淡化基金短期“排名游戏” 树立中长期考核导向仍有长路要走

　　近期公布的一份调查报告，引发了业内对强化基金业绩中长期评价导向的共鸣。中国证券投资基金业协会发布的《全国公募基金市场投资者状况调查报告(2020年度)》(下称《调查报告》)显示，在对公募基金管理人的评价考核周期上，超六成受访机构不超过1年；对所投资公募基金的评价考核周期，近七成受访机构低于1年。

　　事实上，就基金公司内部考核而言，基金经理业绩的考核周期趋于中长期化，1年期考核占比有所下降，3年、5年的业绩考核占比不断提升。但从资金端来看，“投资短期化”问题仍然比较明显。一些个人投资者和机构投资者，仍热衷于短期的“排名游戏”，部分基金经理的投资行为因此受到影响，导致操作“变形”。

　　业内人士认为，强化业绩中长期考核，能让基金投资回归价值本源。而短期业绩“排名游戏”，会助长基金经理的博弈行为，参与热点炒作。为此，业内人士呼吁，一方面，强化基金业绩中长期评价导向，引导各类资金践行中长期投资理念。另一方面，倡导基金管理人改变以规模为导向的发展思路，抵制短期规模暴涨的诱惑。

　　基金公司中长期考核权重不断提升

　　2020年，公募基金监管办法大幅修订，明确实行长周期考核制度，要求对关键岗位人员的考核，须将基金长期业绩、合规风控情况作为重要依据。

　　从多家受访机构的情况来看，基金经理的业绩考核周期趋于长期化，1年期考核占比不断下降，3年、5年的业绩考核占比不断提升，甚至有部分基金公司摒弃了规模考核指标，单纯以收益情况为考核内容。

　　北京某大型基金公司有关人士透露，公司实行3年考核期制度，业绩以滚动3年的周期来考核，当年业绩只占整体考核指标的50%。

　　某中小基金公司有关人士介绍道，在投资端实施“投资合伙人机制”，在考核投资合伙人方面，不考虑规模贡献因素，不承担募资压力，只考核投资业绩。对投资合伙人的考核周期为5年，重点对投资合伙人的公募投资业绩排名或专户绝对收益水平进行评估，其收入贡献及管理规模不在考核范围之内。

　　某基金人士透露，公司对基金经理的业绩考核分两个步骤进行，每年都会对当年业绩进行考核，但每年的激励措施(指发放奖金等)则与之前3年的业绩挂钩。具体业绩考核上，不同产品类型的考核标准各不相同，会根据产品类型、风险收益特征来设置考核指标，鼓励基金经理坚守风格，追求长期业绩。

　　华南某公募基金人士表示，总体而言，基金公司对基金经理业绩的考核，会综合考虑其1年期、2年期、3年期等不同时间维度的业绩表现。近年来，行业发展更加成熟，基金公司不断发展壮大，有了更多践行长期投资理念的基础。因此，行业普遍提升了3年、5年区间业绩考核的权重，这也为基金经理更加从容地坚守自己的风格和策略，提供了基础条件。

　　资金端短期化投资问题仍较为突出

　　尽管基金公司逐渐提高中长期业绩考核的权重，但从投资端来看，一些个人和机构仍热衷于短期的“排名游戏”，存在一定的短期投资行为。

　　《调查报告》显示，单只公募基金持有期为1到3年的个人投资者占比最大，为34.9%。其次是持有期为半年到1年的投资者，占比为32.1%。持有期少于6个月的个人投资者占比为12%。

　　就机构投资者而言，《调查报告》显示，机构公募基金管理人的评价考核周期，1年以内的占比超六成。对所投资的公募基金的评价考核周期，近七成机构不超过1年。

　　另有相关调查报告显示，就投资机构评价机制而言，23.67%的机构投资者表示“所在机构正转为鼓励长期化的考核机制”，32.02%的机构投资者表示“所在机构原本已执行长期化的考核机制”，也有31%的机构投资人表示“公司采取的是以偏短期为主的考核机制”。这意味着，资金端“短期化”问题仍然存在。

　　事实上，拉长投资期限来看，基金赚钱概率大大提高。华南某基金公司统计了客户盈利情况。数据显示，截至2021年末，个人投资者持有非货币基金产品累计达1年、2年、3年的客户中，盈利客户数占比分别为83.51%、93.64%、92.69%。

　　沪上某基金公司的客户数据显示，截至2021年末，非货币基金产品近1年、近3年、近5年区间收益率分别为7.65%、104.27%、94.67%；近1年、近2年、近3年投资公募基金盈利客户数占比分别为59.39%、65.86%、66.80%。

　　多位业内人士提到，随着持有基金年限拉长，基民赚钱的概率变得更高。基金投资短期存在亏损风险，但可以通过长期持有来平滑市场的短期波动，从而获得不错的收益。但从实际情况来看，无论是个人投资者还是机构投资者，都存在一定的短期化投资行为。

　　“在这种情况下，公募基金经理更关注在短期内跑赢同行，尽早在市场中脱颖而出，从而带来投资行为的短期化、极致化，进而影响长期投资业绩。”某保险资管人士说。

　　莫让基金成“快消品”

　　部分投资人对待基金业绩急功近利，以短期业绩衡量基金经理水平，这会导致基金经理投资行为的短期化。“一旦基金成为‘快消品’，出现基金经理投资行为同质化、市场抱团等现象，也就不足为奇。”某基金经理表示。

　　某中小基金公司投资人士也表示，对于基金经理来说，短期业绩考核压力增大之后，其投资行为自然会变得不理性，而不是基于价值进行投资。

　　华南地区某基金人士表示，基金作为一种投资理财的工具，风格鲜明且不漂移是核心要求之一。但市场上有不少只产品出现风格漂移现象，背后一个重要原因就是考核短期化，迫使基金经理追逐市场热点和热门赛道。

　　某基金经理表示，基民申购热门赛道的基金，这本身也会加剧极致风格的演绎和抱团现象的发生，给A股市场带来较大的波动。

　　某财富管理机构人士建议，对公募基金业绩考核期限不宜过短，并规范公募基金业绩排名方式等。

　　这位人士表示，可以从三个方面倡导建立中长期考核机制：一是进行监管指导和指引，对短期投资行为进行纠偏。二是基金管理人切实改变以规模为导向的发展思路，坚持长期做正确的事。三是资金方要正确认识基金投资，合理规划投资期限，选择符合自身风险收益偏好及投资期限的产品，避免短期内频繁申赎或追涨杀跌。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：淡化基金短期“排名游戏” 树立中长期考核导向仍有长路要走)

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