首页 > 正文

宝盈基金杨思亮:聚焦持续成长 把握企业差异化竞争优势

2021年08月02日 07:58
来源: 中证网
编辑:东方财富网

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  杨思亮,中央财经大学国际金融硕士,10年证券从业经验。2011年6月至2014年4月,在大成基金管理有限公司研究部担任研究员;2014年4月至2015年4月,在大成基金专户投资部担任投资经理助理。2015年4月加入宝盈基金管理有限公司,先后担任研究部研究员、专户投资部投资经理助理、投资经理。现任宝盈消费主题混合、宝盈新价值混合、宝盈龙头优选股票基金经理。

  与追求业绩爆发式增长的投资者不同,聚焦长期发展趋势,深入研判行业格局的基金管理人往往更加具有耐心与定力。

  “始终追求阿尔法,聚焦可持续成长。”日前,宝盈基金经理杨思亮在接受中国证券报记者采访时指出,他更加关注不同企业的差异化竞争优势,及其所带来的持续成长能力。

  对于市场,杨思亮相信资管行业长期向好趋势不变,对权益市场短期波动无需过度悲观。

  聚焦“供给侧”差异化竞争优势

  2011年中央财经大学国际金融硕士研究生毕业后,杨思亮投身公募行业,从买方研究员做起,曾覆盖公用事业及消费品等多个行业研究。2015年,杨思亮加入宝盈基金。

  2018年,在A股较为低迷的时刻,杨思亮正式管理公募基金产品,刚一出道就经历了市场的磨练与洗礼,这让他不断衡量与思索自身的投研方法论。

  2020年初的疫情同样对市场影响深刻,经历了几年市场的跌宕起伏之后,杨思亮坦言,对于风险充满敬畏。“投资时,内心的安全越发重要。”

  沉下心来,杨思亮思考得出构成收益的两个来源:

  一是“需求端”的逻辑。即行业景气度,反映到公司业绩上呈现为持续高增长。“在行业景气度旺盛时,无论竞争格局如何,至少企业阶段性的业绩会表现不错。”

  二是“供给侧”的逻辑。核心在于对企业竞争优势的判断,以及行业竞争格局的分析。“企业在行业中所处的地位如何,比如龙头公司往往会有一定估值溢价。”

  杨思亮表示,随着经验积累与投资时间拉长,结合自身禀赋与能力圈,聚焦“供给侧竞争优势”似乎更适合自己。

  他进一步阐释,在实际投资过程中一个显著现象是:一个行业在景气度好的时候,大家纷纷入场,导致竞争格局恶化,使得红利期迅速衰退,后续股价也相应表现惨淡。

  “归根结底,关键在于企业与企业之间的差异化不够明显。”杨思亮总结指出。

  杨思亮认为,差异化可以理解为企业的竞争优势。供给侧研究是分析竞争力达到的状态,“如果竞争力足够强,其他的参与者也很难入场,难以快速复制分走红利。”

  类似白酒品牌,杨思亮指出,市场很多人认为白酒的需求很好,但从另一个角度来看,重新塑造一个高端白酒的品牌却很难。在这种情况下,具备竞争优势的企业就可以更长久、更大程度来享受红利。还有一种情况,一些好公司具备组织化的特质,复制一个高效率的组织也是很难的。

  “一个企业要想发展好,要么是自己努力,要么是大环境不错。”杨思亮指出,如果竞争优势不明显,仅仅依靠行业贝塔的水涨船高,那么就很容易被人质疑,很难实现真正的超额收益。

  在投资分析时,需求端总会充满不确定性,但在竞争优势足够明显的情况下,就可以做情景假设,景气度的好与坏分别是怎样的情况。具备差异化竞争优势的公司,应该是在景气度好的时候,更大程度享有红利;在景气度下行的时候,依然能够抢占份额。

  在杨思亮看来,竞争优势本质上是相通的。很多上市公司在疫情考验下表现不达预期,或许核心原因正在于竞争优势不够明显。在市场偏熊,景气度下行的阶段,各种各样的问题就会暴露出来。

  由此,杨思亮也放弃了部分行业的投资机会,例如经营杠杆较高的行业,在景气度下行时风险可能会相对较大。

  挖掘持续成长公司

  “A股对于成长性尤为关注,任何行业都需要成长。”杨思亮指出,“我更想要的是具备持续性的成长。”

