  芯片ETF运作的核心就是它跟踪的国证芯片指数(980017),芯片ETF的表现好不好主要取决于国证芯片指数的表现,那这条指数是由深交所下属的深证信息公司编制的,选样空间是业务范畴属于芯片产业中材料、设备、设计、制造、封装和测试的上市公司,可以说覆盖了芯片产业全产业链,核心产业链和支撑产业链都有覆盖,与美国那条最受欢迎的半导体芯片指数相似,也是选取市值最大、交易最活跃的25家公司作为成份股,成份股行业目前覆盖了信息技术(占比近77.69%)、工业(占比近9.44%)、电信业务(占比近8.79%)和原材料(4.08%)。

  从近十年指数走势来看,国证芯片指数整体走势优良,整体上长期跑赢沪深300全收益指数和创业板全收益指数。Wind数据显示,截至2020年2月21日,国证芯片指数过去五年年化收益率22.45%,波动率38.88%;过去三年年化收益率41.46%,波动率34.05%;过去一年年化收益率168%,波动率39.09%;今年以来收益率是59.75%。

  目前,市面上也有多条半导体芯片行业主题的指数,我们和有对应ETF产品的指数做了个比较,可比的还有其他两条指数,中华半导体指数是由中华交易服务公司编制的,成份股数量有50只,成份股行业覆盖信息技术、工业和原材料,中证全指半导体指数由中证指数公司编制,目标成份股数量也是50只,但成份股只覆盖信息技术,也就是说只覆盖核心产业链。国证芯片指数覆盖芯片产业核心产业链和支撑产业链中的龙头企业,指数成份股“少而精”。从市值和流动性来看,证芯片指数聚焦大市值行业龙头股,成份股流动性更好。总体来看,国证芯片指数的特点更加鲜明一些。

  从指数的历史业绩来看,国证芯片指数的优势比较突出。从近三年的历史数据来看,承担相同风险的情况下,国证芯片指数的收益表现更好。比如:2017年、2018年、2019年这三年中,国证芯片指数的年化波动率和和最大回撤是比较小的,与此同时也取得了比其余两条指数较好的区间收益率。

  从截止到2月21日各大券商的盈利一致预期数据看,预期国证芯片指数成份上市公司在2020年的经营业绩整体会更为突出。

  比如:国证芯片指数2020年的预期归属母公司股东净利润增长率是75.36%,中华半导体指数是69.63%,中证全指半导体指数是65.68%,国证芯片指数的预期净利润增长率更高,预期净资产收益率(ROE)的优势也更突出一些。而且还有一点,大家可能看到国证芯片指数目前的静态市盈率接近170倍,比较高,但是把预期的盈利增长考虑进去,如果企业盈利增长,市盈率就能够很快降下来,这也是为什么目前芯片行业市盈率较高,但大家仍然不断买入的原因,因为大家预期芯片产业受到国产替代政策的催化加上行业的景气周期因素,企业的业绩未来会有快速的释放,盈利未来会有大幅的增长。

  芯片ETF的表现更不跟得上国证芯片指数的表现也很重要,指数涨得好,但如果ETF投资管理和流动性做的不好,跟不上指数,那就不行了。自2月10号在深交所上市以来,无论是单位净值还是二级市场价格,芯片ETF均能良好地跟踪和反映国证芯片指数的表现。

  流动性对于投资者在二级市场买卖ETF极为重要,如果流动性不好,就会有很高的冲击成本,那ETF的二级市场价格跟踪误差就大了,就跟不上指数的表现了。Wind数据显示,截至2020年2月24日,芯片ETF流通规模已超过90亿元,芯片ETF过去一周日均成交金额近20亿元,而且二级市场成交活跃度不断提升,2月25日全天成交突破新高,成交了42亿元,另外盘口的买卖价差很紧,卖一价和买一价价差一般就是在最小报价单位0.001元。这也是为什么芯片ETF的二级市场成交价与指数点位贴合度比较高的原因。

  最后提示各位投资者,芯片行业指数波动性比较大,投资交易时需要考虑自身的风险承受能力。当然,我们看好芯片产业的长期投资机会,可以采用定期定额,也就是定投的方式参与进行投资

(文章来源:华夏基金)

(责任编辑:DF528)

 
 
 
 

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