公募基金投资新三板“临门一脚” 流动性、估值难题待解

　　公募基金投资新三板还差“临门一脚”。

　　业内人士称，待公募基金投资新三板的相关指引公布、新三板精选层转板改革落地，相关公募产品也随之完成获批和募集。

　　“10多家基金公司正在和证监会沟通投资新三板基金合同中的细节问题，包括风险揭示、投资者门槛、开放期等问题。因为需要公募基金需要系统方面的创新，需要和新三板市场相配合。”北京某公募基金产品部副总告诉第一财经记者。

　　在新三板“深改”前，流动性低迷、融资功能减退、投资者门槛高等问题困扰已久，指数也一路下跌，投资新三板的产品纷纷折戟，另此前热衷并参与的公募基金苦不堪言。新三板再次成为公募投资的对象，前车之鉴，必定会成为解决重点。

　　“我们了解到证监会对此要求很高，包括系统方面的设置、人员方面的配备、投研力量等，来保证对新三板有一个深入的研究。”深圳某公募基金创新业务部负责人也称。

　　建议政策倾斜

　　“新三板的问题是泥沙混杂，流动性差，风险较高，所以对投资者设置了门槛。目前专门投资新三板的公募基金还在酝酿研究。”该北京公募基金产品部门副总称。

　　事实上，鉴于新三板无法回避的流动性不足和短期波动较大问题，基金公司也向监管部门提出了自己的看法。

　　“新三板挂牌公司质量大体比较差，如果完全靠自律，目前这种情况是不行的，新三板门槛放开、公募基金进入，马上就会形成爆炒的局面。鉴于这个考虑，监管开放也比较谨慎。”业内人士称。

　　第一财经记者了解到，为防止流动性不足、大幅波动的风险，目前比较多的一个建议是跨市场方案，即该产品仍然主要投资沪深交易所标的，同时配套一部分额度来投资精选层企业，其中精选层的仓位占比在20%-30%。例如，从产品设计来看，富国基金便倾向于发行跨市场基金。

　　“按照监管政策，名字叫做新三板基金，对于股票基金来说，投资新三板的比例不能低于80%。如果只是投资20%，那更像是在现有基金中增加了投资范围，多出来的一个噱头，意义就不太大。”也有业内人士如是表示。

　　与此同时，针对投资者流动性问题，业内也建议产品形式上考虑开放式或定期开放式，以满足不同风险偏好投资者的需求。

　　“我建议开放期的设置可以严格一些，类似于战略新兴基金，比如设置为半年或一定定期开放型。”

　　“但无论哪种产品形式，为进一步防范流动性风险，都应设置合理的规模上限，并配备充足的投研人员、完善投资风险管理机制，提前做好制度、技术等相关准备。”富国基金相关人士对第一财经记者表示。

　　同时，富国基金相关人士建议，新三板精选层股票IPO和定向增发政策或可适当向公募基金倾斜，如优先配售、增加公募定价权等，充分发挥公募基金的专业投资管理能力。

　　“毕竟作为一个新生的事物，能够吸引客户进一步做大规模。对人员的投入也蛮大，也就头部基金公司吃到肉，排名靠后的基金公司容易‘入不敷出’，所以我们这种公司暂时还是处于研究阶段，毕竟管理费各方面的收取，也不如传统投资来的多。当然如果在浮动管理费、业绩报酬等方面予以放开，还是有做文章的余地。”北京某中小基金公司人士表示。

　　“我们公司目前没有相关的计划，也没参与一些系统的测试等。”上海一家中型公募基金新三板投资部负责人也向第一财经记者表示。

　　流动性、估值难题待解

　　与此同时，公募入市是否能显著提升新三板市场流动性、改善估值失真情况，为沉寂已久的市场引入“活水”也引发市场的高度关注。

　　有分析认为，精选层股票采取竞价交易方式，精选层竞价交易可以引入做市商机制，精选层整体合理估值将介于目前创新层和创业板之间，与创新层整体估值相比将会有较大提升。

　　粤开证券分析师殷越便认为，精选层引入公募基金有三大看点：一是公募基金在新三板的投资范围限定在精选层股票中；二是未对公募基金具体类型作出明确限制；三是显著提升精选层股票的流动性和价值公允性，使得精选层股票在流动性和估值水平上迅速向A股靠拢。

　　上述北京中型公募基金产品部副总监也对第一财经表示：“精选层引入连续竞价机制，如果能够放开公募基金，体量比较大，交易活跃，有望提升新三板市场的活力。”

　　不过，鉴于前期可投资标的数量可能有限，也对基金公司投资提出更高要求。

　　安信证券新三板研究负责人诸海滨对第一财经预估，首批精选层企业将达到30家左右。“数量不是越多越好，参考科创板首批和创业板情况。”诸海滨告诉记者。

　　截至目前，第一财经不完全统计，约有130多家挂牌公司发布公告，明确向市场传达了申报精选层的意愿。

　　从申报进度看，可以将拟申报精选层企业分为四类；第一类是已经完成辅导验收公司；第二类是完成精选层挂牌辅导备案，进入辅导期；第三类是开启上市辅导过程、变更上市板块为新三板精选层的；第四类是发布董事会公告启动申报精选层的准备工作。其中，第一类处于领跑的位置。

　　“可投资的公司少，基金追逐的基本就是在做这几家，甚至就是‘击鼓传花’的游戏。如果遇到投资者的大量赎回，那就是怎么卖的问题。这个问题是比较棘手的，毕竟新三板比较脆弱，更是承受不住这种风险。”上述公募基金创新业务部人士直言。

　　“即便是新三板精选层，流动性可能也没有办法和A股比拟。投资者会看重这一点，即如何规避不确定性，目前A股估值这么低、也没有流动性障碍，为什么要投精选层呢？”一位权益投资基金经理与第一财经私下交流时认为。

(原标题：公募基金投资新三板“临门一脚”，流动性、估值难题待解)

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