专注债券大周期操作 重视绝对收益和回撤控制

　　 东兴基金固定收益部总经理司马义买买提是公募债券基金经理中的少数派。从业14年、非金融科班出身的司马义买买提经历数个牛熊周期，他的投资经验更多来源于长年累月的实战积淀。因此，他在投资中不会局限于书本上的套路化思维，而是逐渐形成了不以经济周期为转移的投资盈利模式，在经济周期的任何时间点均有对应的投资盈利模式。据了解，由司马义买买提掌舵的东兴鑫享六个月滚动持有债基10月25日起发行。

　　专注债券大周期操作

　　上海交大电气工程与自动化专业本科、数学系硕士研究生毕业，司马义买买提有着典型的理工科教育背景。

　　中信证券是他职业生涯的第一站，期间他参与创建了中信证券固定收益资本中介业务，仅四五年时间管理规模便实现了从零到千亿的飞跃。凭着一股探索精神摸着石头过河，他们所做的创新投资业务几乎都是业内最早，如2007年便开创国内银行理财产品管理(即委外)的先例。此后，司马义买买提曾任粤开证券资本市场部总经理、九州证券固定收益资产管理部总经理、江信基金金融市场总部总经理。

　　从业14年，经历数个牛熊周期，司马义买买提逐渐形成了一套不以经济周期为转移的投资盈利模式。

　　在债券投资中，司马义买买提专注3年为周期的债券大周期操作，避免过于频繁的小波段搏杀；小周期为2~3个月，以降低交易损耗。“负债端管理也是投资的一部分，甚至是最重要的一部分，占据六成以上比重。与资金端(客户以及二级市场资金)形成有效联动，获取足够稳定和低成本的负债，让所有参与的资金获得超额收益，让投资有个舒适的负债环境非常重要。”

　　“流动性是债券投资中最重要的因素。债券市场所有的风险，甚至包括信用风险，根本原因就是流动性。能预判好未来的流动性，运用好流动性，投资盈利就是一件大概率事情。”他说。

　　司马义买买提的团队成员较多来自券商，操作过几乎所有固定收益类交易品种。在他看来，与公募相比，券商的固收业务模式更加多样化。在经历过市场上所有品种后再还原到公募，视野和格局会更加开阔，创新能力更强，对于产品定价、流动性和信用风险等也有更全面的认知。

　　他尤为重视绝对收益和回撤控制，历史产品回撤率最大约为0.2%，远低于行业平均水平，精准定位于固定收益类投资者。此外，他还通过尽可能多的投资和交易工具，多维度提升投资收益、服务机构客户个性化选择。

　　数据显示，截至9月30日，东兴兴瑞一年定开债基自2019年9月6日成立以来累计收益11.14%，对应年化收益5.23%，位于同类前5%水平。

　　四季度仍是适合配置的区间

　　谈及对未来债市的预期，司马义买买提表示，债券市场面临的宏观背景偏有利，前期市场过于乐观的情绪经过修复后，市场进入调整周期，今年四季度至明年春节前会出现适合配置的机遇。

　　“年初至今，货币政策保持紧平衡状态，避免大水漫溉。随着海外其他国家从疫情中走出，逐步正常化，国内何时恢复正常是整个投资思路的脉络之一。与此同时，去年的出口红利逐渐消退，未来基本面仍有一些不确定因素，大宗商品的高企以及房地产企业的出清工作可能会对经济造成进一步失速风险，经济面临一定的临界点，同时也无需过度悲观，中美关系以及地产调控周期的控制是关键。”他说。

　　在他看来，这一轮信用风险的概率较2018年以及去年降低很多，违约造成的系统性风险已被充分认识，宏观环境有利于政府债务软着陆，防范系统性风险成为主要目标，目前是利差最后挤压阶段。

　　司马义买买提表示，未来在产品策略方面，坚持以短久期票息策略为核心，通过“进可攻、退可守”的仓位控制、点杀式的关注配置机会，通过出逆回购、事件性机会买入恐慌抛售债券。同时，在大周期上，等待市场充分调整到位，再择机拉长久期，加大杠杆，迎接下一个债券牛市。

（文章来源：证券时报）

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