  赚业绩增长的钱,而非估值提升的钱,是基金行业大多数人的共识。由此,杨思亮通过深入回溯分析,剔除估值因素之外,探寻何种公司能够长期持续地实现业绩增长,累积价值。

  杨思亮表示,这也是自身投资所追求的方向,希望投资的企业可以相对清晰地看到至少5年的成长周期,这样的公司才值得长期关注。杨思亮希望避免的情况是,“有些行业可能成长两年之后,因为某一项需求转变就会销声匿迹。”

  杨思亮的经验是,很多基金组合管理人最想持有的一类标的是,当期增速可能不是特别快,但可以长期可持续地创造价值,基本面持续稳步向上的公司。

  “基本面的增速可以慢,但方向不能错。”杨思亮指出。长期持续增长的公司,即使买入时估值点位不好,也能够通过时间来消化,即所谓“时间的朋友”。

  “这其实更多是一种概率与赔率的思维。”杨思亮思考总结道。

  他阐释,概率思维是指长长的坡厚厚的雪,好行业与好公司,长期而言,投资正收益的概率比较大;赔率思维是指在某个位置介入亏钱的可能性小,赚钱的可能性大。

  “我们更为深刻的认知到,长线投资对标的选择及研究深度的至高要求,概率优于赔率仍是我们目前侧重的价值选择。”杨思亮强调。

  “我希望把精力能够更多放在那些概率比较大的公司。”杨思亮指出,这类公司就是能够长期持续成长的公司。

  具体到选股分析层面,杨思亮表示,自身比较关心三个维度:一是盈利模式,二是时代背景,三是团队组织文化。

  从盈利模式来看,真正具备牢固竞争壁垒的好公司实际上非常少,好的商业模式也非常稀缺。这就要求基金经理对于优秀的公司基本面不断跟踪学习,增厚研究深度,才能把握到其中的机会。

  团队组织文化同样值得重视。好的企业家,能够把一个烂生意变成一个好生意。杨思亮举例,某造纸企业,以及大宗资源公司,企业家白手起家,经历过艰苦奋斗的时期,对于产业周期的把握非常精准,能够在行业低谷时逆市扩张,同时十几年前就积极布局全球资源,具备“愚公移山”的精神,而如今这种前瞻布局,成为了企业的重要“护城河”。

  “具备差异化竞争优势的公司,在一定程度上会保证企业能够长期持续向上发展。”这是杨思亮的心得体会。

  对权益市场无需悲观

  市场始终难以避免波动。谈到如何控制回撤,杨思亮坦言,做择时较为复杂,更多还是在组合内部进行调整。

  在杨思亮看来,今年春节过后核心资产估值昂贵,调整阶段相对波动较大。如何让旗下组合在市场调整时的回撤问题得到一定的缓解?只有“行业分散,个股集中”。

  “我一般不会在某一子行业上投入超过30%的权重。”杨思亮表示,这也是对市场的一种敬畏,因为有些需求端的波动难以预测,如果过分集中在一个方向上,一旦预期之外的情况发生,可能会出现较大波动,影响基民投资体验。

  “但个股方面我会是比较集中。”杨思亮表示:“因为真正优秀的公司很难找到,如果找到了还是要多投一些资金。”

  谈到止盈与止损,从自身角度而言,杨思亮也曾做过深入的回顾思考:在很多好公司上,大多数人为什么没有赚到足够多的钱?

  “因为下车太早。”杨思亮直言,为何会下车太早?主要的原因在于对企业的认知不够深刻或者预期回报要求太高。

  常见的情况是,根据测算认为公司股票已经达到了预期收益涨幅的要求,未来再上涨50%或者翻倍的空间可能有限,就选择卖出。“往往回头来看,把真正优秀的公司卖掉,实际上是非常可惜的。”杨思亮坦言。

  “因此在止盈层面,我会越来越慎重。”杨思亮表示,在股价的层面还是会有预期回报的测算,但最终还是要回归到公司层面,关注公司运营情况,是否能够支持比较高的估值水平。从这个角度而言,还是要深入研究产业与公司,如果高估值公司真的处在向上的产业趋势中,作为投资人心理上也会有一定的安全感。

  杨思亮经常会反思:如果2018年那样大幅调整的情况再度发生,会希望自身的组合呈现怎样的标的?是持有一些估值相对合理的核心资产,还是看似具有安全边际的低估值小盘股?

