长城基金何以广：用概率投资法获取确定性超额收益

　　今年以来截至2020年9月1日，何以广管理的长城中小盘成长混合净值上涨80.80%。这只产品也是何以广管理时间最长的产品，自2015年6月4日管理以来已超过5年，长中短期业绩均不俗。在全市场3224只混合型基金中(A/C份额分开计算)，未更换过基金经理的有452只产品，长城中小盘成长混合收益率位列第一(数据统计区间：2015年9月1日—2020年8月31日)。

　　近日，在接受中国证券报记者采访时，何以广表示，自身会通过基于概率的投资体系，致力于将个股的不确定性转换成组合的确定性。今年以来，对于军工的布局，是自身选股体系的较佳案例。

　　基于概率的投资体系

　　何以广2011年加入长城基金担任研究员，研究领域覆盖机械、新能源、军工。在何以广看来，投资过程中，需要关注的重点问题包括以下几个方面：第一，如何在承担最小风险下获得最大收益？第二，如何平衡短期业绩与长期业绩？第三，如何确保业绩稳健，避免大起大落？第四，如何确保业绩的持续性、可重复性？第五，如何平衡亏损风险和踏空风险？

　　对于管理组合的投资目标，何以广的追求是：基金净值螺旋式上涨，控制回撤获得好的持有感受，每年稳定的前1/3排名并获得优选的长期业绩。

　　谈到自身基于概率的投资体系，何以广指出，其中关键之一在于“把个股的不确定性转化成组合的确定性。”

　　具体来看，何以广阐释，投资流程会通过五个步骤构成一个闭环，包括：选股——构建组合——持有——结果反馈——动态调整。

　　何以广介绍，第一层是个股选择，这属于战术上的重点。选择的个股需是内在价值在增长的公司，而非仅股价波动的公司，确保组合中的个股的价值中枢是增长的。这种公司主要分两类：第一类，优秀的公司持续增长。巴菲特芒格式的个股，关注要点在于好公司，好品质、空间大、增速合理。关注时点方面，需要从次新股时起即开始关注。第二类，业绩拐点的公司。这属于费雪式反转成长的个股，公司经营出现好的变化，且公司本身品质很好，业绩具有较大的空间。

　　第二层在于组合构建，何以广认为，这是战略上的重点。他阐释，组合的目标是规避大的下跌风险，规避大的踏空风险，平衡短期业绩和长期业绩，让组合业绩具有可持续性和重复性。组合构建的整体思路在于：把各行业最好的股票找出来，行业分散(<15%)、个股分散(2%-3%)，规避行业大幅波动、个股大幅亏损，获取超额收益。

　　第三层是持有，跟踪并观察。第四层是结果反馈，根据基金业绩如何，来分析是否严重错判。第五层是动态调整，动态更新淘汰基本面变差的，或者估值很高的，买入基本面强劲的、新的公司。

　　乐观看待后市

　　今年以来尤其近两月，军工板块强势崛起。曾任军工行业研究员的长城基金研究总监何以广谈到，去年四季度他发现军工行业当中有3-5只个股基本面发生了显著变化，业绩持续增长，出现大的拐点，于是把这些个股纳入研究，觉得符合选股框架就果断买入。

　　归纳总结后何以广发现，这些军工股有一个共同因素——它们的上游都是飞机制造，以前飞机材料用铝、钢较多，而现在用碳纤维，不仅轻质量又好，这是一个大趋势。可以从这些公司的下游业绩表现去互相交叉验证。从公开信息看到，何以广年初就已布局军工，为现有组合贡献了不错的投资回报。

　　谈到对后续市场的整体看法，何以广表示乐观。对于后市看好的方向，何以广表示，他会重点关注基于研发驱动的公司，以及消费品中的升级、存量行业的集中度提升等这几个方面。从细分行业来看，包括军工、机械、医药、食品饮料、建材、半导体、5G及应用。

（文章来源：中证网）

(原标题：长城基金何以广：用概率投资法获取确定性超额收益)

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