指数飙涨下表现逊色 量化对冲基金仍值得配置

　　近期权益类基金随股市走牛大涨，自带抗跌属性的量化对冲基金净值却未表现出赚钱效应，业内人士表示，股指期货合约在股市单边快速大涨时同步被点燃，涨幅甚至超过大盘，对冲之后业绩反而受到拖累。但长期来看，量化对冲基金仍能有效创造稳健回报。

　　上周A股行情持续火爆，沪指累涨7.31%，创下2015年6月牛市巅峰时期以来最大周涨幅。数据显示，火热行情带动下权益类基金整体录得6.46%的区间回报，但同期量化对冲基金表现相对逊色，部分产品收益率甚至告负。尤其在7月6日，A股全面爆发，沪指涨近6%突破3300点，量化对冲基金净值却几乎全线下跌，单日整体回撤幅度达到1.12%，多只基金跌幅超过2%。

　　对此，深圳一家中型公募基金经理表示，“公募量化对冲基金主要是通过同时做多现货和做空期货规避市场风险。近期市场情绪和风险偏好的提升，令股指期货由贴水转为升水，也可帮助量化模型在选股时选出更多跑赢基准的股票。但指数飙涨下股指期货涨幅如果超过市场，对冲掉市场Beta部分的收益后反而拖累业绩表现，因此该类基金在市场单边快速上涨时表现可能确实会比较逊色。比如上证50股指期货于7月6日盘中有史以来第一次冲上涨停板，对冲后反而亏钱。”

　　华南一家大型公墓量化投资总监认为，目前国内的公募量化对冲基金大多采用量化加对冲的正向阿尔法套利策略，即通过多因子模型构建量化投资的多头股票组合获得可观的Alpha收益，另外通过做空股指期货对冲市场涨跌风险。

　　“这种模式下，当市场上涨时，投资人获得的是量化选股超过股指平均收益的那部分超额收益，一旦基金的量化投资组合跑输股指平均收益，对冲以后很难获得超额收益。当市场下跌的时候，投资人可以获得做空股指期货和选股两方面带来的收益，因此在震荡市场背景下抗跌属性更为明显，符合投资人的避险需求。”上述量化投资总监说道。

　　华宝基金养老金部副总经理刘翀表示，对于量化对冲基金的不“对”不冲，实际上在投资的过程中无法考虑得面面俱到。“如果在选择了量化对冲基金的时候市场延续震荡，同时基差良好且还能提供超额收益阿尔法，这是所有投资者都愿意看到的事情。可是现实并非完全遵循这样顺畅的剧本，有时候或许不得不承受一定的浮亏。”

　　基于以上分析，受访人士普遍认为尽管指数飙涨时量化对冲基金净值有所波动，该类基金仍是低风险偏好投资者获取稳健收益的较好选择。值得一提的是，今年以来市场走势震荡，量化对冲基金整体取得不错收益。截至7月10日，全市场22只量化对冲基金(A/C份额合并统计)中有21只今年以来均取得正收益，除了富国绝对收益多策略A、中邮绝对收益策略和工银瑞信绝对收益A3只产品收益超过10%以外，还有安信稳健阿尔法定开A等8只基金收益超过5%。

（文章来源：中国基金报）

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