海富通基金范庭芳：基于长期价值的成长投资

　　时隔一年，中国证券报记者再次采访范庭芳。作为海富通成长派基金经理，范庭芳在4月精准抄底，顺利把握这波反弹机会，净值快速反弹。他表示：“4月的时候大家都很悲观，但我在底部越跌越乐观。因为跌得足够低，很多板块跌到过去十几年估值的最低水平。往后看，任何变量的变化都是边际利好。”

　　虽然市场风格千变万化，但这位坚持“基于长期价值的成长投资”的基金经理，投资风格和理念始终如一。

　　长期价值成长投资

　　和其他成长风格基金经理略有区别，范庭芳投资理念最鲜明的特点是——基于长期价值的成长投资。什么是基于长期价值的成长投资？范庭芳将其拆开依次解释道：“长期”即三年以上长期视角；“价值”即能够维持高增速的行业和最优秀的公司；“成长”即盈利能力强，业绩兑现度高的公司。用他的话说，就是要选择“大王股”。

　　作为纯粹的自下而上的成长股投资者，范庭芳在选股上“内功”深厚。对于选股，范庭芳用九个字进行了概括：“可计算、可预测、可复制”。归因数据显示，过去三年，他的组合约80%的超额收益来自选股，20%来自行业配置。

　　具体来说，他将行业由高到低，按照景气周期的长短，分为四个层级。个股也按照兑现度和超额收益排序分为四个层级，其中最好的就是“大王股”。在确定好分层后，行业和个股一共有16种组合。但范庭芳只会从3个组合中选择标的，即“最好的行业+最好的公司”“最好的行业+较好的公司”“较好的行业+最好的公司”，其它都不会再看。

　　“组合最终的超额收益来源，是赚取上市公司业绩增长的钱。”范庭芳补充道。

　　小心求证大胆配置

　　“用合理的价格买入优秀的公司，远胜于用低估的价格买入普通的公司。”这句话是巴菲特回顾过去犯过的错误而总结出来的经验，也被无数人奉为投资圭臬。

　　投资成长股的基金经理往往需要对估值进行判断，采访中范庭芳反复提及，“估值体系处于相对稳定状态，要么贵得稳定，要么便宜得稳定。”他直言，估值体系的稳定由成长阶段决定。每个行业、每个阶段，都有相对合理的估值体系，范庭芳会大概定一个估值区间。

　　事实上，过去两年的市场估值大幅攀升，不少基金的收益率来源是估值的扩张。“希望赚业绩增长的钱，这是底线思维，但市场有时候会出乎意料地迎来‘戴维斯双击’。很多人靠估值扩张赚钱，做波段，扩张完该跑就跑。但如果一开始设定以‘戴维斯双击’为前提去选公司，那太难选了。”范庭芳直言，“我并不喜欢因为产品价格上涨带来的业绩增加，因为我无法预测第二年的价格。我喜欢的是公司产品价格不变，因为产品销量增长带来业绩上涨。我希望赚业绩增长的钱，这是底线思维。”

　　与此同时，作为基金经理，范庭芳认为成功的投资不只是选中了几只牛股，而是要长期做好一个组合的管理和风险控制。在精选个股的同时，做到均衡配置也十分重要。因此，他的组合并不会过分集中在某一行业。

　　从过往持仓看，范庭芳的打法是典型的“行业分散、个股集中”。他认为，即使主要投资大科技行业，但是因为细分子行业多，完全可以进行分散配置，这也可以在一定程度上控制回撤。此外，范庭芳会因时制宜，“牛市分散，熊市集中”。在牛市，可以进行分散，多尝试弹性高的股票；在熊市，以防守为主，集中在自己熟悉、质地好的股票上。

（文章来源：中国证券报·中证网）

(原标题：海富通基金范庭芳：基于长期价值的成长投资)

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