华商优势行业混合 周海栋：和周期“赛跑”

　　周海栋，管理学硕士，12年证券从业经历，2010年5月加入华商基金。现任华商基金投资部总经理，华商乐享互联灵活配置混合、华商新趋势优选灵活配置混合、华商优势行业灵活配置混合的基金经理。其管理的华商优势行业混合型基金于2018年荣获“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”，2020年荣获“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。

　　记者见到周海栋时，恰好是他加入华商基金满十年的日子。他用“有人辞官归故里，有人星夜赴考场”来描述这十年间的体会。“公募基金行业最大的特点就是透明，这吸引了无数想要闯出一番事业的年轻人，但也让我们每一天都真真实实地感受到压力。”不过，周海栋也很坦然，“我的动作不会因为市场的声音变形。不管你认定哪种投资方法，都不要摇摆。”

　　十年来，周海栋认定且不断完善的，就是其坚持均值回归的逆向投资策略。靠着对自己投资理念的坚持，周海栋成功斩获了两次金牛奖，包括本次“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”这一长跑奖项。

　　坚持均值回归

　　如果给自己的投资理念选一个关键词，周海栋认为“周期”最为恰当。他相信所有的事物都是周而复始的，投资也不例外，机会总是周期性出现，“均值回归”是事物的常态。“我会把对当前周期位置的判断，作为决定具体投资策略和分配研究资源的出发点。”具体来看，“周期”包括三个层面：

　　第一，公司发展周期。周海栋认为，公司的发展都处在投入和产出不断周而复始的过程中。在初创期以投入为主，随着公司发展进入平台期，则表现为产出的过程，之后又会进入下一轮创新-投入-产出的过程，周而复始。

　　第二，行业发展周期。一方面，行业供给和需求的不匹配产生周期；另一方面，行业在发展过程中，也会出现景气和相对平稳之间的不断交替。

　　第三，宏观经济周期。通常用货币或利率来衡量的流动性的周期。

　　周海栋表示，“我会优先考虑公司发展周期和行业发展周期来决定组合的配置，选择未来一到两年处于景气周期且有明显向上拐点的公司，找出其中收益风险比更优的选择。”在公司发展周期中，周海栋倾向于在早期布局；在行业的选择上，医药和TMT是周海栋关注的重点；而宏观经济周期更多是作为仓位把控的判断依据。

　　“没安全感”的投资组合

　　“股票的上涨通常分为三个典型的阶段：第一阶段，由于基本面可能好转而上涨；第二阶段，由于基本面真实向好而上涨；第三阶段，由于股价上涨而上涨。我倾向于在前两个阶段买入，在第三个阶段撤出。看起来第一个阶段风险较大，其实第三个阶段才是真正有风险的。”从投资风格来说，周海栋是属于偏左侧的逆向投资，往往在市场没有给出确定性预期时，周海栋已经看到了拐点到来的可能，提前布局；而在市场还在进一步“追高”时，他往往提前撤出，保留足够的安全边际。因此，他的组合有时候会被贴上“没安全感”的标签。

　　“我通常以两到三年的维度来看行业和公司，而市场有的时候不会看得特别长远，容易陷入线性化看长期问题的思维模式。”周海栋举例称，“在定期报告中大家也能看到，沃森生物此前长期占据我的组合中第一重仓股的位置。从2016年开始关注这家公司时，当时他们刚开始进行新药的三期临床实验，我认为已经可以看到拐点到来的可能，但市场当时对其确定性存疑，因此还是有很多质疑的声音。”

　　一方面，周海栋逆向投资和关注长期的特点，会让不了解情况的投资者感到“没安全感”；另一方面，周海栋坦言，“总是与市场做对抗，对我自己来说也很‘没安全感’，要顶住压力坚持自己的想法，不是一件容易的事。”

　　不过，周海栋总是会比别人多坚持“一点点”。他说，“对于我自己来说，不会因为市场的声音而让自己的动作变形，只要作为判断依据的事实没有发生变化，我就会坚持自己的选择。”

　　科技主导行情复苏

　　周海栋表示，今年2月以来，其实是以疫情为主导的一个类主题投资阶段。接下来经济从疫情中恢复，还需要大约两个季度甚至更长时间的过渡期，过渡期之后，市场整体会回到以科技为主导的弱复苏状态。“经济进入一个相对平稳增长的阶段，周期一定程度会重新回到大家的视线中，不过科技仍然是核心，而长期来看消费仍是我们需要关注的重点。”他表示。

　　周海栋认为，从现在科技的整体覆盖面，以及对经济的影响来看，都比以前要大很多。因此，科技的上行会对经济有一定的带动作用。

　　具体来说，5G、自主可控和云计算是驱动科技长周期上行的三个主要驱动力，向上的周期会从硬件逐渐过渡到软件、应用，以及其他方面。比如5G建设的推动，会带动电子通讯行业及其终端产业链渗透率的提高。而其中一些同时受益于这三个趋势的公司，其发展空间自然会非常大。此外，新能源汽车行业也进入比较重要的发展临界点，值得关注。

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