华泰柏瑞基金经理吕慧建：以行业景气周期轮动理论布局2020

　　2009年11月18日这天，吕慧建成为华泰柏瑞行业领先的基金经理，当日上证指数收于3303点。10年又4个月过去了，上证指数跌到了2800点之下。但在截至3月16日的过去十年间，华泰柏瑞行业领先获取了超过180%的累计回报，超额收益显著。据悉月底由他掌舵的华泰柏瑞行业精选基金即将发行，该基金将聚焦消费、医药与科技板块中具有盈利和估值支撑的个股，把握景气向上行业的投资机会。

　　在业内，任职年限超过10年的基金经理是非常稀缺的，可以说是一员老将。据数据显示，截至今年2月底，在管理同一只混合型基金年限超过10年的基金经理中，他的过去十年业绩排名在前四。

　　多年的投资经历，让吕慧建看惯了牛熊交替，涨跌起伏。“在长期的投资中，我一直在学习和反思，我现在越来越感受到，投资需要在该做加法的地方做加法，在该做减法的地方做减法。”他说。

　　基于行业景气周期做“轮动”

　　“投资本质上要找到与股票涨跌最相关的变量，而且这个变量本身得具备可分析，可溯源，可预判的特征。”吕慧建认为，最核心的变量有两个，即企业盈利与股价的波动特征。

　　“企业盈利是投资需要关注的根本性问题。”因此，吕慧建高度关注企业商业模式及盈利可持续性。他会对企业的发展阶段进行一些划分，有些初创期的企业，从没有盈利到开始出现盈利，这是“从零到一”的阶段；有些公司处于高速发展阶段，盈利成倍增长，这是“从一到十”的阶段；有的公司盈利高速增长期已经过去，跟随行业开始进行波动，呈现周期性特征，这是在“正负一”之间波动。“我会聚焦那些‘从零到一’和‘从一到十’的公司。”吕慧建说。

　　通过基于行业景气周期的判断，吕慧建逐步形成了一套独家投资方法。这一投资方法被分析人士归为行业轮动。不过，吕慧建的“轮动”与市场上追逐热点行业热点板块的轮动有所不同，当他看准某个行业时，往往以更长周期的产业视角来分享行业景气度上升带来的整轮行业红利。

　　早在2018年，非洲猪瘟刚出现苗头，猪价受消息面影响应激性下跌时，吕慧建就果断大幅买入相关股票，当时猪价正处于近年来的底部区域。随后，猪价开始一路猛涨。期间，吕慧建除进行少量波段操作外，几乎一直持有，直到2019年四季度，他依然大量持有猪养殖产业个股，这让他的基金赚的盆满钵满。有研究数据显示，2019年，他的基金换手率在2-3倍之间。

　　看好A股结构性行情

　　“任何投资方法和投资理念都有其适用的经济发展阶段。”吕慧建分析，当前国内经济已经从高增长阶段转换到高质量增长阶段，中长期来看，处于这一阶段时，企业的盈利会出现明显的改善趋势。从资金供求来看， 居民资金流入股市速度也在加快，外资又仍在持续流入，因此今年A股的结构性行情是值得期待的。

　　另一方面，从中短期来看，市场仍存在较多不确定性。吕慧建分析，一方面，国际大环境的不确定性明显，另一方面，在国内产业的结构调整中也同样存在一些不确定因素，这些都会制约市场走势。但是往后看，2020年会有很多行业景气度回升，这些行业值得重点关注。

　　具体来看，他看好那些具备持续增长能力的公司。“现在大家普遍看好科技股，”吕慧建表示，“但是科技股可不是什么都能买的，很多科技股已经开始出现泡沫痕迹，需要仔细甄别。”他进一步分析，当前他比较看好那些盈利可持续而估值水平不高的公司。在新基建的大背景下，他高度关注5G产业链的转移与细分子行业之间的传导、递进。“我相信，未来全球通讯产业链的核心将向中国转移，在这过程中，国内企业为了自身供应链安全而将订单向国内转移，这为A股上市公司提供了良机。”吕慧建表示。

　　消费领域以及制造业、周期品也同样是吕慧建高度关注的领域。他认为，当前消费品领域中的部分龙头企业具备明显的竞争优势，家电、食品饮料、医疗、休闲服务等各行业中已经涌现出一批具有护城河的龙头企业。从行业景气度的角度而言，他更看好医药和食品饮料行业。“对我来说，消费是基本配置，在此基础上行我再择机选择配置科技类公司。”

（文章来源：中国基金报）

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