中性策略不再“香” 量化私募“劝退”投资者

　　近日，百亿私募幻方量化对旗下量化对冲类产品推出“零赎回费”政策，鼓励客户赎回，这一举动令不少投资者感到疑惑。其实，今年以来不少量化私募的量化对冲类产品都已不“香”，一些产品今年的净值回撤达到4%-5%。

　　业内人士认为，由于当前市场对冲工具、对冲成本、客户收益预期等方面的影响，量化对冲产品的吸引力正在下降，建议投资者配置量化多头类产品。

　　鼓励投资者赎回中性产品

　　近日，中国证券报记者从投资者方面获悉，百亿量化私募幻方量化给投资者发出消息，推出开放日办理量化对冲类产品“零赎回费”政策，这一举动被视为是鼓励投资者赎回中性产品。中国证券报记者同时已从幻方量化证实了这一消息。

　　幻方量化人士介绍称，此前，旗下中性产品持有时间不足一年的投资者，如果赎回确实有赎回费。现在推出的免除赎回费，主要是针对不足期限的投资者。

　　对于此次调整费率的操作，幻方量化表示，主要是从投资者角度考虑。在当前市场环境下，对冲类型产品性价比有所降低：一方面，低迷的行情波动结构影响了策略表现；另一方面，较高的对冲成本与较低的资金使用率也制约了该类型策略的长期收益。综合考量投资者诉求，决定免除赎回费，放开对已有投资者的持有限制。幻方量化已于去年停止了对冲产品的募集，目前仍有较大存量规模。

　　对于其他机构此类产品的情况，该幻方量化人士表示：“市场上仍然有很大的对于对冲产品的需求，如果这部分投资者想要去买别的私募的对冲产品，我们也尊重大家的选择。”

　　建议配置量化多头产品

　　股票市场中性策略，是在持有股票多头组合的同时，通过股指期货等工具对股票多头组合进行完全对冲，主要获取股票多头组合超越市场指数的收益。理论上，在任何市场环境下，中性产品都能获得比较稳定的收益，因而也被很多投资者视为固收产品的替代品。

　　不过，近段时间多家头部量化私募的中性产品表现不佳。私募排排网数据显示，几家头部私募的中性产品，今年以来收益水平都不太理想，甚至有一些净值回撤幅度达到4%-5%。

　　对此，另一家百亿量化私募九坤投资创始合伙人、总经理王琛表示，中性策略虽然产品波动小，但绝对收益并不高，在看好长期市场贝塔收益的情况下，量化私募机构可能会选择降低中性产品的比例，倾斜增加多头类产品；另外，由于内地市场对冲成本较高，对管理人来说，需要更高的策略确定性，相应也会限制量化策略的容量。

　　对于旗下中性策略产品，王琛表示，目前中性产品没有对外开放募集，一直执行的都是零赎回费。九坤不主动鼓励客户赎回，量化中性策略有其自身客户适应需求。对于投资者来说，需理性对待市场变化，在风险承担能力的范围内，选择适合自己的产品。

　　王琛称，2015年之后，由于股指期货受限，导致市场供需不平衡、股指期货贴水扩大，对冲成本提高，量化中性对冲策略面临极大的挑战，也在一定程度上影响了产品的业绩表现和整个量化行业的管理规模。中性策略发展情况要看市场、政策的变化，包括市场对冲工具、对冲成本、客户收益预期等。

　　王琛建议，看好A股量化选股类产品的投资者，多关注量化多头类产品。“从A股市场长期发展趋势来看，随着金融工具不断丰富、市场机制进一步完善，海外资金也在增配A股，投资者逐渐认可A股市场的长期投资价值。我们也比较看好中国证券市场长期投资预期，看好A股量化选股类产品，鼓励投资者购买多头产品。”

（文章来源：中国证券报）

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