外围承压 A股缘何暴涨？独立行情能持续多久？

　　外围腥风血雨，但大A今天依然站稳C位，创业板暴涨，盘中涨超3%，新能源、半导体集体反攻。

　　独立行情不常有，这次为何能一枝独秀？又能持续多久呢？

　　1、情绪面的钟摆已较为悲观

　　经历了连续下跌后，股市已经成为了不少投资者不愿谈及的话题。

　　以成交量为例， 5月9日，A股全天成交额为6717亿元，创2021年4月份以来新低。从A股历史经验来看，“地量”往往见“地价”。

　　2、股票资产已具备较高性价比

　　以表征A股整体表现的中证全指为例，其在FED股票估值模型中对应的风险溢价指标重回高位，意味着当前股票相对债券的配置价值较高。

中证全指相比债券的“性价比”重回2020初高位水平

数据来源：南方基金、Wind、Bloomberg，截至2022/4/30

　　3、 系列“稳增长”政策陆续推出

　　当前经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，“稳增长”系列政策成为破局的重要举措。

　　特别是4月下旬以来，高层会议密集发声、利好不断，财政政策、货币政策、相关承压的产业政策也持续加码。

4月下旬，稳增长政策密集出台

资料来源：中国政府网，博鳌亚洲论坛官网，第一财经，wind 等，天风证券研究所整理，截至2022/5/1

　　在这样一套政策“组合拳”的积极干预下，“稳增长”已初见成效，新增社融占GDP的比重明显抬升，历史上看除了2015年外，该指标与沪深300的走势比较同步，或预示着市场信号在不断向暖

　　4、总体疫情出现改善趋势

　　国内疫情于3月开始超预期蔓延，随后多市采取严格封控措施，并朝着全社会“动态清零”的目标共同努力。

　　截至近期，此前疫情严重的上海新增病例正快速回落，正带动全国疫情改善。

上海及吉林等地疫情快速改善

资料来源：Wind，国盛证券研究所，截至2022/5/4

　　市场反弹 基金如何应对？

　　敬畏市场，不妄图短期取胜

　　回过头去看A股近五个月的表现，最大的感受就是市场的不可预测性，市况随时都在变化，因而对“敬畏市场”四个字有了更深刻的认识。

　　某种意义上，市场可以复盘却不能预测，复盘的意义也在于加深对市场不可预测的认知，从而时刻保持谦虚，不妄图在短期波动中战胜市场。也是在这个意义上，无法妄言市场拐点会何时到来。

　　在这波下跌中，最难熬的，不是一天的大跌，而是连续的下跌，本以为是抄底，结果抄在了半山腰，越跌越补，越套越深，在回本的路上越走越远。

　　与其一直想着割肉、抄底，不如跟着自己的节奏来，不要被市场短期的恐慌情绪左右。保持一个好的心态，坚定长期投资理念，多做点积累的事情。

　　知道自己赚的什么钱，坚守投资逻辑

　　巴菲特赚的是价值投资的钱，股价下跌，只要确定基本面没发生变化，他越跌越买；

　　索罗斯赚的是市场反身性的钱，在趋势性低位进场，股价回撤就清仓卖出。

　　他俩都赚到了钱。所以，操作本身不重要，操作背后的逻辑才重要。

　　市场下跌的时候，抄底还是赎回的核心在于：你赚的是什么钱？

　　如果不清楚自己的投资逻辑，一会儿加仓，一会儿赎回，反复横跳，就很容易两头挨打。

　　所以，知道自己在赚什么钱是很重要的，同时也要评估自己有没有能力赚这种钱。

　　经历过后，认清自己的风险承受能力

　　在这次大跌之前，很多投资者选择投资产品只看收益，年化30%、50%，对其背后的风险视而不见。

　　虽然历史上净值有波动，但最后都涨上来了，很多投资者后视镜视角来看，以为自己可以接受。

　　但是当亲自经历下跌时，你不知道未来会如何，是否能够涨回来，无限的煎熬、焦虑、纠结中，你才能真正看清自己能承受多大亏损，适配什么类型的基金。

　　看清基金经理，震荡市最好的试金石

　　潮水退去了才能发现谁是在裸泳。评判一位基金经理好不好，往往经历了下跌经历了震荡，我们回头来看才能真的看清楚。

　　每一次下跌，都是一次重新思考彼此是否合适的机会。在下跌中，可以观察一下：我所持有产品的基金经理是否有迅速的呼应？是否有调仓应对、修复回撤的能力？是否在秉持自己的投资理念、言行一致？

　　投资者和管理人，往往都是在市场多次的波动中，在反复的观察和了解中，才能确认彼此是否合适，在合适的前提下，才能建立起牢固的信任关系，为长期持有获利打下基础。

　　调整仓位结构，做好资产配置

　　我们能够观察到，这次大跌中依旧存在逆势大涨的基金，一些是受益于通胀及国际局势的商品基金，还有受益于国内稳增长政策的相关价值型基金。

　　这个给我们的启发就是，合理、多元化的资产配置，比如股债均衡配置、比如风格均衡、比如在持仓中加入商品基金，能够分散风险，捕捉更多的机会。

　　过往数据来看，不同资产之间存在一定的对冲作用，在震荡市场中资产配置的效果更加明显。

　　(文章整理自南方基金、华夏基金)

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