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中泰策略王仕进:A股独立行情可以持续多久?

2022年06月24日 07:49
来源: 中泰证券研究
编辑:东方财富网

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  历史上美股下跌时 A 股往往同步下跌,但近期海外市场,尤其是欧美股市表现比较疲弱,A股则逆势走出了独立行情。当下,美国通胀尚未见顶并进入加息缩表周期,而国内经济改善可期,A股反弹至今的独立行情能否持续,本周我们尝试对此进行探讨。

  不同维度看中美股市相关性

  第一,从单日中美股市的表现来看,不具备显著相关性。根据我们对2010年至今A股和美股隔夜同涨同跌的概率的统计,平均水平仅为50%左右。

  第二,从年度涨跌幅来看,绝大多数年份A股和美股涨跌表现基本一致,背后或反映全球化趋势下全球经济增长和流动性环境的趋同。

  第三,从赛道股表现看,产业逻辑驱动下走势相似,2020年至今中美可对标的新能源车、消费电子半导体等行业龙头股走势趋同,近期A股反弹则更多是在补涨前期跌幅。

  历次美股大跌,A股如何反应?

  2000年以来,美股共发生过6次大跌(标普500指数跌幅大于15%),背后的原因不尽相同,基本与经济周期、加息周期以及通胀水平、突发的全球性事件相关。而在这6次美股大跌中,迄今为止发生过4轮中美股市走势背离的情形。复盘A股独立行情,均发现期间A股的经济环境均相对温和或复苏、货币政策以“我”为主保持宽松。而在中美对比上,当期掣肘美股的关键因素对A股影响甚微。

  近期A股独立行情的两个驱动力量

  第一是基本面因素,中美经济周期和货币政策的错位。国内5月先后经历了总量上经济数据和信贷数据的回温、稳增长措施加码落地、疫后复工复产修复,国内经济改善可期。反观美国,由于前期疫情影响的节奏不一致及2021年全年较为宽松的货币政策,使得2022年宏观经济上通胀持续高企,货币政策持续收紧,滞胀+紧缩之下出现经济衰退担忧。

  第二是资金面因素,外资方面北上资金最近三周净流入近800亿元,国内资金从两融余额来看,A股甚至出现杠杆资金加速入场,场内流动性问题阶段性缓解。海内外流动性环境较此前大幅改善。

  A股的独立行情可以持续多久?

  短期从市场结构来看,当前上证综指处在3300点预期模糊地带,市场分歧较大。目前,估值片段对比来看基本已恢复至疫情前水平,后市指数走向由边际筹码决定,以及更多的确定性验证,如中报业绩等。从量价来看,此时指数距离半年均线(20220621,MA120,3318.97)咫尺之遥,而大级别的均线指标往往是方向性的信号。历史上来看,突破半年线至重新跌破半年线这段时间,指数绝大多数时候是上涨的,而且即便回落,回撤的空间也不大。

  但远期来看,A股要走出更持续的独立行情,取决于全球经济周期的方向性变化。目前来看,不论是全球制造业PMI还是20国PMI同比改善比例,均处于下行期。在经济下行压力凸显的大背景下,海外流动性收紧,中国经济不可避免的受到海外衰退压力的负面冲击。

  风险提示:统计误差、历史规律不代表未来发展、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、稳增长政策力度不及预期。

(文章来源:中泰证券研究)

(责任编辑:13)

 
 
 
 

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