  “可能还是前者让我更有安全感。”杨思亮坦言,做投资难免会被市场按在地上摩擦,如今自身更希望像芒格所言:“以合理的价格买入好公司,远胜以低价买入差公司。”当然,不可否认近几年好公司一直维持较高的估值水平。

  “如果真的有一天赶上了所谓的至暗时刻,与具备持续成长能力的公司同行,还是能让人更加坚定,有信心熬过低谷的。”杨思亮坦言。

  谈到后续市场,杨思亮坦言,自身对于宏观层面与市场波动关注越来越少,更多聚焦于企业基本面。当然,A股一定是有机会的。中国在不断崛起,经济大环境的发展是权益市场上行的重要基本面支撑因素。可以看到过去几年来外资不断加仓中国核心资产,背后的原因是中国确实是世界上最具生命力的经济体。

  从大类资产配置上而言,房地产未来的收益率大概率呈现下降趋势。参照海外的经验,国内资金在权益市场的配置比例从长远来看一定会大幅上升。“资管行业有这样的长期向好趋势存在,对于权益市场阶段性的波动无需太过悲观。”杨思亮表示。

(文章来源:中证网)

(原标题:宝盈基金杨思亮:聚焦持续成长 把握企业差异化竞争优势)

(责任编辑:DF398)

 
 
 
 

网友点击排行

 
  • 基金
  • 财经
  • 股票
  • 基金吧
 
郑重声明:天天基金网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。天天基金网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资决策建议,据此操作,风险自担。数据来源:东方财富Choice数据。

将天天基金网设为上网首页吗?      将天天基金网添加到收藏夹吗?

关于我们|资质证明|研究中心|联系我们|安全指引|免责条款|隐私条款|风险提示函|意见建议|在线客服|诚聘英才

天天基金客服热线:95021 |客服邮箱:vip@1234567.com.cn|人工服务时间:工作日 7:30-21:30 双休日 9:00-21:30
郑重声明:天天基金系证监会批准的基金销售机构[000000303]。天天基金网所载文章、数据仅供参考,使用前请核实,风险自负。
中国证监会上海监管局网址:www.csrc.gov.cn/pub/shanghai
CopyRight  上海天天基金销售有限公司  2011-现在  沪ICP证:沪B2-20130026  网站备案号:沪ICP备11042629号-1

A
安信证券资产安信基金
B
博时基金渤海汇金博道基金贝莱德基金管理北京京管泰富基金百嘉基金北信瑞丰宝盈基金博远基金
C
长盛基金长城基金诚通证券财通基金长安基金淳厚基金创金合信基金长城证券财通资管长信基金财达证券长江证券(上海)资管财信证券
D
东方红资产管理东莞证券东海基金德邦基金东方阿尔法基金东财基金东海证券德邦证券资管东兴证券东兴基金第一创业东吴基金达诚基金东证融汇证券资产管理大成基金东方基金东吴证券
F
方正富邦基金富国基金富达基金(中国)方正证券富荣基金富安达基金蜂巢基金
G
国海富兰克林基金国投瑞银基金广发资产管理国寿安保基金国联安基金光大保德信基金国投证券国联证券国都证券国海证券国新国证基金国泰基金国新证券股份国金基金国信证券国融基金格林基金广发基金国联基金工银瑞信基金国元证券
H
华润元大基金华泰证券(上海)资产管理华宸未来基金华泰柏瑞基金华富基金宏利基金华鑫证券汇百川基金汇丰晋信基金华安基金华商基金红土创新基金华泰保兴基金弘毅远方基金华安证券华西基金泓德基金汇泉基金合煦智远基金恒越基金惠升基金汇安基金恒生前海基金华夏基金红塔红土恒泰证券华创证券汇添富基金华宝基金海富通基金
J
嘉实基金建信基金金元顺安基金交银施罗德基金九泰基金景顺长城基金嘉合基金金信基金金鹰基金江信基金