全球恐慌情绪蔓延 私募操作分化

　　上周，全球资本市场和商品市场经历了罕见的大幅调整。10多个国家股市发生熔断，美国股市更是两次熔断。恐慌情绪蔓延到A股市场。

　　巨震行情下，原本收益不错的私募基金净值受到明显影响。有的私募立即调整仓位，降到五成以下；有的则认为这是一次很好的抄底机会。

　　减仓：年内收益由正转亏

　　全球股市巨震，今年原本获益不错的私募被打了个措手不及。不少私募表示，上周，不仅把前两个月积累的正收益吐了回去，还出现了亏损。

　　华南一位资深成长派私募人士告诉记者，外围冲击很大，而且还发生了戏剧性的石油价格战。“完全没想到会跌得这么快。投资经理操作非常难，原来很热情的投资环境，来了个180度大反转。前两个月获得的正收益已经变成负收益了。”据其透露，已经清仓了此前看好并重仓的半导体板块股票。

　　远策投资总经理张益驰表示，他们前期已经做了一些组合的调节，主要是在前期高价区域对市场成交比较拥挤的个股做了减持，兑现盈利并调整了组合结构和仓位，所以组合对上周市场波动的风险暴露是下降的。不过他认为，此轮市场波动主要是国际市场因素的带动，A股市场总体表现出比较强的韧性。这符合A股的环境，一方面中国在疫情应对上及时有效，另一方面，资金配置环境对A股也比较有利，资金进场增多，场内资金比较活跃。

　　枫池资产执行董事、投资总监任竞辉直言，他们持仓较多的成长股，尤其是科技类成长股受外围市场影响较大，净值回撤幅度是近一年比较大的。

　　“疫情扩散引发全球市场快速杀跌，虽然对此有所预期，但跌幅之大仍然超过了我们的想象。这段时间，我们不断和经济学家及海外基金经理交流，大家对背后更深层次因素的看法不尽相同，且都缺乏坚实的证据。我们的判断是各国股市并不完全与本国疫情本身相关，更多的是对全球经济下滑的担忧。随着越来越多国家宣布紧急状态，跨国贸易和合作受到破坏，这是看得见的经济损失。疫情拐点仍然是短期主导全球市场情绪的最主要因素。”任竞辉说。

　　任竞辉补充，虽然在外围市场动荡下A股表现出了较强的稳定性，但仍然会反复被外围市场情绪影响。而且A股内部结构的强弱也在频繁切换，使用对冲工具的难度也不小，主要还是通过股票仓位来控制回撤。

　　肇万资产总经理、投资总监崔磊表示，为了控制产品回撤，他们降低了非核心的卫星仓位，整体仓位中性。

　　汐泰投资投资经理周小萃表示，近期主要根据产品风控要求调整了仓位。不过在她看来，现在市场有些过于恐慌，整体看还是机会大于风险。

　　高仓位运作：

　　坚定看好持续买入

　　东方港湾董事长但斌表示坚定看好，港股、美股、A股都在持续买入。但斌告诉记者，旗下产品净值在3月6日接近历史最高点，这几天有所回落，但仍在坚持。

　　涌津投资CEO谢小勇告诉记者，他们一直看多做多，仓位上始终保持较高仓位。在他看来，全球市场利率进一步走低，股票市场吸引力得到提升。“目前上证指数的TTM市盈率为12.45倍，而上证50的TTM市盈率只有9.5倍，不少公司估值仍具备较大的投资价值。未来一段时间投资股票市场将是较好的选择。与此对应的是，海外尤其美国道琼斯或标普500市盈率都在20倍左右，加上本来就已经十多年的牛市有自身的调整需要，因此一旦发生重大危机，显然A股的安全边际要结实的多。”谢小勇对中长期的市场仍然较为乐观。

　　对冲、日内交易：

　　逆市获取正收益

　　除了控制仓位，还有私募在震荡中积极使用对冲工具、或利用巨幅波动下的交易性机会获得收益，严格控制回撤。

　　盈阳资产便是利用短线加日内交易逆势获得正收益的其中一家私募。该公司近期加大了短线仓位的比例，以降低净值波动。

　　泊通投资董事长、首席投资官卢洋表示，他们之前有场内期权双开的策略，相当于做多波动。但是由于场内一个账户只能开5000手，对仓位保护作用还不够大。“近期产品净值跟随国内市场波动比较多，但国内经济基本面预期和疫情预期都比境外要好，所以走势也相对强势。虽然最近一周也有波动，但是整体比境外好，和前期高点距离并不远。”卢洋说。

　　此外，卢洋认为，目前的重点不是控制仓位，而是确定接下来市场进攻的方向。“国内货币宽松环境和投资拉动的预期仍在，同时，大蓝筹公司的估值很低，指数回撤有限。对于接下来市场的进攻方向，如果大家认同经济复苏和信贷宽松的逻辑，本质上应该去买低估值的大蓝筹金融地产基建股票，这也是宽松货币环境下，解决银行、保险资产配置荒的主要途径。但目前看，A股市场投机比较严重，散户和公募的资金主要集中在5G、半导体等投机风格板块之中，这也是外资和长期资金不太敢入场的原因。但是随着疫情好转，复工数据好转，价值股的春天应该也会来临。”

　　冬拓投资表示，他们已经把仓位控制在50%左右，但净值波动仍超过5%。因而在其看来，国际市场的快速回调，做对冲非常必要。“我们也准备做股指期货对冲，或认购认沽期权对冲，以控制大幅波动。”

　　周小萃透露，近期没有使用对冲工具。“我们的主要精力用在判断产业和公司的投资价值上面。目前A股没有以此为基础的比较好的对冲工具。”

（文章来源：中国基金报）

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