聚焦能产生复利的领域——访博道盛彦拟任基金经理张建胜

　　博道盛彦混合拟任基金经理张建胜是一名典型的成长股选手。“我的性格偏乐观，喜欢尝试新的事物。我以前做研究员的时候重点研究TMT行业，所以我的组合风格偏成长。”

　　与大多数成长股选手有所不同的是，张建胜管理的产品以低波动著称，这或许与他过去6年管理私募、专户产品的投资经历有关。在他看来，投资是相对自我的，但资管要以用户为中心，而用户有两个诉求，第一个是赚钱，第二个是不要很痛苦地赚钱。

　　既然看清了远方，便只顾风雨兼程。对张建胜来说，寻找有竞争壁垒的优秀公司是所有投资的出发点，只有这些公司能给持有人贡献不错的收益。

　　“无成长不价值”

　　张建胜的投资风格非常清晰，一是坚持绝对收益思维，二是偏成长股投资。“如果基金产品净值波动特别大，客户有可能在相对低位的时候赎回。”做了一段时间投资后，张建胜深有感触。“所以我风格里面，绝对收益是第一位的，要能够给客户赚到钱。”

　　当被问及对成长股的定义，张建胜给出的答案很简单，只要公司能持续以不慢的增速成长，比如年复合增速15%以上，那就是成长股。“我不太区分成长与价值，无成长不价值，成长是价值里最重要的部分。”

　　成长股的投资往往波动较大，在投资的过程中应该如何平滑净值的波动？张建胜表示，战略层面要尽量选最优秀的公司，长期与优秀公司同行。“我至少将70%的时间放在寻找有竞争壁垒的优秀公司上，这是我投资框架的出发点。”

　　张建胜解释道，第一，通过个股的确定性去抵御市场的不确定性。公司的竞争壁垒很重要，竞争壁垒越强，公司抵御无法预测的冲击的能力就越强。那怎么衡量一个公司的竞争壁垒？具体来说，一看商业模式，二看企业文化。长期表现优秀的公司一定有利润之上的追求，能够真正为社会创造价值。

　　第二，适度考虑公司所处行业的景气度。景气度是一种保护，当行业景气度向上时，估值收缩的风险不会很高，因为市场短期的波动主要是估值的波动。

　　第三，股票的估值水平也很重要。主要关注5年期的隐含回报率，这也是进行调仓换股的核心依据，会根据隐含回报率在股票池内换股止盈。

　　同时，在战术层面，张建胜强调投资组合的韧性。对此，他给了一个形象的比喻。“我会采用‘花+花骨朵’的方式，使组合在不同时期都常有花开，并且尽量让自己的重仓股有一定的非相关性。‘花’是指有长期竞争力的优秀公司，同时市场上相对没有太多分歧；‘花骨朵’可能需要等，投资的时候会偏逆向。”

　　“投研上往行业专家的方向走”

　　今年初在公司做内部总结的时候，张建胜曾强调，一定要把投研资源聚焦在能产生复利的领域。“我希望在投资研究上能往行业专家的方向走。我做了投资以后发现，有些行业以前研究的积累很难派上用场，因为行业主要的驱动因素和重点关注的公司完全不一样了，变化很大，需要不断地跟踪，而个人的时间是有限的。”

　　他举了个例子，像计算机板块的研究，研究项目型公司很难产生复利，但研究云计算公司可能收获很多，这相当于把时间放到更重要的事情上。

　　对于未来看好的行业，张建胜表示，重点关注三个方向：第一，长期趋势不可逆的行业值得重点关注，比如互联网化、老龄化大背景下的互联网平台、云计算、医疗服务等板块。第二，产业渗透率或者集中度加速提升的行业更具投资价值，例如新能源车、啤酒、连锁酒店、面板等。第三，银行等板块当前仍处于低估值状态，从绝对收益的角度还是可以去配置的。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：聚焦能产生复利的领域——访博道盛彦拟任基金经理张建胜)

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