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还不重视仓位管理?看似小事 却可以决定你的投资收益率

2022年06月07日 17:26
来源: 华夏基金
编辑:东方财富网

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  01

  仓位是多少真的重要吗?

  什么叫仓位呢?就是你用于配置股票、基金等投资品种的资金,占你所有可支配资金的比例。

  比如说你一共有10万元可投资金,目前持仓是1万元,占比10%,这就叫一层仓;持仓2万元,占比20%,就是两层仓,以此类推。如果持仓0%就是空仓、50%是半仓,而100%就是满仓。

  仓位控制的重要性,老基民、股民可能早就深有感悟。“小仓位大赚、大仓位大赔”或者“浮盈加仓、一把赔光”,都是仓位管理不佳导致投资亏钱的常见案例。

  新股民、基民可能有些不以为意,我只做确定性强的投资、投资胜率足够高不就行了吗?只要能建立稳定的交易模式,然后提高胜率、增加赔率,仓位是多少真的重要吗?

  别急,我们先来做道概率题。

  02

  来玩一个设定对你有利的游戏

  假设现在有一个公平的投资游戏,获胜和失败的概率都是50%。如果获胜,玩家的收益率是40%;如果失败,玩家会亏损30%

  对于一个理性人来说,他一定会选择参加这个游戏,并且把这个游戏重复下去。

  为什么呢?因为单次游戏的期望收益是正数,也就是说,游戏的设计对他是有利的。

  举个例子,玩家投入1元钱,那么获胜可以取得1*(1+40%)=1.4元,而失败可以拿回1*(1-30%)=0.7元,这两种情况出现的概率都是50%,所以进行一次游戏后,玩家资产的期望是1.4*50%+0.7*50%=1.05元。玩家净赚0.05元,收益率5%。

  Q

  在这样的情况下,如果初始资金是1元,游戏将重复100次,我们应该如何分配每次投资的仓位呢?

  肯定会有朋友认为,既然单次游戏的结果这么有利,那岂不是投得越多,赚得越多?我每把都全仓梭哈不就好了吗?

  ——全仓梭哈会怎么样呢?

  由于胜率是50%,出手100次,那么获胜的期望次数是50次,失败的次数也是50次,按此假定(当然实际情况可能会有差异)。则玩家最终的资产是:

图片

  也就是说,在开始游戏前的1元钱,到现在只剩下3毛6,累计亏损高达64%!

  03

  介绍一个神奇的公式

  那么,选择其他仓位的结果如何呢?

  给大家列了一张表:

图片

  由上图可知,最后的计算结果似乎有悖于我们平常的认知:

  “全仓梭哈”竟然是最差的选择;哪怕每次只投资10%的仓位,最终也可实现55%的收益率;最佳的仓位设置是40%,使得资产直接增长1.8倍,而仓位高于或低于40%,起到的都是“副作用”。

  而40%这个最优解,要想直接得出结果也并不麻烦。这在概率论中有一个专门的计算方法,也就是著名的“凯利公式”

图片

(图源网络)

  该公式最早于1956年由物理学家约翰·L·凯利在《贝尔系统技术期刊》中发表,可以用来计算一个在期望净收益为正的独立重复赌局中,使本金长期增长率最大化的投注资金比例。

  具体而言:

图片

  带入上文中的案例就是:

图片

  由此可见,每次出手的最佳仓位就是四成左右,与我们列表测算的结果也相当接近。

  04

  全仓梭哈有什么问题?

  说到这里,也许有的朋友还是不能理解,这看似优势满满的设定,是如何在全仓梭哈的过程中蚕食掉我们的资产的呢?

  因为全仓梭哈的玩家,就类似于一个赌徒,将自己过多的暴露在了“极端风险”当中,“十赌九输”也并不是一句玩笑话。

  为了便于理解,我们不妨举个更极端的例子。

  假设单次出手的胜率仍然是50%,赢了净收益率300%,输了资产净亏损率100%,你的单次期望收益率仍然高达100%。

  然而,在100次游戏当中,如果你持续全仓梭哈,无论你获胜多少次、资产翻了多少倍,只要你输了一次(然而这大概率会发生),你的资产就会顷刻归零。而根据凯利公式,此时最佳的仓位是33.3%,也就是说,在能够承受风险的情况下,不管胜利的奖品多么具有吸引力,每次最多只能拿出1/3的仓位来参与这项投资。

  华尔街对这种建模方式进行了验证,发现这一公式在资金管理当中同样适用,据说巴菲特、比尔·格罗斯等大师都从中收益颇丰。

  不过,对散户而言,想要把凯利公式运用到炒股、买基金当中,这中间还是有一定鸿沟的。

  这个公式的诞生是用于赌场,而赌场里的胜率和盈亏比都是相对比较固定的,所以带入公式的数值更容易确定。然而在实操当中,每项投资的胜率和赔率都具有不确定性,我们最多能参考历史交易记录,通过回测来计算平均胜率和盈亏情况,未必对未来的投资具备很高的预测性,但作为一个思想,也可以在仓位管理方面对我们形成指导

  05

  凯利公式对散户投资的启示

  那么,对于散户而言,我们可以从中学到什么呢?

  第一,任何时候,都要避免让自己陷入赌徒的境地。

  由凯利公式可知,除非一笔投资的胜率可以达到100%,否则任何时候都不值得一把梭哈。因为凯利公式的重点并不是最大化资产的增长率,而是向我们揭示了风险控制的重要性。无论你认为投资标的的赢面有多大,只要预期收益率超过了市场的无风险收益率(目前十年期国债收益率在2.8%左右),那么它都是有风险的,而且预期收益率越高,风险越大。如果以谋求暴富的赌博心态参与,押上全部仓位、甚至上杠杆,那么便很有可能遭遇“极端风险”,失去大部分本金、甚至破产。

  第二,不空仓、不满仓,合理分配可投资金。

  我们都知道,鸡蛋不能放在一个篮子里,投资应该进行均衡配置,要分散于相关性较低的风格或板块,避免“同涨同跌”的联动效应。即便是你对于当前的市场多么信心满满,也要保持对市场的敬畏,永不空仓、永不满仓。在资产配置中留有一定比例的现金或中低风险的固收基金、货基等产品,无论是为了规避风险还是等待机会,都是较为恰当的。

  第三,拒绝为不确定性下注。

  凯利公式告诉我们,一个理性的投资者应该将投资的重心放在那些确定性强、预期回报较高的事情上。也就是说,我们应该重点关注那些“我们能看得懂的”投资。而那些充满博弈性质的短线操作,比如说打板,也许赢了能赚30-40%、输了就是吃跌停,除非你可以稳定的打破散户“九死一生”的胜率,否则并不值得参与。因为根据凯利公式,此时凯利值是个负数,并不应该配置仓位。这也不难理解,毕竟正如芒格所说,“想要得到某样东西的最好方法,就是让自己配得上它”。

  今天就先说到这,祝大家投资理财顺利~

(文章来源:华夏基金

(责任编辑:93)

 
 
 
 

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